Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων σε όλον τον κόσμο έχουν εκτοξευθεί -φτάνοντας σε επίπεδα που δεν είχαν καταγραφεί από το 2009- καθώς οι επενδυτές προετοιμάζονται για κρίσιμες αποφάσεις νομισματικής πολιτικής από τη Federal Reserve (Fed) και άλλες κορυφαίες κεντρικές τράπεζες.
Σύμφωνα με δείκτη του Bloomberg για μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα, οι αποδόσεις έχουν επανέλθει στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων 16 ετών. Αυτή η παγκόσμια άνοδος καταγράφεται σε μια περίοδο έντονης αναθεώρησης των προσδοκιών των επενδυτών: Πλέον δεν θεωρούνται δεδομένες νέες μειώσεις επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ), ενώ προβλέπονται αυξήσεις σε χώρες όπως η Ιαπωνία και η Αυστραλία.
Στις ΗΠΑ, παρά την εκτιμώμενη μείωση επιτοκίων από τη Fed, οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων παραμένουν σε υψηλά πολλών μηνών – ένδειξη ότι οι επενδυτές παραμένουν ανήσυχοι για τον πληθωρισμό, τη δημοσιονομική κατάσταση και τη νομισματική πορεία.
Ο δείκτης τιμών που προτιμά η Fed αυξήθηκε στο 2,8% τον Σεπτέμβριο, σχεδόν ένα ολόκληρο εκατοστιαίο σημείο πάνω από τον στόχο της κεντρικής τράπεζας. Οι ανησυχίες σχετικά με την ανεξαρτησία του επόμενου προέδρου της Fed ωθούν ορισμένους επενδυτές να ενσωματώσουν ένα ασφάλιστρο κινδύνου στην καμπύλη των ομολόγων του Δημοσίου, ενώ τα δάνεια για την κάλυψη του δημοσιονομικού ελλείμματος ύψους 1,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων επίσης επιβαρύνουν τα ομόλογα.
«Μια «απογοητευτική συναλλαγή» εκτυλίσσεται σε αρκετές ανεπτυγμένες αγορές», καθώς οι επενδυτές συνειδητοποιούν ότι οι κύκλοι μείωσης των επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες ενδέχεται να τελειώσουν σύντομα, έγραψε ο Robert Tipp, επικεφαλής επενδυτικός στρατηγικός και υπεύθυνος των παγκόσμιων ομολόγων στην PGIM Fixed Income. Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια στις ΗΠΑ αντιμετωπίζουν επίσης δύσκολες συνθήκες, με το τέλος του κύκλου χαλάρωσης της Fed να φαίνεται πιθανό, πρόσθεσε.
Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα δέχονται τη μεγαλύτερη πίεση
Οι αποδόσεις των ομολόγων από την Ιαπωνία έως τη Γερμανία έχουν επίσης ανέλθει σε πολυετή υψηλά επίπεδα, με τα μακροπρόθεσμα ομόλογα να δέχονται τη μεγαλύτερη πίεση, καθώς οι επενδυτές επιδιώκουν υψηλότερες αποδόσεις για την κατοχή πιο ριψοκίνδυνων τίτλων.
Τα κρατικά ομόλογα βρίσκονται στο επίκεντρο λίγες ώρες πριν από τη συνεδρίαση της Fed, όπου οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αναμένεται να προχωρήσουν σε τρίτη συνεχόμενη μείωση των επιτοκίων. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου κυμαίνονται στα υψηλότερα επίπεδα από τον Σεπτέμβριο, ένα ασυνήθιστο φαινόμενο που υποδηλώνει ανησυχίες σχετικά με το χρέος των ΗΠΑ και το ποιος θα αντικαταστήσει τον πρόεδρο Τζέρομ Πάουελ όταν λήξει η θητεία του τον Μάιο.
Ο διευθυντής του Εθνικού Οικονομικού Συμβουλίου του Λευκού Οίκου, Κέβιν Χάσετ, έχει αναδειχθεί ως ο επικρατέστερος υποψήφιος και θεωρείται ευρέως υποστηρικτής της προτίμησης του Τραμπ για χαμηλότερα επιτόκια.
«Έχουμε δει την επίδραση της πολιτικής του Χάσετ στην χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής τις τελευταίες ημέρες, με ένα ασθενέστερο δολάριο, μια πιο απότομη καμπύλη αποδόσεων και μια ανάκαμψη των περιουσιακών στοιχείων υψηλού κινδύνου», έγραψε ο Gordon Shannon, διαχειριστής χαρτοφυλακίου της TwentyFour Asset Management. «Ωστόσο, οι αγορές είναι διστακτικές ως προς το πόσο μακριά μπορούν να προχωρήσουν – ακόμη και μια Fed υπό την ηγεσία του Χάσετ μπορεί να περιοριστεί από την επιμονή του πληθωρισμού».
Οι Γερμανοί νομοθέτες αναμένεται να εγκρίνουν την επόμενη εβδομάδα αμυντικές παραγγελίες ύψους 52 δισ. ευρώ (61 δισ. δολάρια), ενώ οι επενδυτές εξακολουθούν να αφομοιώνουν την μεγαλύτερη έκρηξη δαπανών της Ιαπωνίας από την χαλάρωση των περιορισμών λόγω της πανδημίας. Στο Σίδνεϊ, η διοικήτρια της κεντρικής τράπεζας Μισέλ Μπούλοκ έχει ουσιαστικά αποκλείσει τις μειώσεις επιτοκίων, με την ταχεία μεταβολή των προσδοκιών να οδηγεί τις αποδόσεις των αυστραλιανών ομολόγων στα υψηλότερα επίπεδα μεταξύ των ανεπτυγμένων αγορών.
«Αυτή η μεταβολή των αποδόσεων αφορά την πρόβλεψη ισχυρότερης ανάπτυξης, καθώς ο κόσμος θα είναι πιθανώς πιο επεκτατικός από δημοσιονομική άποψη το επόμενο έτος», δήλωσε η Amy Xie Patrick, επικεφαλής στρατηγικών εισοδήματος στην εταιρεία διαχείρισης κεφαλαίων Pendal Group Ltd.
Τι σημαίνει για επενδυτές και οικονομίες η εκτόξευση των αποδόσεων τον ομολόγων
Η εκτόξευση των αποδόσεων σημαίνει ότι το κόστος δανεισμού για κράτη αυξάνεται, ενώ η αξία των υφιστάμενων ομολόγων μειώνεται, γεγονός που πλήττει όσους είχαν «στοιχηματίσει» σε υποχώρηση επιτοκίων. Για τα κράτη αυτό σημαίνει υψηλότερο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους, ειδικά σε περιόδους μεγάλων ελλειμμάτων ή αυξημένων εκδόσεων νέου χρέους.
Παράλληλα, αυξάνονται οι αποδόσεις που απαιτούν οι επενδυτές για να αναλάβουν τον ρίσκο των μακροπρόθεσμων τίτλων. Αυτό καθιστά τα ομόλογα πιο ελκυστικά για νέες αγορές, αλλά ταυτόχρονα πιο ακριβά για κυβερνήσεις. Οι αγορές δείχνουν ότι πλέον θεωρούν την παγκόσμια φάση μείωσης επιτοκίων ολοκληρωμένη.
Η μεταβολή της αγοράς αντικατοπτρίζει την αυξανόμενη πεποίθηση ότι ο κύκλος μείωσης των επιτοκίων – ο οποίος ξεκίνησε πέρυσι με σκοπό την τόνωση της ανάπτυξης και, στη διαδικασία, ώθησε τις παγκόσμιες μετοχές σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και ενίσχυσε τις τιμές των ομολόγων- θα τελειώσει σύντομα. Οι επενδυτές σε ομόλογα εξετάζουν τώρα τις προοπτικές για την παγκόσμια ανάπτυξη, αναλύοντας τους κινδύνους πληθωρισμού εν μέσω του εμπορικού πολέμου του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ και της ραγδαίας αύξησης του δημόσιου χρέους από το Τόκιο έως το Λονδίνο.
