Αντιμέτωπη με τεράστιες προκλήσεις είναι η ΕΚΤ, σύμφωνα με την Bank of America (BofA). Επιθετική ή όχι αύξηση των επιτοκίων, πλήρη ανακοίνωση ή όχι του νέου εργαλείου; Και αυτά εν μέσω μία νέα κρίσης στην Ιταλία. Σύμφωνα με την BofA υπάρχει ισχυρή πιθανότητα η ΕΚΤ να απογοητεύσει την αγορά, και σε αυτή την περίπτωση – χωρίς ένα νέο αξιόπιστο εργαλείο – οι επανεπενδύσεις του PEPP δεν θα είναι αρκετές για να αποτρέψουν ένα νέο sell-off.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η BofA, μία μεγαλύτερη αύξηση από το μίνιμουμ των 25 μ.β στα επιτόκια την Πέμπτη– και προς τις 50 μ.β – δεν είναι το βασικό σενάριο αλλά δεν θεωρείται «αδιανόητη», δεδομένων των πιέσεων που έχουν ήδη δείξει τα «γεράκια» προς αυτή την κατεύθυνση, καθώς και των πρόσφατων εξελίξεων για τον πληθωρισμό αλλά και των κινήσεων άλλων κεντρικών τραπεζών διεθνών που είναι ήδη πιο «επιθετικές». Σε περίπτωση πάντως που δεν υπάρξει επιθετική αύξηση-έκπληξη, κάτι που θεωρεί πιο πιθανό η BofA, η Λαγκάρντ θα σηματοδοτήσει την πιθανότητα για αύξηση άνω των 50 μ.β τον Σεπτέμβριο κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου.
Έτσι, αν και το βασικό σενάριο τε BofA είναι για μια ακολουθία αυξήσεων 25 μ.β τον Ιούλιο, 50 μ.β τον Σεπτέμβριο και τον Οκτώβριο και μια τελική 25 μ.β τον Δεκέμβριο, βλέπει πιθανότητα για αύξηση 75 μ.β τον Σεπτέμβριο και μία τελευταία (για φέτος) αύξηση 50 μ.β τον Οκτώβριο.
Παράλληλα, εκτός από τα επιτόκια, το Διοικητικό Συμβούλιο θα συζητήσει τις προτάσεις για το νέο εργαλείο αυτή την εβδομάδα. Το αν είναι πλήρως έτοιμο είναι αβέβαιο. Από τη μία πλευρά, πηγές της ΕΚΤ έχουν σημειώσει ότι οι λεπτομέρειες δεν έχουν οριστικοποιηθεί πλήρως. Από την άλλη πλευρά, η σιωπή των αξιωματούχων της ΕΚΤ τις τελευταίες δύο εβδομάδες μπορεί και να σημαίνει ότι το εργαλείο έχει οριστικοποιηθεί και έχει γίνει συνειδητή προσπάθεια αποφυγής διαρροών. Και οι πρόσφατες εξελίξεις γύρω από την ιταλική πολιτική δίνουν ένα επιπλέον κίνητρο για να είναι έτοιμο αυτό το εργαλείο ή να υπάρξει τουλάχιστον μια ανακοίνωση, με ενδεχομένως περισσότερες λεπτομέρειες να δίνονται αργότερα.
Σε ότι αφορά τη μορφή του εργαλείου, η BofA αναμένει μια λιγότερο αυστηρή έκδοση του OMT (Outright Monetary Transactions), απεριόριστου (ή μάλλον απροσδιόριστου) μεγέθους. Πιθανότατα θα επικεντρωθεί επίσης σε μικρότερες λήξεις – ίσως όχι τόσο βραχυπρόθεσμες όσο το αρχικό OMT (σε 5ετείς τίτλους έναντι 3ετών). Οι προϋποθέσεις θα βασίζονται στο ευρωπαϊκό εξάμηνο (συστάσεις για κάθε χώρα), στις μεταρρυθμίσεις στις οποίες έχουν δεσμευτεί στο πλαίσιο του NGEU και την ευρεία δημοσιονομική καθοδήγηση από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή έως ότου τεθούν ξανά σε ισχύ οι (νέοι) δημοσιονομικοί κανόνες. Αυτό θα ήταν ένα θετικό βήμα, κατά την BofA, καθώς θα αποσυνδέει το εργαλείο από την ύπαρξη ενός προγράμματος προσαρμογής του ESM που απαιτεί το OMT.
Ωστόσο, η BofA θεωρεί πιθανό ότι οι προϋποθέσεις και παράγοντες ενεργοποίησης του νέου εργαλείου θα αφήσουν πολλά περιθώρια για «υποκειμενική ερμηνεία» και θα το καταστήσουν λιγότερο αποτελεσματικό, ωθώντας την αγορά να «τεστάρει» και πάλι την ΕΚΤ. Και οι πολιτικές εξελίξεις στην Ιταλία δεν βοηθούν από αυτή την άποψη. Εάν πυροδοτήσουν μια πολιτική κρίση, θα γίνει σαφές ότι το νέο εργαλείο, που βασίζεται σε προϋποθέσεις, δεν θα έχει σχεδιαστεί για να αντιμετωπίζει τις πολιτικές εξελίξεις που κινούν την αγορά. Οι επανεπενδύσεις του PEPP μπορούν να βοηθήσουν για λίγο σε αυτές τις συνθήκες, αλλά χωρίς το backstop του νέου εργαλείου, τελικά δεν θα ήταν αρκετές.
