Οι παγκόσμιες αγορές ομολόγων δέχονται εκ νέου τα χτυπήματα των πωλητών, καθώς οι ανησυχίες γύρω από τον πληθωρισμό, το χρέος, τις εκδόσεις κρατικών τίτλων και τη δημοσιονομική πειθαρχία πλήττουν την εμπιστοσύνη προς περιουσιακά στοιχεία που θεωρούνταν κάποτε από τα ασφαλέστερα στον κόσμο.
Την Τετάρτη, οι αποδόσεις των Treasuries αυξήθηκαν, με τα 30ετή benchmark να πλησιάζουν το κρίσιμο επίπεδο του 5%. Η απόδοση των 30ετών ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου έφτασε στο 5,75%, το υψηλότερο επίπεδο από το 1998, ενώ τα 20ετή ιαπωνικά ομόλογα ανέβηκαν στο υψηλότερο επίπεδο αυτού του αιώνα.
Τα 10ετή ομόλογα της Αυστραλίας σημείωσαν άνοδο στα επίπεδα που είχαν φτάσει τον Ιούλιο, ενώ η ζώνη του ευρώ αντιστάθηκε στην παγκόσμια τάση, με τα επιτόκια δανεισμού να σταθεροποιούνται μετά από τριήμερη άνοδο.
Συνολικά, η πτώση αντανακλά τις ανησυχίες των traders για τις μεγάλες δαπάνες των κυβερνήσεων και τις πιθανές πληθωριστικές επιπτώσεις παγκοσμίως. Οι εκτεταμένες πωλήσεις εταιρικών ομολόγων την Τρίτη και η αβεβαιότητα γύρω από την ανεξαρτησία της Federal Reserve προσθέτουν περαιτέρω πίεση.
«Τα ελλείμματα και τα χρέη δεν μπορούν να αντιμετωπιστούν εύκολα ή γρήγορα», δήλωσε ο Andrew Ticehurst, στρατηγικός αναλυτής της Nomura Holdings Inc. στη Σίδνεϊ. «Οι πιο απότομες καμπύλες είναι το νέο φυσιολογικό».
Ένας δείκτης της Bloomberg για τις αποδόσεις των παγκόσμιων ομολόγων υποχώρησε 0,4% την Τρίτη, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση από τις 6 Ιουνίου. Παρά το γεγονός ότι ο δείκτης παραμένει ανοδικός για το έτος, η πρόσφατη πτώση δείχνει την αβεβαιότητα που εξακολουθεί να υπάρχει γύρω από τα μακροπρόθεσμα ομόλογα.
Παράλληλα, η απόδοση λήξης των ομολόγων δεκαετούς ή μεγαλύτερης διάρκειας στον παγκόσμιο δείκτη της Bloomberg ανέβηκε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2009.
Το παιχνίδι με τις “steepener”
Η πτώση των μακροπρόθεσμων ομολόγων αυξάνει τη ζήτηση για τις λεγόμενες θέσεις “steepener”, μια στρατηγική που αποκομίζει κέρδη όταν η διαφορά μεταξύ μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων αποδόσεων διευρύνεται.
Υπήρξε προηγούμενο κερδοφορίας αυτής της στρατηγικής τις τελευταίες εβδομάδες. Στη Νέα Ζηλανδία η καμπύλη απόδοσης διευρύνθηκε τον Αύγουστο μετά από αναμενόμενη μείωση επιτοκίων, ενώ η Κεντρική Τράπεζα της Ινδονησίας προέβη σε απρόσμενη μείωση τον περασμένο μήνα.
Η άνοδος των 30ετών αμερικανικών αποδόσεων και η πτώση των διετών χαρακτηρίζει «μια ασυνήθιστη κατάσταση, που αντανακλά την επιθυμία των επενδυτών για μεγαλύτερη αποζημίωση για τα μακροπρόθεσμα ομόλογα», έγραψαν οι στρατηγικοί αναλυτές της BlackRock Investment Institute, συμπεριλαμβανομένης της Wei Li.
Καθώς αυξάνεται η πίεση προς τη Fed να μειώσει τα επιτόκια, οι traders αγοράζουν συνήθως βραχυπρόθεσμα ομόλογα, τα οποία είναι πιο ευαίσθητα στις αλλαγές νομισματικής πολιτικής.
Ο Andrew Canobi της Franklin Templeton τοποθετείται ώστε τα διετή Treasuries να αποδίδουν καλύτερα από τα 10ετή.
«Ο πληθωρισμός επιστρέφει σπασμωδικά προς τον στόχο, οι δημοσιονομικές πιέσεις είναι σημαντικές, οι αγορές εργασίας παραμένουν γενικά ισχυρές και οι κεντρικές τράπεζες μειώνουν επιτόκια παρά τις συνθήκες», δήλωσε ο Canobi. «Προτιμούμε να αυξήσουμε παρά να μειώσουμε τις θέσεις».
Τα ομόλογα τα επιτόκια και η Fed
Η απόδοση των αμερικανικών μακροπρόθεσμων ομολόγων (Treasuries) ανήλθε κοντά στο 5% για πρώτη φορά από τον Ιούλιο, καθώς η παγκόσμια πώληση κρατικών ομολόγων εντάθηκε, ανεβάζοντας τα κόστη δανεισμού για τα 30ετή ομόλογα των ΗΠΑ.
Η απόδοση αυξήθηκε έως και τέσσερις μονάδες βάσης, φτάνοντας το 4,999%, σε μια κίνηση που αντανακλά παρόμοιες αυξήσεις στο Ηνωμένο Βασίλειο και την Ιαπωνία. Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα βρίσκονται υπό πίεση αυτήν την εβδομάδα, καθώς οι επενδυτές ανησυχούν για τα ελλείμματα προϋπολογισμού και την αύξηση εκδόσεων ομολόγων.
Τα δεδομένα για τις ανοιχτές θέσεις εργασίας στις ΗΠΑ, που αναμένονται αργότερα σήμερα, μπορεί να δώσουν ενδείξεις για την έκταση πιθανών μειώσεων επιτοκίων από τη Federal Reserve. Οι αναλυτές που ρωτήθηκαν από το Bloomberg προβλέπουν ότι οι ανοιχτές θέσεις μειώθηκαν τον Ιούλιο σε 7,382 εκατομμύρια.
«Μια αρνητική έκπληξη στις ανοιχτές θέσεις, ειδικά αν συνδυαστεί με αυξήσεις στις απολύσεις και μείωση παραιτήσεων, θα μπορούσε να δώσει ώθηση στις αγορές Treasuries», δήλωσε η Evelyne Gomez-Liechti, στρατηγικός αναλύτρια της Mizuho International Plc.
Η διαφορά ανάμεσα στα δύο έτη και τα 30ετή ομόλογα, ευαίσθητα σε αλλαγές επιτοκίων, έχει αυξηθεί στις 133 μονάδες βάσης, η μεγαλύτερη από το 2021. Ο Σεπτέμβριος, παραδοσιακά ο χειρότερος μήνας για τις αμερικανικές μετοχές, προκαλεί ανησυχίες στους bulls, παρά το ράλι 29% από τις αρχές Απριλίου.
Η άνοδος των επιτοκίων αλλάζει τα μαθηματικά για την αποτίμηση των μετοχών ανάπτυξης, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις μειώνουν την παρούσα αξία των μελλοντικών κερδών. Την Τρίτη, οι επενδυτές έσπευσαν να πραγματοποιήσουν κέρδη: ο Nasdaq 100 υποχώρησε 0,8%, ενώ ο δείκτης S&P 500 έχασε 0,7%.
Παρά τις πιέσεις στις βραχυπρόθεσμες αποδόσεις, οι μακροπρόθεσμες παραμένουν υψηλές λόγω ανησυχιών για το αυξανόμενο χρέος των ΗΠΑ, που μπορεί να πλημμυρίσει την αγορά με ομόλογα μεγάλης διάρκειας.
«Αν ο πληθωρισμός αυξηθεί ξανά, η αγορά θα ωθήσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια υψηλότερα ανεξαρτήτως των βραχυπρόθεσμων κινήσεων της Fed», έγραψε ο Matt Maley, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής της Miller Tabak + Co.
Οι επιπτώσεις για τους επενδυτές μετοχών είναι σαφείς: τα υψηλά επιτόκια εγείρουν ανησυχίες για την οικονομική ανάπτυξη και το κόστος κεφαλαίου, επηρεάζοντας επιχειρήσεις και καταναλωτές.
«Θέτει ερωτήματα για την ανάπτυξη των κερδών, κάτι που δεν είναι καλό για μια ακριβή χρηματιστηριακή αγορά», σχολίασε ο Maley.
Γιατί οι επενδυτές στις μετοχές ανησυχούν για την πτώση των ομολόγων
O Σεπτέμβριος, ιστορικά ως ο χειρότερος μήνας για τις αμερικανικές μετοχές, έχει προκαλέσει ανησυχία στους «ταύρους» που οδήγησαν μια άνοδο 29% από τις αρχές Απριλίου.
Στο επίκεντρο βρίσκεται η επίδραση της πτώσης των μακροπρόθεσμων αμερικανικών Treasuries, με την απόδοση των 30ετών να πλησιάζει το 5%. Τα υψηλότερα επιτόκια αλλάζουν τα δεδομένα για την αποτίμηση των μελλοντικών κερδών, οδηγώντας σε επανεκτίμηση του τρόπου τιμολόγησης των μετοχών ανάπτυξης.
Την Τρίτη, οι επενδυτές έσπευσαν να κλειδώσουν κέρδη. Ο Nasdaq 100 υποχώρησε 0,8%, με όλες τις “Magnificent Seven” τεχνολογικές μετοχές να σημειώνουν απώλειες. Ο S&P 500 έχασε 0,7%, ενώ ο δείκτης μεταβλητότητας Cboe (VIX) εκτοξεύτηκε από τα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων ετών.
Παρά το γεγονός ότι μία μόνο συνεδρίαση δεν καθορίζει τάση, η αναταραχή στην αγορά ομολόγων, που αύξησε τις αποδόσεις επίσης στην Ευρώπη και την Ιαπωνία, αναζωπύρωσε ανησυχίες ότι οι δημοσιονομικές υπερβάσεις μπορεί να πυροδοτήσουν πληθωρισμό, ενώ η αμερικανική οικονομία δείχνει σημάδια επιβράδυνσης. Η αδυναμία στην αγορά εργασίας έχει ενισχύσει τις προσδοκίες για μείωση βραχυπρόθεσμων επιτοκίων από τη Fed στη συνεδρίαση της 17ης Σεπτεμβρίου, αλλά η απειλή αυξημένων τιμών κρατά τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων υψηλές.
«Για τους επενδυτές μετοχών, όταν βλέπεις έναν στρογγυλό αριθμό όπως 5% σε ένα 30ετές Treasury, η μεταβλητότητα συχνά αυξάνεται, καθώς κάποιοι αισθάνονται ότι η κυβέρνηση χάνει τον έλεγχο», δήλωσε ο Michael Purves, CEO της Tallbacken Capital Advisors LLC. «Επιπλέον, κάποιες αλγοριθμικές στρατηγικές αρχίζουν να πωλούν μετοχές αν οι αποδόσεις αγγίξουν συγκεκριμένα όρια».
Η διάσπαση της απόδοσης των 30ετών πάνω από 5% έστειλε ανάμεικτα μηνύματα στη Wall Street τους τελευταίους μήνες. Όταν ξεπέρασε αυτό το επίπεδο τον Μάιο, ο S&P 500 υποχώρησε 2,3% και ο VIX ξεπέρασε το 22. Όταν τα επιτόκια εκτοξεύτηκαν ξανά τον Ιούλιο, η επίδραση στη συνολική άνοδο ήταν περιορισμένη.
Φόβοι για τις αποτιμήσεις των μετοχών στη Wall Street
Σήμερα, η αύξηση των αποδόσεων συμπίπτει με αυξανόμενη ανησυχία για τις αποτιμήσεις μετοχών, καθώς ο S&P 500 ενισχύθηκε τους τελευταίους τέσσερις μήνες και διαπραγματεύεται σε επίπεδο 22 φορές τα μελλοντικά κέρδη, αριθμός που έχει ξεπεραστεί μόνο κατά την φούσκα των dot-com και την έντονη άνοδο κατά την πανδημία.
Ακόμη και με την προοπτική μείωσης επιτοκίων από τη Fed, οι επενδυτές ανησυχούν ότι το αυξανόμενο ομοσπονδιακό χρέος των ΗΠΑ θα πλημμυρίσει την αγορά με μακροπρόθεσμα Treasuries, δίνοντας κίνητρο για υψηλότερες αποδόσεις.
«Αν ο πληθωρισμός αφήνεται να αυξηθεί ξανά, η αγορά θα σπρώξει τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις υψηλότερα, ανεξαρτήτως των βραχυπρόθεσμων κινήσεων της Fed», έγραψε ο Matt Maley, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής της Miller Tabak + Co.
Ο πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ έχει επίσης εντείνει τις επιθέσεις του κατά της Fed, απαιτώντας απότομες μειώσεις επιτοκίων, οι οποίες ενδέχεται να επιδεινώσουν τις πιέσεις τιμών από τις χαοτικές δασμολογικές πολιτικές του. Ταυτόχρονα, ένα ομοσπονδιακό δικαστήριο έκρινε ότι οι περισσότεροι δασμοί δεν ήταν νόμιμοι, αλλά καθυστέρησε οποιαδήποτε ενέργεια έως τα μέσα Οκτωβρίου. Η κατάργηση των δασμών θα στερούσε έσοδα από την κυβέρνηση, ενώ παράλληλα θα μείωνε την πίεση στις τιμές.
Οι συνέπειες των υψηλών επιτοκίων για τους επενδυτές μετοχών είναι σαφείς: τα υψηλά επιτόκια ενισχύουν τις ανησυχίες για μελλοντική ανάπτυξη της οικονομίας και για το πώς η αύξηση του κόστους κεφαλαίου μπορεί να επηρεάσει επιχειρήσεις και καταναλωτές.
«Ανακύπτουν ερωτήματα για την ανάπτυξη των κερδών στο μέλλον, κάτι που δεν είναι καλό για μια ακριβή χρηματιστηριακή αγορά», δήλωσε ο Maley.
Στα ύψη η απόδοση των 30ετών βρετανικών ομολόγων
Η απόδοση των 30ετών βρετανικών ομολόγων αυξήθηκε από την Τρίτη στο υψηλότερο επίπεδο από το 1998, ασκώντας επιπλέον πίεση στην κυβέρνηση του πρωθυπουργού Κιρ Στάρμερ να ανακτήσει την εμπιστοσύνη των αγορών.
Η λίρα υποχωρεί έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, οδεύοντας προς τη χειρότερη ημέρα της εδώ και σχεδόν τρεις μήνες. Η στερλίνα, η οποία είναι ευαίσθητη στις μεταβολές του κλίματος προς την αγορά ομολόγων, έχει υποχωρήσει πάνω από 1% έναντι του δολαρίου. Έχει χάσει σχεδόν 1,5 σεντς μέχρι στιγμής σήμερα, υποχωρώντας στα 1,34 δολάρια – αυτή θα ήταν η μεγαλύτερη ημερήσια πτώση της από τα μέσα Ιουνίου.
Η αύξηση των δανειακών επιτοκίων αποτελεί πρόκληση για την κυβέρνηση ενόψει του φθινοπωρινού προϋπολογισμού, με την υπουργό Οικονομικών Ρέιτσελ Ριβς υπό πίεση να βρει ισοδύναμα ή να αυξήσει φόρους για τη βελτίωση της δημοσιονομικής θέσης. Οι οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι η αύξηση των επιτοκίων δανεισμού μπορεί να κάνει αναγκαία νέες φορολογικές αυξήσεις, επηρεάζοντας τόσο την πολιτική όσο και την οικονομική στρατηγική της κυβέρνησης.
France’s 30-year government bond yield is now the highest since 2008 (green). We’re in a new world. COVID landed us with a global debt overhang. There’s no room for big deficits now, because markets’ appetite for more debt is low. The right response is to reform. Not cap yields. pic.twitter.com/jzYuD4evLy
— Robin Brooks (@robin_j_brooks) September 1, 2025
Η πτώση των κρατικών ομολόγων οφείλεται και σε παγκόσμιους παράγοντες, καθώς η ζήτηση για μακροχρόνια χρέη μειώνεται λόγω ανησυχιών για υψηλότερο πληθωρισμό. Οι αποδόσεις των 30ετών βρετανικών ομολόγων έχουν ανέλθει πάνω από 100 μονάδες βάσης τον τελευταίο χρόνο, σε σύγκριση με περίπου 80 μονάδες βάσης για αντίστοιχα ομόλογα ΗΠΑ και Γερμανίας.
Δυσκολίες για την κυβέρνηση των Εργατικών, αστάθεια και στη Γαλλία
Η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων υποδηλώνει ότι η κυβέρνηση των Εργατικών μπορεί να χάνει την αξιοπιστία της στις αγορές, υποστηρίζει ο Νιλ Γουίλσον, στρατηγικός αναλυτής επενδυτών του Ηνωμένου Βασιλείου στη Saxo Markets.
Ο Wilson εξηγεί ότι ο ανασχηματισμός του Κιρ Στάρμερ – συμπεριλαμβανομένης της μετακίνησης του Ντάρεν Τζόουνς από το Υπουργείο Οικονομικών στο Νο. 10 – θα μπορούσε να είναι ένα σημάδι ότι οι δημοσιονομικοί κανόνες θα παραβιαστούν, λέγοντας:
Οι αποδόσεις των χρυσών ομολόγων στη Βρετανία αυξήθηκαν μετά την αναδιάρθρωση της τράπουλας από τον πρωθυπουργό, παραμερίζοντας φαινομενικά τον σιδερένιο υπουργό Οικονομικών Ριβς, αρπάζοντας την αναπληρώτριά της. Αν το Υπουργείο Οικονομικών δεν παραβιάσει τους κανόνες, τότε ίσως το Νο. 10 μπορεί;
Η κίνηση της αγοράς ήταν ένα σημάδι ότι οι επενδυτές δεν έχουν εμπιστοσύνη ότι το Υπουργείο Οικονομικών θα τηρήσει τους αυστηρούς κανόνες δανεισμού του. Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων χρυσών ομολόγων διαπραγματεύονται τώρα κοντά στα υψηλά 27 ετών και πάλι, με το 30ετές να βρίσκεται πάνω από 5,68%. Οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων σχεδόν τριών δεκαετιών δεν αποτελούν καλή προοπτική για την κυβέρνηση των Εργατικών και υπογραμμίζει ότι απομένει ελάχιστη δημοσιονομική ή οικονομική αξιοπιστία.
France faces a potential collapse of its government as soon as Monday when a no-confidence vote may oust the country’s current leadership and its plan to cut spending. Yields on French 30-year bonds are at the highest since the 2011 euro debt crisis. pic.twitter.com/9UEyBFacv3
— Lisa Abramowicz (@lisaabramowicz1) September 2, 2025
Τι είπε η Λαγκάρντ για το ρίσκο της Γαλλίας
Η Γαλλία δεν βρίσκεται αυτή τη στιγμή σε μια κατάσταση που θα χρειαζόταν την παρέμβαση του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ), αλλά οποιοσδήποτε κίνδυνος πτώσης μιας κυβέρνησης στην ευρωζώνη είναι «ανησυχητικός», δήλωσε τη Δευτέρα η πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Κριστίν Λαγκάρντ.
Μιλώντας στον ραδιοτηλεοπτικό φορέα Radio Classique, η Λαγκάρντ δήλωσε ότι η δημοσιονομική πειθαρχία παραμένει επιτακτική στη Γαλλία και ότι παρακολουθεί πολύ προσεκτικά την κατάσταση των γαλλικών ομολόγων.
Τα γαλλικά κόμματα της αντιπολίτευσης δήλωσαν ότι θα ρίξουν την κυβέρνηση μειοψηφίας στην ψήφο εμπιστοσύνης της 8ης Σεπτεμβρίου, την οποία ο πρωθυπουργός Φρανσουά Μπαϊρού ανακοίνωσε απροσδόκητα την περασμένη εβδομάδα, λόγω των αντιδημοφιλών σχεδίων του για συμπίεση του προϋπολογισμού το 2026.
Αυτό έχει πλήξει τις χρηματιστηριακές αγορές και τις αγορές ομολόγων της Γαλλίας, η οποία είναι η δεύτερη οικονομία της ευρωζώνης.
Οι γαλλικές τράπεζες έχουν δεχθεί πιέσεις, αλλά η Λαγκάρντ δήλωσε ότι το γαλλικό τραπεζικό σύστημα ήταν σε καλύτερη θέση σε σύγκριση με την οικονομική κρίση του 2008.
«Πιστεύω ότι το γαλλικό τραπεζικό σύστημα είναι καλά κεφαλαιοποιημένο, ότι είναι σε καλύτερη κατάσταση από ό,τι ήταν κατά τη διάρκεια της τελευταίας μεγάλης οικονομικής κρίσης, ότι είναι καλά δομημένο, καλά εποπτευόμενο και έχει υπεύθυνους παράγοντες», είπε.
«Δεν πιστεύω ότι το ίδιο το τραπεζικό σύστημα αποτελεί με οποιονδήποτε τρόπο την πηγή του τρέχοντος κινδύνου, αλλά οι αγορές, σε όλες τις περιπτώσεις αυτού του είδους, αξιολογούν τον κίνδυνο».
