Μία από τις πιο δημοφιλείς επενδυτικές στρατηγικές στην αγορά ομολόγων επιστρέφει δυναμικά στο προσκήνιο, καθώς οι γεωπολιτικές εντάσεις λόγω Γροιλανδίας και οι ανησυχίες για τα δημοσιονομικά ελλείμματα προκαλούν νέα πίεση στα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα.
Η πρόσφατη αντιπαράθεση του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ με την Ευρώπη γύρω από τη Γροιλανδία λειτουργεί ως καταλύτης για την ενίσχυση της λεγόμενης στρατηγικής «steepener».
Πρόκειται για ένα επενδυτικό στοίχημα που βασίζεται στην εκτίμηση ότι τα βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα θα αποδώσουν καλύτερα από τα μακροπρόθεσμα, καθώς η διαφορά στις αποδόσεις τους διευρύνεται.
Το steepener θεωρεί ότι η διαφορά απόδοσης ανάμεσα στα βραχυπρόθεσμα και τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα θα μεγαλώσει: είτε επειδή πέφτουν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια (λόγω μειώσεων από τις κεντρικές τράπεζες), είτε επειδή ανεβαίνουν οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων (λόγω ελλειμμάτων, χρέους ή αυξημένων δαπανών), είτε και τα δύο μαζί.
Τεράστιες διαφορές στις αποδόσεις
Οι αποστάσεις μεταξύ των αποδόσεων των διετών και των τριακονταετών ομολόγων έχουν ήδη φτάσει σε ιστορικά επίπεδα, που δεν έχουν παρατηρηθεί εδώ και χρόνια.
Στη Γερμανία η διαφορά είναι η μεγαλύτερη από το 2019, στις Ηνωμένες Πολιτείες η μεγαλύτερη από το 2021, ενώ στην Ιαπωνία έχει φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο που έχει καταγραφεί ποτέ, σύμφωνα με στοιχεία από το 2006 και μετά.
Η εξέλιξη αυτή οφείλεται σε δύο αντίρροπες αλλά ταυτόχρονες κινήσεις στην αγορά. Από τη μία πλευρά, οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων υποχωρούν, καθώς οι επενδυτές εκτιμούν ότι οι νέοι δασμοί που απειλεί να επιβάλει η αμερικανική κυβέρνηση θα επιβραδύνουν την οικονομική ανάπτυξη και θα ενισχύσουν το ενδεχόμενο μειώσεων επιτοκίων.
Από την άλλη, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων αυξάνονται, λόγω της προοπτικής υψηλότερων αμυντικών δαπανών και της αυξανόμενης ανησυχίας για τα δημοσιονομικά ελλείμματα, ιδιαίτερα στην Ιαπωνία.
Όπως σημειώνουν διαχειριστές κεφαλαίων, η απότομη κλίση των καμπυλών αποδόσεων δεν είναι ένα τοπικό φαινόμενο, αλλά τείνει να εξελιχθεί σε παγκόσμια τάση.
Το παράδειγμα της Ιαπωνίας
Η μεγαλύτερη ένταση παρατηρήθηκε την τρέχουσα εβδομάδα στην Ιαπωνία, όπου η προεκλογική δέσμευση της πρωθυπουργού Σανάε Τακαΐτσι για αύξηση των κρατικών δαπανών, χωρίς σαφή αναφορά στον τρόπο χρηματοδότησής τους, οδήγησε τις αποδόσεις των 40ετών ομολόγων σε ιστορικό υψηλό.
Αν και ακολούθησε μια προσωρινή διόρθωση, αρκετοί επενδυτές εκτιμούν ότι η πίεση δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί και ότι τα επιτόκια παραμένουν «πίσω από την καμπύλη».
Στην Ευρώπη, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα συνεχίζουν να δέχονται πιέσεις. Οι αποδόσεις των 30ετών γερμανικών τίτλων κινήθηκαν ανοδικά, την ώρα που οι αποδόσεις των διετών παρέμειναν σχεδόν αμετάβλητες.
Η ένταση στη Γροιλανδία
Η εικόνα αυτή συνδέεται άμεσα με την κλιμάκωση της έντασης γύρω από τη Γροιλανδία, αλλά και με τις απειλές του Ντόναλντ Τραμπ για επιβολή δασμών σε οκτώ ευρωπαϊκές χώρες, γεγονός που αναζωπυρώνει τους φόβους για έναν νέο εμπορικό πόλεμο.
Ορισμένοι διαχειριστές προειδοποιούν ότι η συνεχιζόμενη άνοδος των αποδόσεων στα μακροπρόθεσμα ομόλογα δεν αφορά μόνο την αγορά χρέους, αλλά ενδέχεται να έχει ευρύτερες επιπτώσεις και στις αγορές μετοχών παγκοσμίως.
Όπως επισημαίνουν, η κίνηση αυτή μοιάζει λιγότερο με μια προσωρινή αναταραχή και περισσότερο με την αρχή μιας πιο διαρκούς ανοδικής τάσης στις αποδόσεις.
