UBS: Ανακάμπτουν οι πρώτες ύλες, στην κορυφή χαλκός και χρυσός

Οι αναλυτές της UBS να αναμένουν ότι η τιμή του πετρελαίου Brent θα παραμείνει σε εύρος 60-70 δολάρια ΗΠΑ ανά βαρέλι. Όπως σημειώνουν η ζήτηση πετρελαίου έχει πιθανώς ήδη κορυφωθεί για το έτος και αναμένουν να μειωθεί σταδιακά τους επόμενους μήνες. «Με την προσφορά από τη Νότια Αμερική να αναμένεται να αυξηθεί λίγο περισσότερο, η αγορά πετρελαίου θα πρέπει να βελτιωθεί τους επόμενους μήνες. Ως εκ τούτου, αναμένουμε μια μικρή μείωση των τιμών του πετρελαίου μέχρι το τέλος του έτους. Διατηρούμε μια πιο θετική προοπτική για τις τιμές στα μέσα του 2026 και το δεύτερο εξάμηνο του 2026. Η αύξηση της προσφοράς στις ΗΠΑ έχει ήδη μειωθεί λόγω των τρεχουσών τιμών. Μέχρι τα μέσα του 2026, το ενδιαφέρον της αγοράς θα μετατοπιστεί πιθανώς στο 2027, όταν αναμένουμε μια μικρή αύξηση της προσφοράς στις χώρες που δεν ανήκουν στον ΟΠΕΚ+, ενώ η ζήτηση θα συνεχίσει να αυξάνεται», τονίζουν.

Πιθανό εύρος 10.000–11.500 δολ./mt για τον χαλκό, 4.700 δολάρια ο χρυσός

Οι παράγοντες bottom-up επηρεάζουν όλο και περισσότερο τις προοπτικές του χαλκού. Υπάρχουν συνεχιζόμενες διαταραχές στην προσφορά, με πιο αξιοσημείωτη την προσωρινή αναστολή των δραστηριοτήτων της Freeport-McMoRan στο ορυχείο Grasberg της Ινδονησίας μετά από μια κατολίσθηση στις 8 Σεπτεμβρίου. Η Freeport-McMoRan έχει κηρύξει ανωτέρα βία στις συμβάσεις της και αναμένει ότι η παραγωγή θα επηρεαστεί σημαντικά έως το 2027. Η εταιρεία μείωσε τις προβλέψεις της για την παραγωγή στο Grasberg για το 2026 κατά 35%, υποδηλώνοντας μείωση της παραγωγής χαλκού κατά περίπου 270 kt. Μέχρι στιγμής, το 2025, πρόσθετες διαταραχές στην προσφορά στο Kamoa-Kakula και στο El Teniente, σε συνδυασμό με διαμαρτυρίες στο Περού, ενέχουν κινδύνους μείωσης της προσφοράς στο εγγύς μέλλον. Τα έξοδα επεξεργασίας και εξευγενισμού (TCRC) παραμένουν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, τα οποία, σε συνδυασμό με τις προσδοκίες για μείωση των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ και την αποδυνάμωση του δολαρίου ΗΠΑ, έχουν ωθήσει τις τιμές του χαλκού πάνω από τα 10.600 δολάρια/mt. Κατά την άποψη της UBS, ο χαλκός είναι πιθανό να επανέλθει σε ένα εύρος 10.000-11.500 δολάρια/mt για τα επόμενα τρίμηνα.

Ο χρυσός έχει σημειώσει ισχυρή άνοδο από την αρχή του έτους, με την πρόσφατη δυναμική να τροφοδοτείται στις αυξανόμενες πολιτικές και εμπορικές αβεβαιότητες. Κατά την άποψη της UBS, το κίτρινο μέταλλο παραμένει ένα αποτελεσματικό μέσο διαφοροποίησης του χαρτοφυλακίου και αντιστάθμισης των πολιτικών και οικονομικών κινδύνων. Τα χαμηλότερα πραγματικά επιτόκια, το ασθενέστερο δολάριο και οι ανανεωμένες ανησυχίες για την αύξηση του δημόσιου χρέους ή τη γεωπολιτική αβεβαιότητα θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε επιπλέον κέρδη προς την ανοδική μας πρόβλεψη των 4.700 δολάρια ανά ουγγιά, καθιστώντας τον χρυσό ένα πολύτιμο συστατικό μιας ανθεκτικής επενδυτικής στρατηγικής.

Όπως σημειώνουν οι αναλυτές της UBS, οι αγροτικές αγορές βρέθηκαν υπό πίεση τον τελευταίο μήνα, καθώς η μείωση των άμεσων κινδύνων που σχετίζονται με τις καιρικές συνθήκες, ιδίως στη Νότια Αμερική, η μείωση της ζήτησης και η αύξηση των εμπορικών εχθροπραξιών μεταξύ ΗΠΑ-Κίνας και ΗΠΑ-Βραζιλίας επηρέασαν αρνητικά όλους τους τομείς (εκτός από τον καφέ). Η πτώση των τιμών του κακάου ήταν ιδιαίτερα αισθητή μετά την άνοδο σχεδόν 200% που σημείωσαν πέρυσι, αν και θεωρούμε ότι η απότομη πτώση, που οφείλεται στη βελτίωση της δυναμικής προσφοράς-ζήτησης, έχει πλέον ξεπεράσει τα όρια. Οι εκτεταμένες βροχοπτώσεις στη Δυτική Αφρική, σε συνδυασμό με την αύξηση των τιμών παραγωγού, θα ενθαρρύνουν τους αγρότες να κάνουν τη συγκομιδή και να παραδώσουν περισσότερους κόκκους για επεξεργασία και εξαγωγή. Ωστόσο, οι προβλέψεις για περαιτέρω εξασθένιση της ζήτησης φαίνονται υπερβολικές για τους αναλυτές της UBS. Ο καφές, ωστόσο, σημειώνει συνεχή μείωση των πιστοποιημένων αποθεμάτων, με τα αποθέματα των χρηματιστηρίων να επιστρέφουν στο χαμηλότερο επίπεδό τους από τον Μάρτιο του 2024. Εν τω μεταξύ, η βελτίωση των βροχοπτώσεων στην ζώνη Arabica της Βραζιλίας και στο Βιετνάμ θα στηρίξει πιθανώς μια μέτρια ανάκαμψη της προσφοράς το 2026.

Όσον αφορά τη ζάχαρη, η UBS αναμένει επιστροφή σε ένα μικρό πλεόνασμα στην παγκόσμια παραγωγή το 2025-26. Ωστόσο, τα σημάδια ότι οι βραζιλιάνικοι μύλοι θα επικεντρωθούν στην παραγωγή αιθανόλης και τα επίμονα χαμηλά αποθέματα είναι πιθανό να στηρίξουν τις τιμές το 2026. Όσον αφορά τα σιτηρά, αναγνωρίζουν ότι οι πρόσφατες βροχοπτώσεις στη Βραζιλία ανέβασαν τις προσδοκίες για την παραγωγή σόγιας και καλαμποκιού, αλλά το σήμα ENSO της NOAA έχει μετακινηθεί από ουδέτερο σε La Niña ως το πιο πιθανό αποτέλεσμα (71%) μέχρι το τέλος του έτους – κρατώντας τους εμπόρους σιτηρών και τους καταναλωτές σε αγωνία μέχρι το 2026, με τις τιμές να έχουν πιθανώς βρει ένα κατώτατο όριο γύρω από τα τρέχοντα επίπεδα, το οποίο είναι ίσο ή χαμηλότερο από το κόστος παραγωγής.

Οι αναλυτές της UBS πιστεύουν ότι μια εμπορική συμφωνία μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας που θα αφορά τη σόγια θα προκαλέσει μια νέα άνοδο στην τιμή των ελαιούχων σπόρων και, ως εκ τούτου, αποτελεί την προτιμώμενη έκθεση μας σε εμπορεύματα εντός του υποδείκτη σιτηρών. Η κτηνοτροφία, ιδίως τα ζώντα βοοειδή, έχει ξεχωρίσει σημαντικά όσον αφορά στην απόδοση σε ολόκληρο τον τομέα φέτος, με κέρδη περίπου 30% από την αρχή του έτους. Αυτές οι αποδόσεις συνάδουν με τις μακροπρόθεσμες προβλέψεις της για συνεχιζόμενη έντονη στενότητα στην αγορά, μετά την ολοκλήρωση της πολυετούς μείωσης των αγελάδων αναπαραγωγής στις ΗΠΑ. Αν και οι υψηλότερες τιμές του βοείου κρέατος πιθανόν να επηρέασαν αρνητικά τη ζήτηση βοοειδών στις ΗΠΑ το δεύτερο εξάμηνο, η UBS διατηρεί την πρόβλεψή μας για επιπλέον μέτρια κέρδη, καθώς τα παγκόσμια θεμελιώδη μεγέθη αναμένεται να στενέψουν περαιτέρω μέχρι το τέλος του έτους. Ομοίως, η παραγωγή χοιρινού κρέατος στις ΗΠΑ συνεχίζει να απογοητεύει, ενώ οι εξαγωγές, ιδίως προς το Μεξικό, έχουν ανακάμψει σημαντικά.

Παράλληλα πιστεύουν ότι μια εμπορική συμφωνία μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας που θα αφορά τη σόγια θα πυροδοτούσε μια νέα άνοδο των ελαιούχων σπόρων και, ως εκ τούτου, αποτελούν την προτιμώμενη έκθεσή τους στα βασικά προϊόντα εντός του υποδείκτη σιτηρών. Τα ζώα, και ιδιαίτερα τα ζωντανά βοοειδή, έχουν ξεχωρίσει σημαντικά όσον αφορά την απόδοση σε ολόκληρο τον τομέα φέτος, με κέρδη περίπου 30% από την αρχή του έτους.