Η απότομη ανάκαμψη των χρηματαγορών τις τελευταίες δύο εβδομάδες είναι τυπική για τα ράλι της bear market και οι ακανόνιστες διακυμάνσεις σημαίνουν ότι σχεδόν κάθε επενδυτής θα βιώσει πόνο προς όποια κατεύθυνση κι αν κινηθεί ξαφνικά η αγορά, σημειώνει η Goldman Sachs. Η αγορά κυριαρχείται από αβεβαιότητα, με τις τιμές να επηρεάζονται από βραχυπρόθεσμα νέα και εικασίες σχετικά με τους δασμούς των ΗΠΑ. Οι επενδυτές αντιμετωπίζουν ένα δύσκολο περιβάλλον, προσπαθώντας να αποφύγουν τις παγίδες και να εκμεταλλευτούν τις ευκαιρίες.
Ο στρατηγικός αναλυτής της Goldman Sachs Group Inc. Peter Oppenheimer δήλωσε ότι «η ασυμμετρία για την επένδυση σε μετοχές είναι φτωχή. Τα απότομα ράλι μέσα σε bear markets είναι ο κανόνας, όχι η εξαίρεση».
Η μεγαλύτερη κινητήρια δύναμη της αγοράς παραμένει η αβεβαιότητα, χωρίς να παρατηρείται πραγματική μακροπρόθεσμη ανοδική ή πτωτική πεποίθηση από τους επενδυτές. Η κίνηση των τιμών τροφοδοτείται κυρίως από τα πρωτοσέλιδα και εικασίες σχετικά με το πώς η ταχέως εξελισσόμενη ιστορία των δασμών των ΗΠΑ θα αποτυπωθεί στις εταιρικές αποδόσεις και στην αναπροσαρμογή των αποτιμήσεων.
«Εάν οι ανακοινώσεις για τους δασμούς αντιστραφούν γρήγορα με μικρή μόνιμη οικονομική ζημία, αυτό υποδηλώνει ότι οι καθοδικοί κίνδυνοι είναι περιορισμένοι. Παρ’ όλα αυτά, με τις τρέχουσες αποτιμήσεις, πιστεύουμε επίσης ότι η ανοδική πορεία είναι περιορισμένη», έγραψε η Oppenheimer σε σημείωμά της σύμφωνα με το Bloomberg.
Οι επενδύσεις γίνονται πολύ πιο δύσκολες σε ένα τέτοιο καθεστώς, όταν τόσο η ανοδική όσο και η καθοδική πορεία θεωρούνται περιορισμένες και η λήψη αποφάσεων παγιδεύεται στον ομιχλώδη κίνδυνο των επικεφαλίδων. Οι συμμετέχοντες στην αγορά πρέπει να επιλέξουν μεταξύ του να κυνηγήσουν ένα ράλι που ξεθωριάζει και να διακινδυνεύσουν να αποχωρήσουν πολύ αργά ή να χάσουν τελείως την ευκαιρία για μια νέα άνοδο. Θέλουν να αποφύγουν τις παγίδες σε ένα δύσκολο μακροοικονομικό περιβάλλον, ενώ παράλληλα να είναι σε θέση να εκμεταλλευτούν ευκαιρίες.
«Αυτό το εμπόριο μετοχών είναι δυσάρεστο και το μοναδικό σενάριο που κανείς δεν ήθελε», δήλωσε ο στρατηγικός αναλυτής της Nomura Securities για διασταυρούμενα κεφάλαια Charlie McElligott. Πολλοί επενδυτές αναγκάστηκαν να μειώσουν το ρίσκο όταν υπήρχε μηδενική ορατότητα σχετικά με τους δασμούς στις αρχές Απριλίου, αλλά τώρα αναγκάζονται να αγοράσουν σε ένα ράλι που πολύ λίγοι είχαν αρκετή έκθεση για να επωφεληθούν πλήρως από τις επιδόσεις του.
Υπάρχει επιβεβαίωση του «κρατάτε τη μύτη σας και αναγκάζεστε να επαναγοράσετε την έκθεση» που παίζει στα δικαιώματα προαίρεσης μετοχών-δεικτών, «παρά το γεγονός ότι οι περισσότεροι επενδυτές μισούν τις ενδεχόμενες μακροοικονομικές προοπτικές ανάπτυξης που έρχονται», έγραψε ο McElligott σε σημείωμά του.
Αν η ιστορία αποτελεί οδηγό, μία από τις πιο απότομες ενδομηνιαίες ανακάμψεις στην ιστορία των χρηματιστηρίων τον Απρίλιο μπορεί να έχει εξαντλήσει τα κέρδη. Από το 1980, η παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά πέρασε από αρκετά ράλι bear market, τα οποία κατά μέσο όρο διήρκεσαν 44 ημέρες και είδαν κέρδη 14%. Και ενώ η φετινή πτώση των παγκόσμιων μετοχών δεν είναι επισήμως bear market, οι τιμές έχουν αυξηθεί κατά 18% από το ενδοημερήσιο χαμηλό που σημειώθηκε στις 7 Απριλίου.
«Τα επιτόκια και τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου θα συνεχίσουν να καθοδηγούνται από τα πρωτοσέλιδα», δήλωσε ο στρατηγικός αναλυτής μακροοικονομικών στοιχείων της Academy Securities, Peter Tchir. «Οι πολιτικές και οι συμφωνίες θα πάρουν τη σειρά τους να καθοδηγήσουν τις αγορές». Στα θετικά είναι οι ενδείξεις για «κάποια ψυχραιμία» στη στάση των ΗΠΑ όσον αφορά τους δασμούς έναντι της Κίνας, καθώς και ότι ο προϋπολογισμός των ΗΠΑ αρχίζει να προχωρά, αλλά με τη Fed να είναι απίθανο να βοηθήσει από τώρα, «πολλά έχουν ήδη τιμολογηθεί», σημείωσε.
Ιδιαίτερα ευμετάβλητη η τρέχουσα εβδομάδα
Το περιθώριο χρηματοδότησης – ένα μέτρο της ζήτησης για μακροχρόνια έκθεση μέσω παραγώγων επί μετοχών, όπως swaps, δικαιώματα προαίρεσης και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης – έχει αποσυνδεθεί από την τελευταία ανοδική πορεία των μετοχών. «Αυτό υποδηλώνει ότι οι μακροεπενδυτές περιόρισαν την έκθεσή τους στις μετοχές στην πρόσφατη ισχύ», έγραψε ο διευθύνων σύμβουλος της Goldman Sachs, John Marshall, σε ξεχωριστό σημείωμα. Αναμένει ότι αυτή η εβδομάδα θα είναι ιδιαίτερα ευμετάβλητη, δεδομένης της συνεδρίασης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ στα μέσα της εβδομάδας, όπου «τα σχόλια σχετικά με τον Ιούνιο/Ιούλιο θα είναι ιδιαίτερα σημαντικά».
Οι αγορές από συστηματικούς επενδυτές αυξάνονται σταθερά και προσδίδουν υποστηρικτική στάση στο ράλι. Οι traders της Goldman Sachs σημείωσαν ότι οι αγορές από συστηματικούς μακροεπενδυτές σκαρφάλωσαν στα 51 δισ. δολάρια την περασμένη εβδομάδα, ενώ για αυτή την εβδομάδα αναμένονται αγορές 57 δισ. δολαρίων. «Το μέγεθος των συνολικών αγορών δεν είναι ασήμαντο, αλλά ούτε και μεγαλύτερο, διότι αν τα σήματα αλλάζουν γρήγορα μπρος-πίσω μπορεί να μειωθεί ο άμεσος ρυθμός των ροών και το περιβάλλον μεταβλητότητας είναι υψηλότερο από πριν», έγραψαν.
Άλλες υποστηρικτικές αγοραστικές ροές κατά τη διάρκεια της αναπήδησης φαίνονται αναμφισβήτητα πιο τεντωμένες. Το Tactical Positioning Monitor της JPMorgan Chase & Co. βρίσκεται επί του παρόντος σε ουδέτερη κατάσταση, με την αλλαγή μιας εβδομάδας να δείχνει μια «μέτρια αύξηση της τοποθέτησης».
Η ακαθάριστη μόχλευση των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου ανέκαμψε από μήνα σε μήνα και βρίσκεται πλέον στο 96ο εκατοστημόριο σε μακροπρόθεσμη βάση. Εν τω μεταξύ, οι Mom and Pop διατηρούν πρόσθετο κίνδυνο. «Το λιανικό εμπόριο είδε τον ισχυρότερο μήνα αγορών στα δεδομένα μας από το 2017, αγοράζοντας τόσο μεμονωμένες μετοχές όσο και ETFs», σύμφωνα με την ομάδα Positioning Intelligence της JPMorgan με επικεφαλής τον John Schlegel.
