Καθώς οι γεωπολιτικές εντάσεις γύρω από το ζήτημα της Γροιλανδίας αποκλιμακώνονται, οι επενδυτές στρέφονται ξανά σε μια δημοφιλή στρατηγική που ποντάρει στην υπεραπόδοση των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έναντι των swaps.
Με τις ευρωπαϊκές αγορές να κλείνουν την Παρασκευή σε αρνητικό έδαφος, υπό το βάρος των εξελίξεων στο Νταβός και της ομιλίας του Ουκρανού προέδρου Ζελένσκι, οι traders της Wall Street στρέφουν το ενδιαφέρον τους σε μια εξειδικευμένη στρατηγική αντιστάθμισης, το λεγόμενο «swap spread widener trade». Πρόκειται για ένα στοίχημα μέσω παραγώγων ότι η διαφορά (spread) μεταξύ των επιτοκίων των swaps και των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων (Treasuries) της ίδιας ωρίμανσης θα διευρυνθεί.
Η συγκεκριμένη στρατηγική δέχθηκε πιέσεις στις αρχές της εβδομάδας, μετά την αναταραχή στην ιαπωνική αγορά ομολόγων και την ένταση ΗΠΑ-Ευρώπης, παράγοντες που ώθησαν τις αποδόσεις των ομολόγων υψηλότερα. Ωστόσο, η ανακοίνωση του Ντόναλντ Τραμπ για την επίτευξη «συμφωνίας-πλαισίου» για τη Γροιλανδία επανέφερε τη στρατηγική στο προσκήνιο.
Την Παρασκευή, το swap spread στην 30ετία άγγιξε τις 62 μονάδες βάσης, το υψηλότερο επίπεδο από τον Δεκέμβριο του 2022, σημειώνοντας άνοδο 8 μονάδων βάσης από το χαμηλό της περασμένης Τρίτης.
Η κινητήρια δύναμη της απορρύθμισης
Η δημοτικότητα του trade οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στις προσδοκίες ότι η ατζέντα απορρύθμισης του Τραμπ θα απελευθερώσει ρευστότητα στους ισολογισμούς των τραπεζών, ευνοώντας τα κρατικά ομόλογα.
Πρόσφατη έκθεση της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (BIS) αποτιμά το «μετρητό» σκέλος αυτής της στρατηγικής στα 631 δισ. δολάρια, ποσό υπερδιπλάσιο από τα 281 δισ. του πρώτου τριμήνου του 2024. Παρά την ανάπτυξη αυτή, η στρατηγική υπολείπεται του «basis trade» (στοίχημα στη διαφορά ομολόγων και συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης), το οποίο η Morgan Stanley υπολογίζει κοντά στα 1,5 τρισ. δολάρια.
Η Barclays PLC εκτιμά ότι η εντολή του Τραμπ προς τις Fannie Mae και Freddie Mac για αγορά τίτλων διασφαλισμένων με στεγαστικά δάνεια (MBS) ύψους 200 δισ. δολαρίων θα στηρίξει τις ροές προς τα swaps. Οι αναλυτές της Barclays διατηρούν θέσεις «long» στον τομέα της 5ετίας, ενώ η Morgan Stanley εστιάζει στη 2ετία, επικαλούμενη τις ευνοϊκές συνθήκες χρηματοδότησης.
Αντίστοιχα, η TD Securities προβλέπει περαιτέρω διεύρυνση των spreads εντός του έτους, καθώς η ζήτηση για ομόλογα παραμένει ισχυρή.
Ωστόσο, η στρατηγική δεν στερείται κινδύνων. Τον περασμένο Απρίλιο, η αγορά υπέστη βίαιη απομόχλευση μετά τις ανακοινώσεις για τους δασμούς. Επιπλέον, η επικείμενη μαζική έκδοση εταιρικών ομολόγων για τη χρηματοδότηση της Τεχνητής Νοημοσύνης, που αναμένεται την επόμενη εβδομάδα, ενδέχεται να πιέσει τις αποδόσεις των κρατικών τίτλων υψηλότερα, περιορίζοντας τα περιθώρια κέρδους του trade.
