Εκδόσεις ομολόγων της τάξεως των 11 δισ. ευρώ από τράπεζες και επιχειρήσεις έφερε εντός του 2025 η επενδυτική βαθμίδα. Την ίδια στιγμή, ως απόρροια των συνεχιζόμενων αναβαθμίσεων του αξιόχρεου της χώρας, οι θέσεις των επενδυτών διεθνώς σε ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου αυξήθηκαν σημαντικά, με τις αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων να συνεχίζουν να είναι μειωμένες και έναντι άλλων ομολόγων της ευρωζώνης με συγκρίσιμη πιστοληπτική αξιολόγηση, όπως τα ιταλικά κρατικά ομόλογα.
Όπως καταγράφεται στην Ενδιάμεση Έκθεση Νομισματικής Πολιτικής της ΤτΕ, οι εκδόσεις ομολόγων που πραγματοποιήθηκαν το 2025 από συστημικά και μη συστημικά σημαντικές ελληνικές τράπεζες, ανήλθαν σε 7,4 δισ. ευρώ. Και ήρθαν κατόπιν των αναβαθμίσεων των πιστοληπτικών αξιολογήσεων και των ελληνικών σημαντικών τραπεζών, οι οποίες αξιολογούνται όλες στην επενδυτική βαθμίδα.
Συγκεκριμένα, τον Ιανουάριο του 2025 ο οίκος S&P προχώρησε σε αναβάθμιση, κατά μία βαθμίδα, της πιστοληπτικής αξιολόγησης της Εθνικής (σε ΒΒΒ- από ΒΒ+), της Eurobank (σε ΒΒΒ- από ΒΒ+) και της Πειραιώς (σε BB+ από ΒΒ). Επίσης, ο οίκος Morningstar DBRS αναβάθμισε τον Μάρτιο τις αξιολογήσεις που δίνει για τις καταθέσεις στην Εθνική και την Eurobank σε ΒΒΒ από BBB (low) και τον Απρίλιο την αντίστοιχη αξιολόγηση της Πειραιώς σε ΒΒΒ.
Παράλληλα, ο οίκος Moody’s αναβάθμισε τις αξιολογήσεις για τις καταθέσεις στην Alpha Bank, την Εθνική και την Eurobank σε Baa1 από Baa2 και στην Πειραιώς σε Baa2 από Baa3, καθώς και στην Τράπεζα Αττικής σε Ba2 από B1. Σε αναβαθμίσεις προχώρησε και ο οίκος Fitch (κατά μία βαθμίδα Εθνική και Eurobank σε ΒΒΒ- και κατά δύο βαθμίδες Alpha Bank και Πειραιώς επίσης σε ΒΒΒ-, με θετικές προοπτικές για τις πρώτες).
Οι αποδόσεις των ομολόγων
Σημειώνεται ότι οι αποδόσεις των ομολόγων υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας των ελληνικών τραπεζών είναι πλέον χαμηλότερες της μεσοσταθμικής απόδοσης των ομολόγων υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας των ευρωπαϊκών τραπεζών με αξιολόγηση εντός της επενδυτικής κατηγορίας.
Από την αρχή του 2025, η απόδοση για τα νεοεκδοθέντα ομόλογα υψηλής και χαμηλής εξοφλητικής προτεραιότητας από τις τέσσερις σημαντικές ελληνικές τράπεζες ανέρχεται σε 3,1% και 5,8% αντίστοιχα. Το κόστος αυτό είναι μειωμένο σε σχέση με το μεσοσταθμικό κόστος έκδοσης ομολόγων από τις ίδιες τράπεζες το 2024 (απόδοση στην έκδοση: 4,3% για τα ομόλογα υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας και 6,2% για τα ομόλογα χαμηλής εξοφλητικής προτεραιότητας, δηλαδή χαμηλότερα κατά περίπου 120 και 40 μoνάδες βάσης αντίστοιχα σε σχέση με το προηγούμενο έτος).
Συνολικά, από τον Απρίλιο του 2023, όταν ο οίκος S&P σηματοδότησε την επικείμενη αναβάθμιση της κρατικής πιστοληπτικής αξιολόγησης για την ελληνική οικονομία στην επενδυτική κατηγορία, οι αποδόσεις των τραπεζικών ομολόγων υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας έχουν μειωθεί κατά περίπου 450 μ.β. Σημειώνεται ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν εκδώσει ομόλογα συνολικής αξίας περίπου 28,2 δισ. ευρώ από το 2018. Από τα υφιστάμενα ομόλογα, περίπου 14,7 δισ. ευρώ αφορούν σε ομόλογα υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας και περίπου 7,9 δισ. ευρώ χαμηλής εξοφλητικής προτεραιότητας.
Οι εκδόσεις εταιρικών ομολόγων
Πέρα από τις τράπεζες, ωστόσο, και οι ελληνικές επιχειρήσεις επωφελήθηκαν από τις αναβαθμίσεις του ελληνικού αξιόχρεου. Όπως αναφέρει η ΤτΕ, εντός του 2025 προχώρησαν σε επτά νέες εκδόσεις συνολικού ύψους 3,53 δισ. ευρώ, οι οποίες πραγματοποιήθηκαν με σημαντικά χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης σε σχέση με τις προηγούμενες εκδόσεις.
Το γεγονός αυτό αφενός αναδεικνύει τις προοπτικές της χρηματοδότησης από τις κεφαλαιαγορές, ως εναλλακτικής του τραπεζικού δανεισμού, για τις μεγάλες και εξωστρεφείς ελληνικές επιχειρήσεις, αφετέρου στηρίζει την κερδοφορία των ελληνικών εταιρειών, συμβάλλοντας θετικά και στην εγχώρια οικονομική δραστηριότητα. Το χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης των ελληνικών επιχειρήσεων από την αγορά ομολόγων είναι απόρροια της σημαντικής μείωσης των αποδόσεων στη δευτερογενή αγορά.
Συγκεκριμένα, οι αποδόσεις των ομολόγων μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων στη δευτερογενή αγορά ακολουθούν πτωτική τάση, ήδη από το δεύτερο εξάμηνο του 2024, συγκλίνοντας σταδιακά προς τις αποδόσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων στο όριο της επενδυτικής κατηγορίας (ΒΒΒ). Το 2025 οι αποδόσεις των ομολόγων ελληνικών μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων μειώθηκαν περαιτέρω, με αποτέλεσμα τα ελληνικά εταιρικά ομόλογα να εμφανίζουν συνολικά καλύτερες επιδόσεις σε σχέση με τα ευρωπαϊκά εταιρικά ομόλογα. Αναλυτικότερα, η μεσοσταθμική απόδοση των ομολόγων στις 8/12/2025 ήταν 3,62%, ελαφρώς υψηλότερη της μεσοσταθμικής απόδοσης των ευρωπαϊκών εταιρικών ομολόγων με αξιολόγηση ΒΒΒ (iBoxx euro corp non-fin BBB: 3,56% στις 8/12/2025), καταγράφοντας μικρή μείωση κατά 5 μονάδες βάσης σε σχέση με τις αρχές του έτους, ενώ οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών εταιρικών ομολόγων κοντά στο όριο της επενδυτικής κατηγορίας (ΒΒΒ) εμφάνισαν αύξηση κατά 16 μ.β.
