Ο μελλοντικός καγκελάριος της Γερμανίας παρουσίασε την Τετάρτη σχέδια για σημαντική αύξηση των αμυντικών και υποδομικών δαπανών, οδηγώντας σε άνοδο 3,5% του δείκτη DAX και στην ταχύτερη αύξηση των αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων από το 2020. Ο Φρίντριχ Μερτς, επικεφαλής της Χριστιανοδημοκρατικής Ένωσης (CDU), η οποία κέρδισε τις πρόσφατες εκλογές, δεσμεύτηκε να κάνει «ό,τι χρειαστεί» για την προστασία της ελευθερίας και της ειρήνης στην Ευρώπη, παραπέμποντας στις δηλώσεις του Μάριο Ντράγκι το 2012 για τη στήριξη της Ευρωζώνης.
Σχέδιο δαπανών ύψους 500 δισ. ευρώ στη Γερμανία
Όπως εξηγεί ανάλυση της UBS, ο Μερτς, που διαπραγματεύεται τον σχηματισμό κυβέρνησης συνασπισμού με τους Σοσιαλδημοκράτες (SPD), σχεδιάζει να ανακαλέσει το κοινοβούλιο προκειμένου να εγκρίνει τη διάθεση 500 δισ. ευρώ για υποδομές. Παράλληλα, προτείνει την εξαίρεση των αμυντικών δαπανών άνω του 1% του ΑΕΠ από τον «φρένο χρέους» που τέθηκε σε ισχύ το 2009, περιορίζοντας το διαρθρωτικό έλλειμμα στο 0,35% του ΑΕΠ. Η πρόταση περιλαμβάνει επίσης την επέκταση της δυνατότητας ελλείμματος 0,35% και στα γερμανικά κρατίδια, αυξάνοντας το ανώτατο όριο δανεισμού στο 0,7% του ΑΕΠ ετησίως.
Το πακέτο πρέπει να εγκριθεί από την Bundestag με πλειοψηφία δύο τρίτων. Αν και η εφαρμογή του αναμένεται να ξεκινήσει σταδιακά, η προοπτική αυξημένων δημοσίων δαπανών ενισχύει την εμπιστοσύνη στις αγορές. Εφόσον εγκριθεί, η κρατική δαπάνη θα αυξηθεί κατά 20% του ΑΕΠ μέσα στην επόμενη δεκαετία, σηματοδοτώντας τη μεγαλύτερη δημοσιονομική στροφή των τελευταίων 80 ετών.
Η ανακοίνωση έχει ήδη οδηγήσει σε άνοδο 16% του DAX από την αρχή του έτους, καθιστώντας τον έναν από τους κορυφαίους δείκτες παγκοσμίως. Οι κυκλικές και αμυντικές μετοχές ηγούνται της ανόδου, ενώ οι γερμανικές και ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να θεωρούνται ελκυστικές σε σχετικούς όρους. Η πολιτική της νέας κυβέρνησης είναι φιλοαναπτυξιακή και προσανατολισμένη στη μεταρρύθμιση του «φρένου χρέους», με πιθανή περαιτέρω στήριξη επενδύσεων σε υποδομές και ανανεώσιμες πηγές ενέργειας.
Ευκαιρίες στις αγορές ομολόγων και νομισμάτων
Οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων αυξήθηκαν από 2,4% σε 2,8% μέσα σε λίγες ημέρες, γεγονός που οφείλεται κυρίως στην αντίδραση των αγορών στην προοπτική αυξημένης προσφοράς χρέους. Παρόλα αυτά, θεωρούμε ότι η αγορά έχει υπερβάλλει σχετικά με τον πιστωτικό κίνδυνο και τις τεχνικές επιπτώσεις.
Ακόμη και με αυξημένες δαπάνες, το χρέος προς το ΑΕΠ της Γερμανίας θα παραμείνει σε διαχειρίσιμα επίπεδα, κοντά στο 60%-65% έως το 2030. Η δημοσιονομική σταθερότητα της χώρας υποστηρίζει την επενδυτική ελκυστικότητα, τόσο για τα κρατικά όσο και για τα εταιρικά ομόλογα μεσοπρόθεσμης διάρκειας.
Παράλληλα, η νέα δημοσιονομική στρατηγική ενδέχεται να ευνοήσει το ευρώ και να περιορίσει τους καθοδικούς κινδύνους. Ωστόσο, βραχυπρόθεσμα, η αυξημένη αβεβαιότητα λόγω ενδεχόμενων δασμολογικών απειλών από τις ΗΠΑ μπορεί να επηρεάσει την ισοτιμία του EUR/USD.
Η γερμανική δημοσιονομική στροφή μπορεί να βελτιώσει τις προοπτικές επενδύσεων στη χώρα και την Ευρώπη, συμπεραίνει η UBS. Παρά τις αβεβαιότητες, προτείνουμε επιλεκτική έκθεση στον DAX μέσω δομημένων στρατηγικών και στο ευρωπαϊκό βιομηχανικό και μικρομεσαίο επιχειρηματικό τομέα. Σταθερές αποδόσεις διακρίνονται επίσης σε ποιοτικά εταιρικά ομόλογα μεσοπρόθεσμης διάρκειας. Οι εξελίξεις αυτές, σε συνδυασμό με την προοπτική αυξημένων δαπανών, αναμένεται να ενισχύσουν την ανάπτυξη της Ευρωζώνης τα επόμενα χρόνια.
