Axia: Σύσταση buy και τιμή στόχο τα 22,60 ευρώ για ΔΕΗ

Ο Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της ΔΕΗ Γιώργος Στάσσης © ΔΕΗ

H Axia Ventures διατηρεί τη σύσταση αγοράς για τη ΔΕΗ, δίνοντας τιμή-στόχο τα 22,60 ευρώ ανά μετοχή, μετά τα ισχυρά αποτελέσματα που ανακοίνωσε η επιχείρηση.

Όπως σημειώνει η Axia, η ΔΕΗ δημοσίευσε ένα ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων για το εννεάμηνο του 2024, «με τα EBITDA να διαμορφώνονται σύμφωνα με τις προσδοκίες μας, χάρη τόσο στη διανομή, όσο και στην ολοκληρωμένη δραστηριότητα (παραγωγή και προμήθεια), καθώς και στην ενοποίηση για πρώτη φορά των ρουμανικών δραστηριοτήτων και της εταιρείας λιανικής πώλησης ηλεκτρονικών ειδών Κωτσόβολος. Τα επαναλαμβανόμενα EBITDA στο 9μηνο 24 διαμορφώθηκαν σε 1,35 δισ. ευρώ. Τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη μετά από μειοψηφίες ανήλθαν σε 122 εκατ. ευρώ έναντι 225 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περσινή περίοδο (τα νούμερα του 9Μ23 ενσωματώνουν κέρδη 141,6 εκατ. ευρώ από την πώληση θυγατρικής). Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη (εξαιρουμένης της μη ταμειακής αναπροσαρμογής των ΜΠΣ) ανήλθαν σε 240,9 εκατ. ευρώ. Η διοίκηση επανέλαβε την πρόβλεψή της για επαναλαμβανόμενο EBITDA για το έτος ύψους 1,8 δισ. ευρώ με προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ύψους 0,35 δισ. ευρώ».

Axia: Ικανοποιητικές επιδόσεις η ΔΕΗ, παρά τη μεταβλητότητα των αγορών

Συνολικά, η Axia σημειώνει ότι η ΔΕΗ κατέγραψε ικανοποιητικές επιδόσεις, παρά τη μεταβλητότητα των αγορών, επιβεβαιώνοντας την ανθεκτικότητα του ολοκληρωμένου μοντέλου της εταιρείας. Η επέκταση της παραγωγής ΑΠΕ μαζί με τη σταδιακή μείωση της παραγωγής λιγνίτη (στο 15% του συνολικού μείγματος) στήριξαν την κερδοφορία. Ταυτόχρονα, η επιχείρηση διανομής δημιουργεί ισχυρή λειτουργική κερδοφορία. Η Axia επισημαίνει το γεγονός ότι η ΔΕΗ διαθέτει περίπου 3,8GW ΑΠΕ (Φ/Β και Αιολική) υπό κατασκευή ή έτοιμο προς κατασκευή και αυτό θα προστεθεί στη δυναμικότητα των περίπου 1,7GW ΑΠΕ που βρίσκεται σε λειτουργία (εκτός από μεγάλες υδροηλεκτρικές μονάδες). Η μόχλευση (Καθαρό χρέος προς EBITDA) ανήλθε σε 2,7x (καθαρό χρέος σε 4,6 δισ. ευρώ) και τέλος Σεπτεμβρίου 2024, με το αυτοεπιβαλλόμενο ανώτατο όριο 3,5x.

«Διατηρούμε τη σύσταση αγοράς για τη ΔΕΗ με τιμή-στόχο 22,60 ανά μετοχή», σημειώνει η Axia.

Το προσαρμοσμένο EBITDA στο 9μηνο 24 ανήλθε σε 1,35 δισ. ευρώ (+44% σε ετήσια βάση). Οι αριθμοί του 9μήνου ενσωματώνουν για πρώτη φορά τις ρουμανικές δραστηριότητες και τη λιανική εταιρεία ηλεκτρονικών ειδών Κωτσόβολος, που αποκτήθηκε την άνοιξη φέτος. Η λειτουργική κερδοφορία προήλθε από i) τον τομέα διανομής, ως αποτέλεσμα της ρουμανικής προσθήκης περιουσιακών στοιχείων και των κανονιστικών εγκρίσεων στην Ελλάδα (συμπεριλαμβανομένου του υψηλότερου WACC), μαζί με ii) την αυξημένη κέρδη της ολοκληρωμένης επιχείρησης που υποβοηθήθηκε από τα ρουμανικά περιουσιακά στοιχεία, το βελτιωμένο μείγμα λιανικής στην Ελλάδα (τερματισμός των παλαιών συμβάσεων υψηλής τάσης), τη μεγαλύτερη ευελιξία στην τιμολόγηση της υδροηλεκτρικής παραγωγής και παρά την πτώση των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας κατά το μεγαλύτερο μέρος της περιόδου.

Το αναφερόμενο EBITDA επηρεάστηκε από τη ζημία από την αναπροσαρμογή της αξίας των PPAs, ένα μη ταμειακό στοιχείο (αναφερόμενο EBITDA 1,226 δισ. ευρώ, +34% σε ετήσια βάση). Τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν σε 122 εκατ. ευρώ (-45,9% σε ετήσια βάση), αλλά χωρίς την επανεκτίμηση των PPAs, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη μετά από μειοψηφίες ανήλθαν σε 241 εκατ. ευρώ (η διανομή μερίσματος θα βασιστεί στα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη).

Όσον αφορά το κόστος, στο 9Μ24, τα έξοδα για το φυσικό αέριο αυξήθηκαν κατά 14,6% περίπου σε ετήσια βάση σε 608,1 εκατ. ευρώ, αντανακλώντας την αυξημένη παραγωγή φυσικού αερίου. Τα έξοδα για τα υγρά καύσιμα ήταν ελαφρώς υψηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο έτος λόγω της αυξημένης παραγωγής πετρελαίου, ενώ τα έξοδα CO2 μειώθηκαν επίσης κατά περίπου 2,8% σε ετήσια βάση λόγω του μειωμένου λιγνίτη.

Οι αγορές ενέργειας μειώθηκαν κατά περίπου 16,4% σε ετήσια βάση το 9μηνο του 24 σε 1.255,2 εκατ. ευρώ, αντανακλώντας τις χαμηλότερες επικρατούσες τιμές, καθώς και το μειωμένο μερίδιο αγοράς.

Το συνολικό κόστος προσωπικού ανήλθε σε 681,2 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά περίπου 21,2% σε ετήσια βάση, αντανακλώντας επίσης την ενσωμάτωση των ρουμανικών δραστηριοτήτων. Οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις ανήλθαν σε 123,9 εκατ. ευρώ το 9Μ24 έναντι 143,9 εκατ. ευρώ στο 9Μ23 (-13,8% σε ετήσια βάση).

Οι αποσβέσεις ανήλθαν σε 683,6 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 47,3% σε ετήσια βάση, επηρεασμένες επίσης από την ενοποίηση των ρουμανικών δραστηριοτήτων.

Τα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα αυξήθηκαν κατά 30,2% σε ετήσια βάση σε 260,8 εκατ. ευρώ, ως αποτέλεσμα των αυξημένων επιπέδων χρέους λόγω της απόκτησης των ρουμανικών περιουσιακών στοιχείων και επίσης των αυξημένων κεφαλαιουχικών δαπανών.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη μετά από μειοψηφίες διαμορφώθηκαν σε 240,9 εκατ. ευρώ το 9μηνο του 24, με τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται σε 199,3 εκατ. ευρώ έναντι 267,5 εκατ. ευρώ το 9μηνο του 23, που ενισχύθηκε από κέρδη ύψους 142 εκατ. ευρώ πέρυσι από την πώληση θυγατρικής εταιρείας.

Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες ανήλθαν σε 1,6 δισ. ευρώ έναντι 1,12 δισ. ευρώ το 1ο εξάμηνο του 24, αντανακλώντας κυρίως επενδύσεις στη διανομή (45% των συνολικών κεφαλαιουχικών δαπανών), τις ΑΠΕ και τη λιανική και την ηλεκτρονική κινητικότητα (κυρίως Κωτσόβολος).

Ως αποτέλεσμα των ανωτέρω, αναφέρει η Axia, ενώ υποστηρίζεται από τη λειτουργική κερδοφορία, στο 9μηνο 2024, ο καθαρός δανεισμός αυξήθηκε σε 4,6 δισ. από 3,83 δισ. στο 1ο εξάμηνο και 3,17 δισ. ευρώ στις 31 Δεκεμβρίου 2023. Ο καθαρός δανεισμός προς EBITDA διαμορφώθηκε σε 2,7x στο τέλος Σεπτεμβρίου 2024 έναντι 2,0x στο τέλος του 2023 και κάτω από το ανώτατο όριο των 3,5x που επιβάλλει ο όμιλος.

Όσον αφορά την ισχύ ΑΠΕ, η ΔΕΗ ανέφερε ότι διαθέτει περίπου 1,7GW εγκατεστημένων ΑΠΕ (εξαιρουμένων των μεγάλων υδροηλεκτρικών), περίπου 200MW υψηλότερα σε σχέση με το τέλος Ιουνίου. Πιο σημαντικό είναι ότι ο όμιλος ανακοίνωσε ότι μέχρι τώρα περίπου 3,8GW είναι υπό κατασκευή ή έτοιμα προς κατασκευή έναντι 3,3GW στο τέλος Ιουνίου 2024. Ως εκ τούτου, εάν η ανάπτυξη του αγωγού πρόκειται να ολοκληρωθεί εγκαίρως, το σύνολο των στοχευμένων 5,5GW αιολικών και φωτοβολταϊκών πρέπει να έχει εγκατασταθεί μέχρι το τέλος του 2026.

Στη σημερινή τηλεδιάσκεψη η Axia αναμένει ότι η διοίκηση θα παράσχει ενημέρωση σχετικά με τον επενδυτικό αγωγό μέχρι το 2027, καθώς και να συζητήσει τις αναμενόμενες οικονομικές επιδόσεις μέχρι το έτος αυτό.

Διαβάστε επίσης

Επίδομα θέρμανσης: Αναλυτικός οδηγός με όσα πρέπει να γνωρίζετε

Tella Thera: Η πρώτη βιώσιμη ξενοδοχειακή επένδυση στην Κρήτη υπό τον Αναπτυξιακό