Το θεαματικό ράλι των ευρωπαϊκών μετοχών εταιρειών της αμυντικής βιομηχανίας φρενάρει το φετινό καλοκαίρι, καθώς η επενδυτική αισιοδοξία γύρω από την επέκταση των στρατιωτικών προϋπολογισμών μετατρέπεται σε ανυπομονησία για το πότε αυτό θα αποτυπωθεί ουσιαστικά στα βιβλία παραγγελιών των εταιρειών.
Ο δείκτης στρατιωτικών μετοχών της Bloomberg για την Ευρώπη έχει υποχωρήσει κατά 3,8% από το ενδοσυνεδριακό ρεκόρ του Ιουνίου, εν μέσω αμερικανικών πιέσεων προς τη Ρωσία για τερματισμό των εχθροπραξιών στην Ουκρανία και της δέσμευσης της ΕΕ να αγοράσει στρατιωτικό εξοπλισμό από τις ΗΠΑ. Την ίδια ώρα, οι ομόλογες μετοχές στις ΗΠΑ έχουν σταθεροποιηθεί από τα μέσα Ιουλίου, λόγω αβεβαιότητας γύρω από τις δαπάνες της ομοσπονδιακής κυβέρνησης, τη ζήτηση και τους δασμούς.
«Το πρόβλημα είναι ότι οι αγορές ήλπιζαν σε περισσότερα, νωρίτερα», σημειώνει ο διαχειριστής κεφαλαίων στη Rathbones Asset Management, Will McIntosh-Whyte, προειδοποιώντας για τον κίνδυνο υπερτίμησης μετοχών που έχουν ήδη ενισχυθεί βασιζόμενες σε παραγγελίες οι οποίες δεν έχουν ακόμη υλοποιηθεί.
Η Rheinmetall AG, γερμανική εταιρεία κατασκευής αρμάτων και πυραύλων, ανακοινώνει αποτελέσματα την Πέμπτη — τα οποία θα εξεταστούν στενά για ενδείξεις νέας δυναμικής. Η αναλύτρια της AlphaValue, Saïma Hussain, προειδοποιεί ότι «αν οι παραγγελίες απογοητεύσουν —λόγω προβλημάτων στην εφοδιαστική αλυσίδα ή καθυστερήσεων σε ευρωπαϊκά συμβόλαια— η μετοχή μπορεί να πιεστεί, ακόμη και αν οι τρέχουσες εκτιμήσεις δεν αποτυπώνουν πλήρως την άνοδο.»
Ο δείκτης της Bloomberg για τον ευρωπαϊκό κλάδο άμυνας έχει εκτιναχθεί σχεδόν κατά 75% από τις αρχές του 2025, με τη μετοχή της Rheinmetall να έχει σημειώσει άνοδο περίπου 190% την ίδια περίοδο — και άνω του 1.700% από τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία τον Φεβρουάριο του 2022. Η αισιοδοξία επεκτάθηκε και εκτός Ευρώπης, με τον δείκτη MSCI World Aerospace and Defense να ενισχύεται κατά 43% φέτος, υπερσκελίζοντας το +9,7% του ευρύτερου MSCI World Index.
Μικτές επιδόσεις στα ευρωπαϊκά αποτελέσματα
Ωστόσο, τα εταιρικά αποτελέσματα του κλάδου στην Ευρώπη ήταν ανάμεικτα. Η νορβηγική Kongsberg Gruppen ASA υποχώρησε μετά από αδύναμο δεύτερο τρίμηνο, ενώ η γαλλική Dassault Aviation SA υπολειπόταν των προβλέψεων τόσο στις πωλήσεις όσο και στα κέρδη. Η βρετανική BAE Systems Plc απογοήτευσε, μη αναβαθμίζοντας ορισμένους βασικούς στόχους. Στον αντίποδα, η ιταλική Leonardo SpA και η σουηδική Saab AB αναθεώρησαν ανοδικά τις εκτιμήσεις τους.
Ανησυχία για τις υψηλές αποτιμήσεις
Ένα από τα βασικά σημεία προβληματισμού για τους επενδυτές είναι οι υψηλές αποτιμήσεις, ιδίως στην Ευρώπη. Ένα καλάθι μετοχών άμυνας της Goldman Sachs διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς μελλοντικά κέρδη περίπου 31 — υπερδιπλάσιο από τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών μετοχών, και αντίστοιχο με τις συνήθως υψηλότερες αποτιμήσεις αμερικανικών ομολόγων εταιρειών. Ο ασιατικός δείκτης αεροδιαστημικής και άμυνας της Bloomberg διαπραγματεύεται με ακόμη υψηλότερο πολλαπλασιαστή, στις 36 φορές.
Ο McIntosh-Whyte, ο οποίος χρησιμοποιεί τον κλάδο ως αντιστάθμισμα κινδύνου στο χαρτοφυλάκιό του, μείωσε την έκθεσή του στη γαλλική Thales SA τον Μάρτιο και τον Απρίλιο. «Αν αυτές οι αποτιμήσεις βασίζονται στην υπόθεση ότι το ΝΑΤΟ θα φτάσει το 5% του ΑΕΠ σε αμυντικές δαπάνες ως το 2035, τότε η αγορά ίσως απογοητευτεί», δήλωσε. Δεν είναι ο μόνος. «Πιστεύουμε ότι μεγάλο μέρος της αναμενόμενης ανάπτυξης έχει ήδη ενσωματωθεί στις προβλέψεις του κλάδου και τώρα βρισκόμαστε σε φάση σταθεροποίησης», έγραψε η αναλύτρια της Morningstar, Loredana Muharremi, τον Ιούλιο.
Και ο ασιατικός δείκτης άμυνας φαίνεται να κινείται σε στενό εύρος μετά από πρόσφατη κορύφωση. «Πιστεύουμε ότι η αγορά έχει ήδη αποτιμήσει την εικόνα», αναφέρει ο Gerald Gan, αναπληρωτής επικεφαλής επενδύσεων της Reed Capital στη Σιγκαπούρη, προσθέτοντας ότι «ενδέχεται να εμφανιστούν αντίθετοι άνεμοι προσεχώς».
Βελτιωμένη εικόνα στις ΗΠΑ
Στις ΗΠΑ, η εικόνα είναι πιο ενθαρρυντική. Οι αποτιμήσεις των εργολάβων άμυνας έχουν αρχίσει να ενισχύονται, με τις Northrop Grumman Corp., L3Harris Technologies Inc. και General Dynamics Corp. να υπερβαίνουν τις προσδοκίες για το δεύτερο τρίμηνο και να αυξάνουν τις προβλέψεις τους για το 2025.
Αντιθέτως, η Lockheed Martin Corp. παραμένει μεταξύ των μεγάλων χαμένων του έτους, με πτώση περίπου 13% από την αρχή του έτους, μετά την ανακοίνωση ζημιών 1,6 δισ. δολαρίων και πιθανής φορολογικής επιβάρυνσης στα αποτελέσματα Ιουλίου.
Στην Ασία, η Hanwha Aerospace Co., μεγαλύτερη αμυντική βιομηχανία της Νότιας Κορέας, σημείωσε εντυπωσιακή υπέρβαση προβλέψεων. «Ο αμυντικός κλάδος της Νότιας Κορέας αναμένεται να καταγράψει ιστορικά υψηλά κέρδη στο δεύτερο τρίμηνο του 2025, κάτι που ήταν ευρέως αναμενόμενο», δήλωσε ο Jung In Yun, CEO της Fibonacci Asset Management Global με έδρα τη Σιγκαπούρη. «Πιστεύουμε ότι αυτή η τάση θα συνεχιστεί.»
Μακροπρόθεσμη δυναμική
Παρά την παύση στο φετινό ράλι, οι αναλυτές εξακολουθούν να διατηρούν θετική στάση. Πάνω από το 80% των αξιολογήσεων για τη μετοχή της Rheinmetall παραμένουν «αγορά». Η πρόσφατη διαμάχη για την απόκτηση του αμυντικού σκέλους της Iveco Group δείχνει το έντονο επενδυτικό ενδιαφέρον για στρατιωτικά περιουσιακά στοιχεία.
Η Vera Diehl, διαχειρίστρια κεφαλαίων στην Union Investment Privatfonds GmbH, εκτιμά ότι οι παραγγελίες θα αρχίσουν να υλοποιούνται τους επόμενους μήνες, μετά την καλοκαιρινή ραστώνη.
«Κάθε αδυναμία είναι ευκαιρία αγοράς αυτή τη στιγμή, γιατί η ανάγκη υπάρχει και οι προϋπολογισμοί αυξάνονται», δηλώνει η Diehl, η οποία προσέθεσε στο χαρτοφυλάκιό της τις μετοχές των Embraer SA (Βραζιλία) και Hanwha Aerospace (Νότια Κορέα) τον Απρίλιο και τον Μάιο.
