Οι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες της Wall Street, με επικεφαλής τη Deutsche Bank AG και τη Goldman Sachs Group Inc., προειδοποιούν ότι το αμερικανικό δολάριο ενδέχεται να μπει και πάλι σε τροχιά πτώσης το 2026, καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) συνεχίζει μειώνει τα επιτόκια. Αυτές οι εκτιμήσεις έρχονται σε μια περίοδο που οι δείκτες νομισμάτων και οι χρηματοπιστωτικές αγορές παρακολουθούν με αυξανόμενο ενδιαφέρον τα επόμενα βήματα της Fed και τις επιπτώσεις τους στις διεθνείς συναλλαγματικές ισοτιμίες.
Τους τελευταίους έξι μήνες, το δολάριο έχει σταθεροποιηθεί, μετά από μια σημαντική πτώση κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025 -την μεγαλύτερη από τη δεκαετία του 1970 -όταν η αβεβαιότητα στις διεθνείς αγορές και οι εμπορικές εντάσεις επιβάρυναν την αμερικανική οικονομία, αναφέρει δημοσίευμα του Bloomberg.
Σύμφωνα με αναλυτές των δύο τραπεζών αλλά και άλλων μεγάλων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων, η περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής από τη Fed -σε αντίθεση με τις πιο σφιχτές πολιτικές που αναμένεται να ακολουθήσουν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) και άλλες κεντρικές τράπεζες -θα μπορούσε να υπονομεύσει περαιτέρω την αξία του δολαρίου σε σχέση με άλλα βασικά νομίσματα, όπως το ευρώ, το γεν και τη λίρα.
Η Fed και η συνεχιζόμενη κατεύθυνση των επιτοκίων
Στις 10 Δεκεμβρίου 2025, η Fed μείωσε τα επιτόκια κατά ακόμη 0,25 ποσοστιαίες μονάδες, φέρνοντας το βασικό επιτόκιο στο 3,50%–3,75%, το χαμηλότερο επίπεδό του σε τρία έτη. Παρότι αυτή ήταν η τρίτη συνεχόμενη μείωση, η ίδια η Fed έστειλε μεικτά μηνύματα για το μέλλον, με ορισμένους αξιωματούχους να ανησυχούν για τη σταθερότητα της οικονομίας και τον δείκτη πληθωρισμού που παραμένει πάνω από στόχους, ενώ άλλοι υποστηρίζουν ότι η χαλάρωση είναι απαραίτητη για να στηριχθεί η ανάπτυξη, όπως αναφέρουν οι Financial Times.
Η μειωμένη αυτή νομισματική σύσφιξη ενισχύει τις προσδοκίες των επενδυτών για περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων το 2026. Μια έρευνα του Bloomberg υποδηλώνει ότι αξιωματούχοι της Fed αναμένουν δυνητικά δύο ακόμη μειώσεις 0,25% μέσα στο 2026, ξεκινώντας από τον Μάρτιο, αν και υπάρχει σημαντική διαφωνία μεταξύ των μελών για το πόσο μακριά πρέπει να κινηθεί η πολιτική αυτή.
Παράλληλα, σύμφωνα τον διεθνή Τύπο, όλα δείχνουν ότι η αγορά εργαλείων και swaps προεξοφλεί πιθανές μειώσεις επιτοκίων, με πολλές χρηματοπιστωτικές εταιρείες να ενισχύουν τις προσδοκίες τους για περαιτέρω χαλάρωση.
Υπό πίεση το δολάριο, εκτιμούν έξι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες
Με βάση τις εκτιμήσεις περισσότερων από έξι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένων της Deutsche Bank και της Goldman Sachs, το αμερικανικό δολάριο αναμένεται να υποχωρήσει έναντι των κύριων νομισμάτων κατά τη διάρκεια του 2026. Σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η Bloomberg, ο ευρέως παρακολουθούμενος δείκτης του δολαρίου ενδέχεται να υποχωρήσει κατά περίπου 3% έως το τέλος του 2026.
«Υπάρχει αρκετός χώρος για τις αγορές να προεξοφλήσουν έναν βαθύτερο κύκλο μειώσεων», δήλωσε ο David Adams, επικεφαλής της στρατηγικής συναλλάγματος G-10 στη Morgan Stanley, η οποία αναμένει πτώση του δολαρίου κατά 5% το πρώτο εξάμηνο του έτους. «Αυτό αφήνει αρκετό περιθώριο για περαιτέρω αποδυνάμωση του δολαρίου».
Η πρόβλεψη αυτή ενισχύεται και από άλλες εκθέσεις διεθνών επενδυτικών οίκων, οι οποίοι αναφέρουν ότι η διαφορά μεταξύ των ρυθμών μειώσεων επιτοκίων στην Αμερική σε σχέση με την Ευρώπη και άλλες περιοχές θα μπορούσε να ωθήσει τους επενδυτές να αναζητήσουν υψηλότερες αποδόσεις σε άλλες οικονομίες, οδηγώντας σε πώληση αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων και κατ’ επέκταση σε περαιτέρω πτώση του δολαρίου.
Για παράδειγμα, όπου η ΕΚΤ και άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες προσπαθούν να ισορροπήσουν ανάμεσα σε σταθερότητα και αυστηρότερη νομισματική πολιτική, η Fed δείχνει αποφασισμένη να υποστηρίξει την ανάπτυξη μέσω μειώσεων επιτοκίων, άρα ενδέχεται να βρίσκεται σε σχετικά πιο «χαλαρή» φάση.
Αν και η πιθανή υποχώρηση του δολαρίου δεν αναμένεται να είναι τόσο δραματική όσο εκείνη που παρατηρήθηκε νωρίτερα φέτος, όταν ο δείκτης Bloomberg Dollar Spot Index σημείωσε τη μεγαλύτερη ετήσια πτώση από το 2017 -περίπου 8%, αυτό αποτελεί μια ενδεικτική τάση που οι αναλυτές θεωρούν πως μπορεί να συνεχιστεί.
Οι προβλέψεις για τις ισοτιμίες αποδείχθηκαν επίσης εξαιρετικά παραπλανητικές. Όταν το δολάριο ενισχύθηκε προς το τέλος του περασμένου έτους, χάρη στο λεγόμενο «Trump trade», καθώς οι επενδυτές πόνταραν ότι η πολιτική του θα δώσει ώθηση στην ανάπτυξη, οι αναλυτές θεωρούσαν ότι αυτή η άνοδος θα εκτονωνόταν μέχρι τα μέσα του 2025. Ωστόσο, η ένταση της πτώσης κατά το πρώτο εξάμηνο τους βρήκε απροετοίμαστους.
Ωστόσο, οι στρατηγικοί αναλυτές θεωρούν ότι οι γενικές τάσεις για το νέο έτος οδηγούν σε αποδυνάμωση του δολαρίου. Οι επενδυτές υπολογίζουν δύο ακόμη μειώσεις των επιτοκίων της Fed κατά 0,25% το επόμενο έτος, και είναι πιθανό όποιον και αν επιλέξει ο Τραμπ για να αντικαταστήσει τον πρόεδρο Τζερόμ Πάουελ να υποκύψει στην πίεση του Λευκού Οίκου για περαιτέρω μείωση των επιτοκίων. Εν τω μεταξύ, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναμένεται να διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά, ενώ η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα τα αυξήσει ελαφρώς.
«Βλέπουμε περισσότερους κινδύνους για το δολάριο παρά πλεονεκτήματα», δήλωσε ο Luis Oganes, επικεφαλής της παγκόσμιας μακροοικονομικής έρευνας της JPMorgan με έδρα το Λονδίνο, σε συνέντευξη Τύπου την Τρίτη.
Ένα ασθενέστερο δολάριο θα είχε αντίκτυπο στην ευρύτερη οικονομία, αυξάνοντας το κόστος των εισαγωγών, αυξάνοντας την αξία των εταιρικών κερδών από το εξωτερικό και ενισχύοντας τις εξαγωγές – κάτι που πιθανότατα θα χαιρετιζόταν από την κυβέρνηση Τραμπ, η οποία έχει διαμαρτυρηθεί για το εμπορικό έλλειμμα των ΗΠΑ. Θα μπορούσε επίσης να επεκτείνει τις αναρτήσεις στις αναδυόμενες αγορές, καθώς οι επενδυτές μεταφέρουν τα μετρητά τους εκεί για να επωφεληθούν από τα υψηλότερα επιτόκια.
Τι σημαίνουν οι προβλέψεις για αγορές και οικονομία
Οι στρατηγικοί αναλυτές επισημαίνουν ότι η επέκταση της πολιτικής χαλάρωσης θα έχει ευρείες συνέπειες για τις αγορές:
- Επενδυτές: Θα μπορούσαν να μεταφέρουν κεφάλαια σε νομίσματα με υψηλότερες αποδόσεις, ενισχύοντας τις αγορές ανερχόμενων οικονομιών και αυτών με αυστηρότερη νομισματική πολιτική.
- Χρηματαγορές: Η πτώση του δολαρίου τείνει να ενισχύει τα πολύτιμα μέταλλα και ειδικά τον χρυσό, καθώς οι επενδυτές στρέφονται σε ασφαλή καταφύγια όταν τα κερδοφόρα assets σε δολάριο χάνουν έδαφος. Πρόσφατες προβλέψεις κοντά σε 4.900 δολάρια ανά ουγγιά για τον χρυσό έως το 2026 αντικατοπτρίζουν αυτή την τάση.
- Εμπόριο και εξαγωγές: Ένα ασθενέστερο δολάριο θα μπορούσε να ενισχύσει τις αμερικανικές εξαγωγές, μειώνοντας το εμπορικό έλλειμμα, ένα ζήτημα που έχει επανειλημμένα επισημάνει και η κυβέρνηση των ΗΠΑ, ειδικά υπό τη διακυβέρνηση του Ντόναλντ Τραμπ.
Από την άλλη πλευρά, υπάρχουν και φωνές που προειδοποιούν για μια πιθανή στροφή των οικονομικών συνθηκών. Ορισμένοι αναλυτές της αγοράς, σύμφωνα με το Reuters, αναφέρουν ότι παρά την προσμονή για μειώσεις επιτοκίων, η Fed έχει σήμανε ότι μπορεί να σταματήσει ή να επιβραδύνει τον ρυθμό χαλάρωσης, ειδικά αν τα δεδομένα για τον πληθωρισμό και την αγορά εργασίας διαφοροποιηθούν.
Πού στηρίζονται οι προβλέψεις της Deutsche και της Goldman Sachs για το αδύναμο δολάριο
Οι εκτιμήσεις της Deutsche Bank και της Goldman Sachs για ένα πιο αδύναμο δολάριο το 2026 βασίζονται σε ένα συνδυασμό παραγόντων:
- Περαιτέρω κύκλος μειώσεων επιτοκίων από τη Fed, που αυξάνει την προσφορά δολαρίου και μειώνει τις αποδόσεις του.
- Σχετική σταθερότητα ή αυστηρότερη νομισματική πολιτική σε άλλες κεντρικές τράπεζες, καθιστώντας άλλες νομισματικές ζώνες πιο ελκυστικές.
- Μετακίνηση κεφαλαίων σε αγορές με υψηλότερες αποδόσεις, όπως σε ομόλογα ή νομίσματα εκτός ΗΠΑ.
Αν αυτές οι υποθέσεις επαληθευτούν, όπως εκτιμούν οι αναλυτές, η μακροπρόθεσμη τάση για το δολάριο θα δείξει περαιτέρω αποδυνάμωση μέσα στο 2026, ενισχύοντας τις διεθνείς συναλλαγματικές ροές και τις επιλογές των επενδυτών.
