Από την απόφαση του Ανωτάτου Δικαστηρίου κατά των δασμών του Ντόναλντ Τραμπ μέχρι την απειλή νέων αυξήσεων επιτοκίων από τη Fed, μια σειρά πιέσεων αναγκάζει την αγορά των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ (Treasuries) να αλλάξει στάση, στρεφόμενη εκ νέου υπέρ των πωλητών («bears»).
Τα κρατικά ομόλογα υποχώρησαν την περασμένη εβδομάδα για πρώτη φορά μετά από έναν μήνα. Η κίνηση του Ανωτάτου Δικαστηρίου να ακυρώσει τους εμβληματικούς δασμούς του Τραμπ απειλεί να αφαιρέσει μια κρίσιμη πηγή κυβερνητικών εσόδων που προορίζονταν για τη χρηματοδότηση του ελλείμματος.
Παράλληλα, τα στοιχεία για την απασχόληση και ο υψηλότερος του αναμενομένου πληθωρισμός υποδηλώνουν ότι ο πήχης για περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων από τη Fed παραμένει πολύ ψηλά.
Ορισμένα στελέχη της Fed άφησαν ανοιχτό το ενδεχόμενο σύσφιξης της πολιτικής εάν ο πληθωρισμός παραμείνει επίμονα αυξημένος, όπως έδειξαν τα πρακτικά της συνεδρίασης του Ιανουαρίου.
Αυτές οι δυνάμεις – σε συνδυασμό με τις εντάσεις στη Μέση Ανατολή που ώθησαν τις τιμές του πετρελαίου υψηλότερα – απέδωσαν σημαντικά κέρδη σε όσους επένδυσαν κατά των ομολόγων.
«Διατηρούμε θέσεις underweight στα αμερικανικά ομόλογα», δήλωσε ο Τζέιμς Άθεϊ της Marlborough Investment Management. Ο Άθεϊ πούλησε 10ετή ομόλογα όταν οι αποδόσεις υποχώρησαν κοντά στο 4%, προτού αυτές κλείσουν την εβδομάδα στο 4,08%.
Η προηγούμενη άνοδος των ομολόγων είχε μπερδέψει τους traders, οι οποίοι στοιχημάτιζαν ότι η επιθυμία του Τραμπ για μια «θερμή» οικονομία ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών θα κρατούσε την αγορά υπό πίεση.
Αντ’ αυτού, το χρέος των ΗΠΑ ενισχύθηκε καθώς οι φόβοι για τη διασπαστική ισχύ της Τεχνητής Νοημοσύνης προκάλεσαν κλυδωνισμούς στις μετοχές, ωθώντας τους επενδυτές σε «ασφαλή καταφύγια».
Τι πιστεύουν οι αναλυτές
Ωστόσο, υπήρχαν ενδείξεις ότι τα κέρδη ήταν υπερβολικά. Στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης (options), ο δείκτης «call-put skew» έφτασε σε επίπεδα που ιστορικά σηματοδοτούν το τέλος ενός ράλι.
Για τους στρατηγικούς αναλυτές της BNP Paribas, αυτό είναι σημάδι ότι η άνοδος που βασίστηκε στον «πανικό» πήγε πολύ μακριά.
Η JPMorgan Chase & Co. συμβουλεύει επίσης τους επενδυτές να τοποθετηθούν σε θέσεις short στα 2ετή ομόλογα, θεωρώντας ότι η σταθερή αγορά εργασίας θα κρατήσει τη Fed σε στάση αναμονής καθ’ όλη τη διάρκεια του 2026.
Υπάρχουν βέβαια και παράγοντες που στηρίζουν τη ζήτηση για ομόλογα. Η συγκέντρωση αμερικανικών δυνάμεων στη Μέση Ανατολή δίνει στον Τραμπ την επιλογή μιας επίθεσης κατά του Ιράν. Οποιαδήποτε κλιμάκωση θα μπορούσε να πυροδοτήσει στροφή προς την ασφάλεια των ομολόγων.
Οι δασμοί
Όσον αφορά τους δασμούς, το μήνυμα είναι μεικτό. Η δικαστική απόφαση θα μπορούσε να μειώσει τον μέσο πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ κατά περισσότερο από το μισό, αναγκάζοντας το Υπουργείο Οικονομικών να εκδώσει περισσότερο χρέος για να καλύψει το κενό.
Ωστόσο, ο Τραμπ δήλωσε ότι σχεδιάζει να επιβάλει οριζόντιο δασμό 10% (που αργότερα ανέβασε στο 15%) μέσω εναλλακτικών νομοθετικών οδών.
Η αγορά παραμένει εγκλωβισμένη σε μια διελκυστίνδα μεταξύ αγοραστών και πωλητών, με την απόδοση του 10ετούς να κινείται κυρίως μεταξύ 4% και 4,3% από τον Σεπτέμβριο.
Προς το παρόν, η δυναμική φαίνεται να ανήκει στους «Bears».
