Η Fitch Ratings επιβεβαίωσε την μακροπρόθεσμη αξιολόγηση της ΔΕΗ στο «BB-», διατηρώντας «σταθερή» προοπτική..
Η επιβεβαίωση του ΒΒ-, αναφέρει η Fitch αντανακλά τη σταδιακή μετάβαση της ΔΕΗ σε ένα πιο ισχυρό μοντέλο ολοκληρωμένης παραγωγής και προμήθειας, την αύξηση της παραγωγής από ανανεώσιμες πηγές ενέργειας χαμηλού κόστους, τη υψηλή ευελιξία της υδροηλεκτρικής και θερμικής ικανότητας, την επέκταση της ρυθμιζόμενης διανομής, καθώς και την αποπληρωμή των κρατικών απαιτήσεων.
Επίσης, περιλαμβάνει την αναμενόμενη συνέχιση αρνητικής ελεύθερης ταμειακής ροής (FCF), λόγω μεγάλων κεφαλαιουχικών δαπανών και ενός ακόμα αναπτυσσόμενου κανονιστικού πλαισίου.
Η σταθερή προοπτική βασίζεται στη δυνατότητα μόχλευσης της ΔΕΗ, με τον μέσο όρο της καθαρής μόχλευσης των κεφαλαίων από λειτουργικές δραστηριότητες (FFO) να ανέρχεται σε 5,2x για την περίοδο 2025-2027, κάτω από το αναθεωρημένο αρνητικό όριο ευαισθησίας των 5,5x, παρά τις υψηλές κεφαλαιουχικές δαπάνες και την αποκατάσταση των μερισμάτων.
Η ισχυρή δέσμευση της διοίκησης για την προτεραιότητα της χρηματοοικονομικής δύναμης πάνω από την ανάπτυξη ενισχύει περαιτέρω την σταθερή προοπτική.
Το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο έως το 2027 συνεχίζει να στηρίζεται στην πιο ισχυρή ενσωμάτωση μεταξύ παραγωγής και προμήθειας, η οποία επιτυγχάνεται επίσης με την απόσυρση των λιγνιτικών μονάδων μέχρι το 2026 και την επέκταση των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στην Ελλάδα και σε γειτονικές χώρες. Παρά τις αυξημένες κεφαλαιουχικές δαπάνες και την αποκατάσταση των μερισμάτων από το 2024, η ΔΕΗ έχει επαναβεβαιώσει τη δέσμευσή της για τον χρηματοοικονομικό στόχο του καθαρού χρέους προς προσαρμοσμένο EBITDA (χωρίς τις τιτλοποιήσεις εμπορικών απαιτήσεων και την επιλογή πώλησης της HEDNO για τη Macquarie) στο εύρος 3,0x-3,5x.
Προβλέπουμε, αναφέρει η Fitch, αύξηση του EBITDA σε 2,4 δισ. ευρώ μέχρι το 2027 από 1,8 δισεκατομμύρια ευρώ το 2024, η οποία θα προκύψει από την επέκταση του περιθωρίου της ενσωματωμένης παραγωγής και, σε μικρότερο βαθμό, από την ανάπτυξη της ρυθμιζόμενης διανομής, η οποία θα ενισχυθεί από μεγάλες επενδύσεις.
Εφαρμογή του επιχειρηματικού σχεδίου
Η επέκταση του ολοκληρωμένου περιθωρίου εξαρτάται από την ικανότητα της ΔΕΗ να αυξήσει την παραγωγή ΑΠΕ, μειώνοντας το κόστος προμήθειας και διατηρώντας την τιμολογιακή ισχύ της στην αγορά. Ο στόχος για 5,6 GW νέας ισχύος ΑΠΕ την περίοδο 2025-2027 θα αντικαταστήσει 1,5 GW λιγνιτικής ισχύος και θα μειώσει την υπερβάλλουσα προσφορά σε Ελλάδα και Ρουμανία.
Αυξημένη δυνατότητα δανεισμού
Η διοίκηση έχει ξεπεράσει τους στόχους της τα τελευταία 4 χρόνια, βελτιώνοντας το επιχειρηματικό προφίλ της εταιρείας. Η εξέλιξη του ρυθμιστικού πλαισίου συνέβαλε στην αύξηση της ικανότητας μόχλευσης στο 5,5x.
Ορατότητα υψηλών επενδύσεων
Το 50% των επενδύσεων ύψους 10,1 δισ. ευρώ αφορά νέες ΑΠΕ, ενώ το 27% κατευθύνεται στη διανομή ηλεκτρικής ενέργειας και το 9% στη θερμική παραγωγή. Το 40% των επενδύσεων γίνεται εκτός Ελλάδας, ενισχύοντας τη γεωγραφική διαφοροποίηση.
Εξαγορές & συγχωνεύσεις (M&A)
Το 2024, η ΔΕΗ συμφώνησε να εξαγοράσει το χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ της Evryo Group στη Ρουμανία (629MW + 145MW υπό ανάπτυξη) για 700 εκατ. ευρώ, καθώς και 66,6MW σε λειτουργία και 1,7GW υπό ανάπτυξη στην Ελλάδα για 176 εκατ. ευρώ.
Μείωση των κρατικών απαιτήσεων
Η ΔΕΗ αναμένει σταδιακή αποδέσμευση κεφαλαίου από ρυθμιστικά και κρατικά οφειλόμενα ποσά μεταξύ 2025-2027, λόγω της μείωσης των επιδοτήσεων από την πτώση των τιμών ενέργειας και τη διασύνδεση των νησιών.
Αύξηση μόχλευσης FFO
Ο δείκτης FFO net leverage αναμένεται να αυξηθεί στο 5,2x κατά μέσο όρο (2025-2027) από 3,9x το 2024, αλλά θα παραμείνει κάτω από το όριο των 5,5x. Η ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF) θα είναι αρνητική (-1,3 δισ. ευρώ κατά μέσο όρο), λόγω επενδύσεων σε ΑΠΕ, τον σταθμό φυσικού αερίου στην Αλεξανδρούπολη και το δίκτυο ηλεκτρισμού.
Αναθεώρηση WACC στη διανομή
Στην Ελλάδα, το επιτρεπόμενο μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου (WACC) για την περίοδο 2025-2028 εκτιμάται ότι θα μειωθεί στο 7,2%-7,4% από 7,7% (2023-2024), κυρίως λόγω αναπροσαρμογής του κόστους δανεισμού και του πληθωρισμού. Στη Ρουμανία, η πέμπτη ρυθμιστική περίοδος (2025-2029) θα έχει τελικό WACC 6,94% με πιθανή αύξηση 1% για έργα ψηφιοποίησης.
Αυτόνομη αξιολόγηση
Παρά την κρατική συμμετοχή 35,3%, η Fitch αξιολογεί τη ΔΕΗ ως αυτόνομη εταιρεία χωρίς επηρεασμό από την ελληνική κυβέρνηση. Ωστόσο, οι διασυνδέσεις με κρατικά εγγυημένα δάνεια και ελληνικές τράπεζες παραμένουν παράγοντες προς εξέταση.
Συμπέρασμα
Η Fitch Ratings επιβεβαιώνει τη σταθερή προοπτική της ΔΕΗ, αναγνωρίζοντας την πρόοδό της προς ένα ισορροπημένο επιχειρηματικό μοντέλο, την επέκταση στις ΑΠΕ και τη σταδιακή μείωση της κρατικής παρέμβασης. Ωστόσο, οι υψηλές επενδύσεις και η αρνητική ταμειακή ροή παραμένουν προκλήσεις, με τη μακροπρόθεσμη οικονομική σταθερότητα να εξαρτάται από την επιτυχή εφαρμογή του στρατηγικού σχεδίου της εταιρείας.
Διαβάστε περισσότερα
Δημόσιο: Ρύθμιση “σβήνει” την προσωπική διαφορά στους μισθούς
Οι ερμηνευτές που θα βρεθούν στη σκηνή των Όσκαρ 2025
Φούρλαρης: Δεν αρκεί η αποθήκευση, χρειαζόμαστε δίκτυα και διαχείριση παραγωγής
