Η αβεβαιότητα που προκαλεί η δημοσιονομική πορεία και η απρόβλεπτη χάραξη πολιτικής των Ηνωμένων Πολιτειών ενδέχεται να οδηγήσει σε μετατόπιση του επενδυτικού ενδιαφέροντος προς την Ευρώπη, σύμφωνα με νέα έκθεση της BlackRock. Ο μεγαλύτερος διαχειριστής κεφαλαίων παγκοσμίως εκτιμά ότι οι αγορές σταθερού εισοδήματος της Ευρώπης ενδέχεται να επωφεληθούν από μια ενδεχόμενη απομάκρυνση των επενδυτών από τα αμερικανικά κρατικά και εταιρικά ομόλογα.
Όπως επισημαίνει ο Τζέιμς Τέρνερ, συμπρόεδρος των επενδύσεων στα ευρωπαϊκά ομόλογα σταθερού εισοδήματος της BlackRock, το σημερινό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από «λιγότερο προβλέψιμη πολιτική στις ΗΠΑ σε σύγκριση με την προβλέψιμη πορεία της Ευρώπης». Αυτή η διαφορά, εξηγεί, οδηγεί τους επενδυτές να επανεξετάζουν τις κατανομές τους ανάμεσα στις δύο ηπείρους.
Η αμερικανική κυβέρνηση εκδίδει περισσότερα από μισό τρισεκατομμύριο δολάρια χρέους κάθε εβδομάδα, γεγονός που έχει προκαλέσει ανησυχίες στους ξένους επενδυτές, καθώς τα επιτόκια δανεισμού ενδέχεται να αυξηθούν ακόμη περισσότερο. Η BlackRock προειδοποιεί ότι αν δεν υπάρξει αποτελεσματικός έλεγχος στο συνεχώς αυξανόμενο αμερικανικό δημόσιο χρέος, η «ειδική θέση» των ΗΠΑ στις παγκόσμιες αγορές ενδέχεται να αμφισβητηθεί.
Αντίθετα, η Ευρώπη εμφανίζεται ως σταθερότερη επιλογή, ιδίως σε σχέση με τις αγορές της Ασίας ή τις αναδυόμενες αγορές, οι οποίες παραμένουν πιο ευμετάβλητες. Η αύξηση των εκδόσεων κρατικών ομολόγων στην Ευρωζώνη –ιδιαίτερα από τη Γερμανία, η οποία χρηματοδοτεί προγράμματα άμυνας και υποδομών– αναμένεται να ενισχύσει τη ρευστότητα στις αγορές ομολόγων της ηπείρου.
Παρότι οι αριθμοί δεν δείχνουν ακόμη σαφή στροφή των κεφαλαίων μακριά από τις ΗΠΑ, υπάρχουν ισχυρές ενδείξεις αλλαγής στάσης. Τα ευρωπαϊκά ομόλογα εμφανίζουν πιο σταθερές εισροές φέτος, σε αντίθεση με τις αμερικανικές εκδόσεις. Ειδικά τα γερμανικά κρατικά ομόλογα (Bunds) έχουν ξεπεράσει σε απόδοση τα αμερικανικά ομόλογα του Δημοσίου (Treasuries) από τον Απρίλιο, εν μέρει λόγω της ασταθούς ανακοίνωσης των νέων αμερικανικών δασμών, η οποία έπληξε τη φήμη των Treasuries ως «ασφαλές καταφύγιο».
Η έκθεση της BlackRock συνοδεύεται από ανάλυση στοιχείων της EPFR που δείχνουν σαφέστερες ροές κεφαλαίων προς ευρωπαϊκά ομόλογα σε ευρώ σε σχέση με τις αντίστοιχες σε δολάρια. Το φαινόμενο αυτό ενδέχεται να ενισχυθεί καθώς οι διεθνείς επενδυτές αναζητούν λιγότερο ευμετάβλητους προορισμούς για τα χαρτοφυλάκιά τους.
Αν και η αγορά εταιρικών ομολόγων των ΗΠΑ παραμένει εξαιρετικά βαθιά και διαφοροποιημένη –ξεπερνώντας σε όγκο περισσότερο από το διπλάσιο των ευρωπαϊκών εταιρικών εκδόσεων υψηλής ποιότητας– η BlackRock εστιάζει πλέον στη διατήρηση ενός ευέλικτου και ρευστού χαρτοφυλακίου.
«Ο μόνος τρόπος να το πετύχεις αυτό είναι να είσαι ευέλικτος και να έχεις τη δυνατότητα να μετακινήσεις τα χαρτοφυλάκια γρήγορα», δηλώνει ο Τέρνερ. Σε περιόδους έντονης μεταβλητότητας, η εταιρεία σκοπεύει να εκμεταλλεύεται την αύξηση των spreads, επενδύοντας σε ομόλογα που προσφέρουν ελκυστικές αποδόσεις.
Η γενικότερη τάση που περιγράφει η BlackRock αντανακλά ένα σταυροδρόμι για τις διεθνείς αγορές ομολόγων. Η σταθερότητα της Ευρώπης και η αυξημένη διαφάνεια στην άσκηση πολιτικής –σε αντίθεση με την ολοένα και πιο χαοτική εικόνα των ΗΠΑ, όπου το δημόσιο χρέος και οι γεωπολιτικές εντάσεις αυξάνονται– δημιουργούν τις προϋποθέσεις για μια αξιοσημείωτη αναδιάταξη των παγκόσμιων επενδυτικών ροών.
Το αν η «απομυθοποίηση» της αμερικανικής αγοράς ομολόγων θα μετατραπεί σε μακροπρόθεσμη μετατόπιση κεφαλαίων, εξαρτάται τόσο από τις μελλοντικές δημοσιονομικές επιλογές της Ουάσιγκτον όσο και από την ικανότητα της Ευρώπης να διατηρήσει και να ενισχύσει τη σταθερότητά της.
