Οι επενδυτές σε ομόλογα υψηλού κινδύνου γίνονται όλο και πιο επιφυλακτικοί σχετικά με το ρίσκο. Ένας δείκτης ομολόγων με αξιολόγηση CCC στις ΗΠΑ μειώθηκε σχεδόν κατά 0,8% τον Οκτώβριο, υποαποδίδοντας σε σχέση με την ευρύτερη αγορά υψηλής απόδοσης, καθώς οι επενδυτές αποφεύγουν όλο και περισσότερο το πιο επικίνδυνο χρέος.
Τα προβληματικά δάνεια σε δολάρια ΗΠΑ εκτοξεύτηκαν στα 71,8 δισ. δολάρια στα τέλη Οκτωβρίου – το υψηλότερο επίπεδο από τότε που ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ παρουσίασε την τιμολογιακή του πολιτική τον Απρίλιο.
Τα spreads μεταξύ των αμερικανικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας και των junk έχουν διευρυνθεί την τελευταία εβδομάδα, σηματοδοτώντας ότι οι επενδυτές προτιμούν ασφαλέστερα ομόλογα αντί για ομόλογα υψηλής απόδοσης.
«Υπάρχει μεγαλύτερο επίπεδο προσοχής από τους επενδυτές, οι οποίοι δεν αποκλείουν πιθανά προβλήματα τη δεδομένη στιγμή », δήλωσε ο Στίβεν Οχ, παγκόσμιος επικεφαλής πιστώσεων και σταθερού εισοδήματος στην PineBridge Investments.
Η αγορά ομολόγων υψηλού κινδύνου δεν παρουσιάζει σχεδόν καμία πτώση. Τα spreads των τίτλων εξακολουθούν να είναι κάτω από τον μέσο όρο τους για το 2025. Για μεγάλο μέρος του έτους, τα spreads των ομολόγων υψηλής απόδοσης αντιστάθηκαν στη δύναμη της βαρύτητας, ακόμη και όταν εμφανίστηκαν σημάδια πιθανών προβλημάτων. Τον Ιούλιο, οι επενδυτές έστρεφαν την προσοχή τους σε ομόλογα CCC, αγνοώντας την προειδοποίηση του Τζέιμι Ντίμον, διευθύνοντος συμβούλου της JPMorgan Chase & Co., ότι τα spreads πιστωτικού κινδύνου ήταν «κάπως αφύσικα χαμηλά».
Τα ασφάλιστρα κινδύνου των ομολόγων
Τον Σεπτέμβριο, τα ασφάλιστρα κινδύνου στα ομόλογα υψηλής απόδοσης πλησίασαν τα χαμηλότερα επίπεδα του έτους, ακόμη και μετά την υποβολή αίτησης πτώχευσης από τον κατασκευαστή ανταλλακτικών αυτοκινήτων First Brands Group, ο οποίος είχε δανειστεί στην αγορά δανείων με μόχλευση, εν μέσω ισχυρισμών για απάτη. Η Tricolor Holdings, ένας πωλητής μεταχειρισμένων αυτοκινήτων που είχε δανειστεί στην αγορά με κάλυψη περιουσιακών στοιχείων, υπέβαλε επίσης αίτηση πτώχευσης τον ίδιο μήνα εν μέσω ισχυρισμών για απάτη.
Η τελευταία αδυναμία των ομολόγων υψηλού κινδύνου αποτελεί ένδειξη ότι το χρέος δεν θα παρουσιάζει άνοδο για πάντα, ιδίως για τους τίτλους με τον υψηλότερο κίνδυνο. Τα spreads στο χρέος CCC διευρύνθηκαν κατά περίπου 27 μονάδες βάσης από τις 31 Οκτωβρίου έως την Πέμπτη, σε σύγκριση με 13 μονάδες βάσης κατά μέσο όρο για όλα τα ομόλογα υψηλής απόδοσης, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Η επιπλέον αποζημίωση που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατήσουν ομόλογα blue-chip με αξιολόγηση BBB, σε σύγκριση με τα πιο κερδοσκοπικά ομόλογα BB, αυξήθηκε κατά 11 μονάδες βάσης κατά την ίδια περίοδο.
Ορισμένοι παρατηρητές της αγοράς επισημαίνουν ότι οι επενδυτές δεν αποφεύγουν απαραίτητα όλα τα ομόλογα CCC, αλλά μάλλον τα ομόλογα που έχουν υποβαθμιστεί πρόσφατα σε CCC και βρίσκονται σε πτωτική τροχιά.
Ο Οκτώβριος σηματοδότησε τον δεύτερο συνεχόμενο μήνα αύξησης της προσφοράς, κυμαινόμενης σε περίπου 72 δισ. δολάρια. Αν και παραμένουν σχετικά ήπιες, οι προηγούμενες εκρήξεις στην προσφορά σε δυσχερή θέση από τα χαμηλά επίπεδα έχουν σηματοδοτήσει την έναρξη μιας «αξιοσημείωτης περιόδου αποστροφής προς τον κίνδυνο», έγραψαν οι αναλυτές Φίλιπ Μπρέντελ και Νεγκίσα Μπαλουκού.
Τι γίνεται στην αγορά δανείων με μόχλευση
Εν τω μεταξύ, στην αγορά δανείων με μόχλευση τον περασμένο μήνα, τέσσερις συμφωνίες ακυρώθηκαν, μετά από μια συμφωνία τον Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο όπου ακυρώθηκαν έξι συμφωνίες. Την Πέμπτη, το Bloomberg ανέφερε ότι η Energos Infrastructure ανέστειλε μια πώληση χρέους υψηλού κινδύνου ύψους 2 δισ. δολαρίων, καθώς η εταιρεία που ανήκει στην Apollo Global Management Inc. δυσκολεύτηκε να προσελκύσει τη ζήτηση των επενδυτών.
Οι επενδυτές απέσυραν επίσης 1,3 δισ. δολάρια από τα διαπραγματεύσιμα σε χρηματιστήριο αμοιβαία κεφάλαια τραπεζικών δανείων τον Οκτώβριο — η μεγαλύτερη μηνιαία εκροή από τον τομέα από τον Απρίλιο — σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η Bloomberg Intelligence. Προσθέστε τα όλα και ίσως υπάρχει καλός λόγος για τους επενδυτές να είναι πιο διστακτικοί τώρα.
«Αυτό που μου κάνει εντύπωση είναι ότι, ενώ το μερίδιο του προβληματικού χρέους είναι μικρό σε ιστορική προοπτική, είναι αρκετά μεγάλο σε σύγκριση με προηγούμενες περιόδους όπου υπήρχαν πολύ μικρά spreads», δήλωσε η Ουίνι Σίσαρ, επικεφαλής παγκόσμιας στρατηγικής στην CreditSights Inc.
