Με τον πληθωρισμό να βρίσκεται σε πολύ υψηλά επίπεδα, την ανάπτυξη να επιβραδύνει μετά την ανάκαμψη από την πανδημία και τη στενότητα της αγοράς εργασίας να είναι σε ιστορικά επίπεδα, οι επενδυτές ανησυχούν ολοένα περισσότερο για τον κίνδυνο στασιμοπληθωρισμού. Παράλληλα, εκφράζονται ανησυχίες για τον κίνδυνο ύφεσης, καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ξεκινά έναν από τους πιο επιθετικούς κύκλους αύξησης των επιτοκίων από τη δεκαετία του ’90.
Η Goldman Sachs αποπειράται να μετρήσει την πιθανότητα ύφεσης και καταλήγει στο συμπέρασμα πως ενώ οι κίνδυνοι αυξάνονται γύρω μας, δεν πρέπει από τόσο νωρίς να γίνει εμμονή για τις αγορές ο κίνδυνος ύφεσης. Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα οι πρόδρομοι και συμπίπτοντες δείκτες στέλνουν στην παρούσα φάση μικτά σινιάλα.
Οι πιθανότητες που δίνουν σήμερα οι αγορές για ύφεση είναι μεταξύ 20% και 30%. Παραδοσιακά, όταν οι πιθανότητες είναι σε αυτά τα επίπεδα, συνήθως ακολουθεί ύφεση το 28% των περιπτώσεων μέσα σε 12 μήνες.
Ενώ η πιθανότητα ύφεσης που ενσωματώνεται στις κυρίαρχες μεταβλητές των αγορών έχει αυξηθεί μέσα στο 2022, συνεχίζει να υποδεικνύει ότι το επίπεδο κινδύνου είναι χαμηλό. Ιστορικά, η πιθανότητα ύφεσης που προεξοφλεί η αγορά πρέπει να είναι πάνω από 30%, για να υπάρξει ύφεση 1 στις 2 φορές μέσα στον επόμενο χρόνο. Όταν είναι πάνω από 40%, τότε έρχεται ύφεση 2 στις 3 φορές τον επόμενο χρόνο. Μόνο όταν η πιθανότητα ύφεσης που προεξοφλεί η αγορά διαμορφώνεται άνω του 60% ακολουθεί πάντα ύφεση μέσα στο επόμενο 12μηνο.
Goldman Sachs: Οι πιθανότητες ύφεσης
Οι πιθανότητες που δίνουν οι αγορές για ύφεση, ως δείκτης βοηθούν ωστόσο οι επενδυτές πρέπει να βρουν το κατάλληλο το timing της αγοράς, αφού αν κινηθούν πρόωρα μπορεί να χάσουν θετικές αποδόσεις από τις μετοχές. Σε αυτό το πλαίσιο, η Goldman Sachs δίνει σύσταση «overweight» για τις μετοχές, επισημαίνοντας ωστόσο ότι θα πρέπει να γίνει σωστή διαχείριση των κινδύνων.
Το πότε θα σημειωθεί η ύφεση είναι πολύ δύσκολο να εκτιμηθεί. Οι μετοχές είναι προεξοφλητικός μηχανισμός, που σημαίνει ότι φτάνουν σε κορυφή λίγους μήνες πριν ξεκινήσει μία ύφεση και σε πυθμένα λίγο πριν η ύφεση τελειώσει. Όμως, πριν ξεκινήσει το sell-off, οι μετοχές μπορούν να συνεχίσουν να δίνουν θετικές αποδόσεις.
Όσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα ύφεσης που προεξοφλούν οι πρόδρομοι δείκτες, τόσο αυξάνεται ο κίνδυνος πτώσης στα χρηματιστήρια. Όταν η πιθανότητα ύφεσης ξεπερνάει το 20%, όπως συμβαίνει σήμερα, ο κίνδυνος διόρθωσης των μετοχών είναι υψηλότερους του φυσιολογικού. Όμως ο κίνδυνος μεγαλύτερων και πιο συχνών πτώσεων αυξάνεται όταν η πιθανότητα ύφεσης που προεξοφλεί η αγορά ξεπερνάει το 40%.
