Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε μια σταθερή σειρά αποτελεσμάτων 2ου τριμήνου 25, σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προσδοκίες, αναφέρει η Axia και προτείνει σύσταση buy για τη μετοχή με νέα τιμή στόχο τα 13,10 ευρώ για τη μετοχή, ενώ η τρέχουσα τιμή βρίσκεται στα 11,91 ευρώ.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) διαμορφώθηκαν στα 531 εκατ. ευρώ, σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, σημειώνοντας πτώση 9% σε ετήσια βάση λόγω της επίδρασης των χαμηλότερων επιτοκίων – εξέλιξη που ωστόσο ευθυγραμμίζεται με τις προβλέψεις για το οικονομικό έτος 2025.
Η επιτάχυνση της αύξησης των επιχειρηματικών δανείων και η καλύτερη δυναμική στην ανατιμολόγηση των καταθέσεων προσφέρουν μερική αντιστάθμιση στις πιέσεις από τα χαμηλότερα επιτόκια. Τα έσοδα από προμήθειες διαμορφώθηκαν στα 115 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 9% σε ετήσια βάση και υψηλότερα από την πρόβλεψη των 110 εκατ. ευρώ, χάρη στη συνεχιζόμενη άνοδο των εσόδων από επενδυτικές υπηρεσίες και κάρτες, αναφέρει η Axia.
Τα έσοδα από εμπορικές συναλλαγές διαμορφώθηκαν στα 53 εκατ. ευρώ, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις της AXIA (45 εκατ. ευρώ), αν και υποχώρησαν σε σχέση με το εξαιρετικά ισχυρό πρώτο τρίμηνο του 2025. Το λειτουργικό κόστος παρέμεινε υπό έλεγχο στα 225 εκατ. ευρώ, ελαφρώς κάτω από τις προβλέψεις, αντανακλώντας πειθαρχημένη διαχείριση εξόδων, σε ευθυγράμμιση με τις οδηγίες για το σύνολο του έτους.
Το κόστος κινδύνου συνέχισε την καθοδική του πορεία, διαμορφούμενο στις 40 μονάδες βάσης το δεύτερο τρίμηνο (από 47 μονάδες βάσης το πρώτο τρίμηνο), υποδηλώνοντας τη συνεχιζόμενη σταθερότητα στην ποιότητα του ενεργητικού. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) υποχώρησε περαιτέρω στο 2,5%, επίδοση που ευθυγραμμίζεται με τον ετήσιο στόχο της τράπεζας.
Η πιστωτική επέκταση παρέμεινε ισχυρή, με τα εξυπηρετούμενα δάνεια να αυξάνονται κατά 1,2 δισ. ευρώ σε τριμηνιαία βάση, θέτοντας τις βάσεις για την υπέρβαση του αναθεωρημένου στόχου για αύξηση άνω των 2,5 δισ. ευρώ έως το τέλος του έτους.
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 βελτιώθηκε κατά 20 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, φτάνοντας στο 18,9%, παρά την αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA) και τις δεδουλευμένες πληρωμές, αποτυπώνοντας την ισχυρή δημιουργία κεφαλαίου.
Η Εθνική Τράπεζα επανεπιβεβαίωσε τις προβλέψεις της για το οικονομικό έτος 2025, αναβαθμίζοντας ταυτόχρονα επιμέρους στόχους μετά τις θετικές επιδόσεις του δευτέρου τριμήνου. Ειδικότερα, το guidance για το κόστος κινδύνου αναθεωρήθηκε σε <45 μ.β. (από <50 μ.β.), τα κέρδη ανά μετοχή προβλέπονται πλέον στα ~1,4 ευρώ και η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) σε >15%. Επίσης, η πρόβλεψη για την αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων ενισχύθηκε περαιτέρω, υποστηριζόμενη από τη διατηρήσιμη πιστωτική δυναμική.
Οι βασικοί δείκτες απόδοσης, όπως το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM), τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και ο δείκτης CET1, επιβεβαιώθηκαν, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη στη λειτουργική και κεφαλαιακή τροχιά της Εθνικής Τράπεζας. Με τον CET1 να διαμορφώνεται στο 18,9% και την καθοδήγηση για το οικονομικό έτος 2025 να διατηρείται πάνω από το 18%, η NBG βρίσκεται σε ισχυρή θέση για να υλοποιήσει στρατηγικές επιστροφής κεφαλαίου.
Ο όμιλος στοχεύει σε δείκτη διανομής 60% για το 2025 (έναντι 50% το 2024), με προοπτική περαιτέρω ενίσχυσης, συμπεριλαμβανομένου ενός ενδιάμεσου μερίσματος το δ΄ τρίμηνο του έτους, που εκτιμάται ότι θα αντιστοιχεί περίπου στο ένα τρίτο της συνολικής διανομής (κατόπιν εγκρίσεων). Η διοίκηση δηλώνει έτοιμη να αξιοποιήσει επιπλέον δυνατότητες ανάπτυξης, τόσο οργανικά όσο και μέσω εξαγορών, στη βάση ενός πειθαρχημένου και ισορροπημένου πλαισίου κατανομής κεφαλαίων.
Η μετοχή της NBG διαπραγματεύεται με προβλεπόμενο δείκτη P/B FY26 στο 1,07x και αναμενόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE adj.) 13,6%, κάτι που μεταφράζεται σε μερισματική απόδοση 6,8%. Η AXIA επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy» με νέα τιμή-στόχο τα 13,10 ευρώ.
Κατά την άποψη της Axia, τα σημαντικότερα σημεία του 2ου τριμήνου του 2025 περιλαμβάνουν:
- Ανθεκτικότητα στο NII: Τα καθαρά έσοδα από τόκους υποχώρησαν κατά 3% σε τριμηνιαία βάση, σε ευθυγράμμιση με τις προβλέψεις για το σύνολο του έτους. Η πτώση αντανακλά κυρίως τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ, ωστόσο περιορίστηκε από την αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων, τη στήριξη από τις καταθέσεις όψεως και τη σταδιακή ανατιμολόγηση των προθεσμιακών. Το NIM διατηρήθηκε πάνω από τις 280 μ.β. στο α΄ εξάμηνο. Η σταθερή απόδοση σε έσοδα από προμήθειες και εμπορικές δραστηριότητες, σε συνδυασμό με τη συνεχιζόμενη καλή ποιότητα του ενεργητικού, οδήγησαν στη βελτίωση των προβλέψεων για EPS (σε ~1,4 ευρώ από 1,3 ευρώ) και RoTE (>15% από >13%).
- Ισχυρή πιστωτική δυναμική: Παρά το περιβάλλον ομαλοποίησης επιτοκίων, η πιστωτική επέκταση διατηρήθηκε ισχυρή, με αύξηση εξυπηρετούμενων δανείων κατά 1,5 δισ. ευρώ από την αρχή του έτους (+1,2 δισ. ευρώ στο τρίμηνο), αγγίζοντας τα 34,4 δισ. ευρώ (+12% ετησίως). Οι εκταμιεύσεις αυξήθηκαν σε 2,4 δισ. ευρώ το τρίμηνο (από 1,6 δισ. ευρώ το α΄ τρίμηνο), φτάνοντας συνολικά τα 4 δισ. ευρώ στο α΄ εξάμηνο. Οι επιχειρηματικές χορηγήσεις ήταν πρωταγωνιστικές, ιδίως στους κλάδους ΑΠΕ, τουρισμού, ναυτιλίας και μεταφορών, ενώ και οι λιανικές εκταμιεύσεις ενισχύθηκαν κατά 9% ετησίως.
- Κεφαλαιακή επάρκεια και δημιουργία αξίας: Ο δείκτης fully-loaded CET1 διαμορφώθηκε στο 18,9%, επιβεβαιώνοντας την καθοδήγηση για >18% στο FY25, παρά τις αυξημένες δεσμεύσεις διανομής και την άνοδο των RWA λόγω πιστωτικής επέκτασης. Η διοίκηση επανέλαβε τη δέσμευσή της σε ένα ευέλικτο πλαίσιο κεφαλαιακής κατανομής, δίνοντας έμφαση στη διανομή μερίσματος και στην κεφαλαιακή ενίσχυση μέσω οργανικών και ανόργανων κινήσεων, διατηρώντας τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα και την αξία για τους μετόχους.
