Η αμυντική βιομηχανία, ένας από τους βασικούς μοχλούς που στήριξαν φέτος την άνοδο των ευρωπαϊκών χρηματιστηριακών αγορών αρχίζει να δείχνει σημάδια κόπωσης, καθώς οι μετοχές που συνδέονται με τον κλάδο αισθητά. Η πρόσφατη διόρθωση αποδίδεται σε ενδείξεις προόδου στις συνομιλίες για την εξασφάλιση της στήριξης της Ουκρανίας σε ένα ειρηνευτικό σχέδιο που υποστηρίζεται από τις Ηνωμένες Πολιτείες, καθώς και στη μεταστροφή του επενδυτικού κλίματος γύρω από την εξέλιξη της σύγκρουσης.
Παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις, αναλυτές και διαχειριστές κεφαλαίων επισημαίνουν ότι η συνολική ευρωπαϊκή στρατηγική για υψηλότερες αμυντικές δαπάνες ενδέχεται να παραμείνει αμετάβλητη, ακόμη και σε περίπτωση κατάπαυσης των εχθροπραξιών. Οι ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές υποχώρησαν σε χαμηλά σχεδόν δύο μηνών, καθώς εξασθενεί ένας από τους βασικούς μοχλούς της ανόδου που κατέγραψαν φέτος οι ευρωπαϊκές αγορές.
Η Rheinmetall AG και άλλα ονόματα της αμυντικής βιομηχανίας συνέχισαν τις πρόσφατες απώλειες τη Δευτέρα, εν μέσω ενδείξεων προόδου στις συνομιλίες για την εξασφάλιση της στήριξης της Ουκρανίας σε ένα ειρηνευτικό σχέδιο που υποστηρίζεται από τις ΗΠΑ, ενόψει της προθεσμίας της Πέμπτης. Ένα καλάθι αμυντικών μετοχών της Goldman Sachs έχει πλέον υποχωρήσει περίπου 24% από το υψηλό των αρχών Οκτωβρίου.
Αλλαγή κλίματος για την αμυντική βιομηχανία
Σύμφωνα με τον Γκρέιμ Μπένκε, διαχειριστή κεφαλαίων στην Amati Global Investors Ltd., έχει παρατηρηθεί μεταστροφή του κλίματος στις αγορές σε σχέση με τον πόλεμο της Ρωσίας στην Ουκρανία. «Ορισμένοι επενδυτές πιστεύουν ολοένα και περισσότερο ότι η σύγκρουση θα επιλυθεί τους επόμενους μήνες, έπειτα από τις κινήσεις της κυβέρνησης Τραμπ για κατευνασμό της Ρωσίας», ανέφερε σε γραπτά σχόλια που απέστειλε μέσω e-mail, μεταδίδει το Bloomberg.
Παρά ταύτα, όπως υπογράμμισε, «η σύγκρουση –και η αλλαγή της στάσης των ΗΠΑ απέναντι στο ΝΑΤΟ– έχει οδηγήσει σε μια μόνιμη μετατόπιση της ευρωπαϊκής προσέγγισης ως προς τις αμυντικές δαπάνες, η οποία δεν πρόκειται να αντιστραφεί ακόμη κι αν ο πόλεμος τερματιστεί».
Οι μετοχές του τομέα της αμυντικής βιομηχανίας καταγράφουν τη μεγαλύτερη πτώση από την εισβολή στην Ουκρανία. Ένα καλάθι μετοχών του τομέα υποχωρεί 25% από τα υψηλά ©Bloomberg
Η αμυντική βιομηχανία «απορροφά» το ράλι της τελευταίας διετίας
Οι πρόσφατες απώλειες έχουν αφαιρέσει τον «αφρό» από το εντυπωσιακό ράλι των ευρωπαϊκών μετοχών της αμυντικής βιομηχανίας, το οποίο ξεκίνησε περίπου την περίοδο που η Ρωσία εισέβαλε στην Ουκρανία, τον Φεβρουάριο του 2022.
Τα κέρδη αυτά επεκτάθηκαν και κατά τη φετινή χρονιά, καθώς οι ευρωπαϊκές κυβερνήσεις έσπευσαν να αυξήσουν σημαντικά τις στρατιωτικές τους δαπάνες, ενισχύοντας τα έσοδα και τις προοπτικές των αμυντικών ομίλων.
Οι αμυντικές δαπάνες αναμένεται να συνεχίσουν να αυξάνονται
Σύμφωνα με αναλυτές της Mediobanca, με επικεφαλής τον Αλεσάντρο Πότσι, είναι απίθανο να επιτευχθεί συμφωνία ειρήνης για την Ουκρανία πριν από τα τέλη του 2026. Σε σχετικό σημείωμα, ο ίδιος εκτιμά ότι οι αμυντικές δαπάνες στην Ευρώπη είναι έτοιμες να συνεχίσουν την ανοδική τους πορεία.
Η εκτίμηση αυτή υποδηλώνει ότι, παρά την πρόσφατη διόρθωση των μετοχών, το μακροπρόθεσμο αφήγημα υπέρ της αμυντικής βιομηχανίας παραμένει σε ισχύ, στηριζόμενο σε διαρθρωτικές και γεωπολιτικές μεταβολές που δύσκολα θα αναστραφούν.
Η άνοδος του 2025 της αμυντικής βιομηχανίας και τα σημάδια επιβράδυνσης
Τα σημάδια δημιουργίας μια νέας φούσκας που στηρίζεται στις προσδοκίες απότομης ανάπτυξης του κλάδου της πολεμικής βιομηχανίας είναι φανερά, ωστόσο, η δυναμική έχει ατονήσει από το καλοκαίρι.
Η Rheinmetall AG παραμένει στάσιμη, ενώ η Hensoldt AG υποχώρησε κατά 25% από το υψηλό του Οκτωβρίου. Οι επενδυτές, που μέχρι πρόσφατα αγόραζαν σε κάθε κίνηση διόρθωσης των μετοχών, δείχνουν πλέον διστακτικοί.
Οι δεσμεύσεις των κυβερνήσεων για αυξημένες αμυντικές δαπάνες δεν μεταφράζονται πλέον αυτόματα σε αγοραστική διάθεση. Όπως σημειώνει η UBS, οι αποτιμήσεις είναι υπερβολικά υψηλές, ενώ οι θετικές αναθεωρήσεις κερδών παρουσιάζουν μεταβλητότητα.
Σε ζώνη υποτίμησης οι μετοχές του κλάδου της αμυντικής βιομηχανίας στην Ευρώπη ©Bloomberg
Υπερβολικές αποτιμήσεις η λέξη-κλειδί για το μέλλον των μετοχών της αμυντικής βιομηχανίας
Αν και οι τιμές των μετοχών έχουν αποκλιμακωθεί από το πολλαπλάσιο των 32 φορές τα προσδοκώμενα κέρδη του Ιουνίου, εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με πριμ 70% σε σχέση με την ευρωπαϊκή αγορά.
Η UBS θεωρεί πιο ελκυστικούς άλλους τομείς, όπως η ηλεκτροκίνηση, οι ανανεώσιμες πηγές και οι τράπεζες, που παρουσιάζουν πιο σταθερή ανοδική τροχιά κερδών.
Μικτές επιδόσεις στα εταιρικά αποτελέσματα του αμυντικού κλάδου
Η φετινή περίοδος ανακοινώσεων έδειξε ουδέτερη επενδυτική αντίδραση:
- Η Rheinmetall καθησύχασε τις αγορές διατηρώντας τη φετινή καθοδήγηση.
- Η ιταλική Leonardo ξεπέρασε τις εκτιμήσεις για το EBITA, χωρίς ωστόσο να δει ουσιαστική αντίδραση στη μετοχή.
- Η BAE Systems παρουσίασε διακυμάνσεις μετά την ενημέρωσή της
- Η Hensoldt είδε τις μετοχές της να πέφτουν μετά από υποτονικούς στόχους και υποβάθμιση από τη JPMorgan.
- Στη Νορβηγία, η Kongsberg Gruppen κατέρρευσε μετά από αδύναμα αποτελέσματα και σχέδια διαχωρισμού του ναυτιλιακού κλάδου.
- Αντίθετα, η Saab AB ξεχώρισε αυξάνοντας τις ετήσιες προβλέψεις πωλήσεων.
- Η Rolls-Royce Holdings, παρά τα θετικά αποτελέσματα, υποχώρησε επειδή δεν επέκτεινε το πρόγραμμά της επαναγοράς μετοχών
- Η Renk Group κέρδισε έδαφος μετά τη διατήρηση της καθοδήγησής της, παρά την πτώση 25% από τον Οκτώβριο.
Η προβολή των κερδών στον τομέα της αμυντικής βιομηχανίας είναι κρίσιμη για την προσέλκυση επενδυτών ©Bloomberg
Η Ντελφίν Αρνό της Edmond de Rothschild εξηγεί ότι η πρόσφατη υποχώρηση είναι φυσιολογική, καθώς οι μετοχές είχαν προηγηθεί σημαντικά των παραγγελιών. Εκτιμά, ωστόσο, ότι οι πραγματικές επιπτώσεις των αμυντικών δαπανών θα φανούν στο δεύτερο εξάμηνο του 2026. Η ίδια πιστεύει πως «τώρα είναι η κατάλληλη στιγμή για σταδιακή επιστροφή στις ευρωπαϊκές μετοχές άμυνας», καθώς έχουν χάσει κάποιο έδαφος οι μετοχές του αμυντικού τομέα το τελευταίο διάστημα.
Οι μακροπρόθεσμες προοπτικές παραμένουν θετικές, σημειώνουν χρηματιστηριακοί αναλυτές στο Bloomberg, με το ΝΑΤΟ να στοχεύει σε αμυντικές δαπάνες 3,5% του ΑΕΠ έως το 2035 και τη Γερμανία να σχεδιάζει να αυξήσει τον προϋπολογισμό της στα 160 δισ. ευρώ ετησίως έως το 2029.
Το επενδυτικό ενδιαφέρον και η στάση αγοράς
Στην παρούσα φάση, πάντως, σύμφωνα με έρευνα της Morgan Stanley, οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί. Από τους 100 και πλέον που συμμετείχαν, το 43% δηλώνει “μέτρια τοποθετημένοι” στον κλάδο, ενώ 14% “υπερβολικά τοποθετημένοι”, έναντι 30% και 7% τον Μάρτιο. Μόλις 18% δηλώνουν πλέον πως έχουν αποχωρήσει από μετοχές της αμυντικής βιομηχανίας.
