Τις βασικές προκλήσεις που συνοδεύουν την υλοποίηση του έργου στο Ελληνικό παρουσιάζει η Lamda Development στο ενημερωτικό δελτίο της νέας ομολογιακής έκδοσης. Την ώρα που η εταιρεία σχεδιάζει η δημόσια προσφορά, ύψους έως 500 εκατ. ευρώ, να καλύψει ανάγκες της πρώτης φάσης ανάπτυξης στο Ελληνικό και κυρίως τις οικιστικές αναπτύξεις.
Πολυπλοκότητα και θεσμικό πλαίσιο
Η Lamda Development επισημαίνει ότι το έργο του Ελληνικού υλοποιείται μέσα σε ένα πρωτόγνωρο για τα ελληνικά δεδομένα νομικό και διοικητικό περιβάλλον. Το πλαίσιο αυτό περιλαμβάνει ειδική νομοθεσία, προεδρικά διατάγματα, κοινές υπουργικές αποφάσεις και σειρά αδειοδοτικών διαδικασιών. Η πολυπλοκότητα των ρυθμίσεων και η αλληλεξάρτηση πολλών δημόσιων φορέων δημιουργούν προκλήσεις, όπως πιθανές καθυστερήσεις, προσφυγές ή ανάγκη επικαιροποίησης των εγκεκριμένων μελετών.
Στο ενημερωτικό δελτίο σημειώνεται ότι τυχόν καθυστερήσεις στην έκδοση ή ανανέωση αδειών, αλλά και αλλαγές στους πολεοδομικούς όρους, θα μπορούσαν να επηρεάσουν τον χρονισμό των έργων και το συνολικό κόστος κατασκευής.
Οικονομικές δεσμεύσεις και σχέση με το Δημόσιο
Η σύμβαση παραχώρησης με το Ελληνικό Δημόσιο προβλέπει συγκεκριμένες οικονομικές υποχρεώσεις και χρονοδιαγράμματα. Μέχρι σήμερα η Lamda Development έχει καταβάλει δύο δόσεις συνολικού ύψους 467 εκατ. ευρώ για την απόκτηση του 100% της Ελληνικό ΜΑΕ. Το υπόλοιπο ποσό, περίπου 792,8 εκατ. ευρώ, θα καταβληθεί σταδιακά σε βάθος δεκαετίας. Στο δελτίο υπογραμμίζεται ότι τυχόν καταγγελία της σύμβασης από το Δημόσιο θα είχε σοβαρές συνέπειες, όπως επιστροφή των μετοχών της Ελληνικό ΜΑΕ στο ΤΑΙΠΕΔ (νυν Υπερταμείο), απώλεια των ήδη καταβληθέντων ποσών και κατάπτωση εγγυητικής ύψους 347 εκατ. ευρώ.
Εξάρτηση από θυγατρικές και ροές μερισμάτων
Ως εταιρεία συμμετοχών, η Lamda Development αντλεί τα έσοδά της κυρίως από τις θυγατρικές της, με βασικούς πυλώνες την Ελληνικό ΜΑΕ και τον όμιλο Lamda Malls, που διαχειρίζεται τα εμπορικά κέντρα του Ομίλου. Η εταιρεία αναγνωρίζει ότι τυχόν μειωμένα μερίσματα, περιορισμένες ταμειακές ροές ή περιορισμοί από δανειακές συμβάσεις μπορεί να επηρεάσουν τη δυνατότητα εξυπηρέτησης του εταιρικού δανεισμού. Σύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία, πάνω από το 75% των εσόδων του Ομίλου συνδέεται με το έργο του Ελληνικού, στοιχείο που αυξάνει τη συγκέντρωση κινδύνου σε μία κύρια επένδυση.
Δανεισμός, επιτόκια και ρήτρες
Μετά την ολοκλήρωση του νέου ομολογιακού, ο συνολικός δανεισμός της Lamda εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει το 1,6 δισ. ευρώ. Περισσότερο από το ήμισυ αφορά δάνεια με κυμαινόμενο επιτόκιο, γεγονός που καθιστά την εταιρεία ευαίσθητη στις διακυμάνσεις του Euribor. Οι δανειακές συμβάσεις περιλαμβάνουν ρήτρες (covenants) και όρους σταυροειδούς καταγγελίας (cross default). Σε περίπτωση παραβίασης των όρων, οι δανείστριες τράπεζες διατηρούν το δικαίωμα άμεσης καταγγελίας των δανείων και ενεργοποίησης εμπράγματων εξασφαλίσεων. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς την αξία του επενδυτικού χαρτοφυλακίου (Net LTV) διαμορφώνεται στο 47%, έναντι ορίου ασφαλείας 65%.
Κατασκευαστικοί και λειτουργικοί κίνδυνοι
Η πρόοδος των εργασιών εξαρτάται από πλήθος εξωτερικών συνεργατών – εργολάβους, μελετητές, τεχνικούς συμβούλους και προμηθευτές. Καθυστερήσεις, τεχνικά ζητήματα ή υπερβάσεις κόστους μπορούν να οδηγήσουν σε οικονομικές επιβαρύνσεις ή καθυστερήσεις στην παράδοση. Η Lamda επισημαίνει ότι έργα όπως το Ellinikon Mall και η Riviera Galleria αποτελούν κρίσιμα ορόσημα για την εμπορική επιτυχία της πρώτης φάσης, ενώ οποιαδήποτε καθυστέρηση στην ολοκλήρωσή τους θα μπορούσε να επηρεάσει τη ροή εσόδων από ενοικιάσεις και προπωλήσεις κατοικιών.
Κόστος κατασκευής και πληθωρισμός
Η αύξηση του κόστους ενέργειας και των πρώτων υλών παραμένει σημαντικός παράγοντας αβεβαιότητας. Η εταιρεία αναφέρει ότι οι τιμές σκυροδέματος, μετάλλων και ηλεκτρομηχανολογικού εξοπλισμού αυξήθηκαν κατά 2,5%-4,5% σε ετήσια βάση, ενώ ο πληθωρισμός στην Ελλάδα παραμένει υψηλότερος του μέσου όρου της Ευρωζώνης. Παρά τις σχετικές προβλέψεις στους προϋπολογισμούς, η Lamda σημειώνει ότι παρατεταμένη περίοδος αυξημένου κόστους θα μπορούσε να περιορίσει τα περιθώρια κέρδους και να επηρεάσει αρνητικά τα αποτελέσματα.
Ρυθμιστικοί και περιβαλλοντικοί περιορισμοί
Η εταιρεία λειτουργεί υπό το ισχύον ευρωπαϊκό και εθνικό ρυθμιστικό πλαίσιο για το περιβάλλον, την ασφάλεια και την ενεργειακή απόδοση. Ενδεχόμενες μεταβολές, όπως αυστηρότερες απαιτήσεις βιώσιμης δόμησης ή αλλαγές στις χρήσεις γης, ενδέχεται να συνεπάγονται πρόσθετο κόστος ή καθυστερήσεις.
Νέες κατηγορίες κινδύνου
Το ενημερωτικό δελτίο αναδεικνύει και σύγχρονους παράγοντες κινδύνου. Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται οι κυβερνοεπιθέσεις ή παραβιάσεις δεδομένων, που θα μπορούσαν να προκαλέσουν οικονομικές απώλειες ή ζημία στη φήμη της εταιρείας.
Επίσης, επισημαίνεται η πιθανότητα επιβράδυνσης του τουρισμού ή της κατανάλωσης, που θα μπορούσε να επηρεάσει τα έσοδα των ξενοδοχειακών και εμπορικών αναπτύξεων. Επιπλέον, καταγράφονται οι φυσικοί κίνδυνοι που συνδέονται με την κλιματική αλλαγή — όπως σεισμοί, πλημμύρες ή πυρκαγιές, λόγω της έκτασης και της θέσης του έργου. Η Lamda αναγνωρίζει, τέλος, ότι ο παράγοντας φήμης και κοινωνικής αποδοχής είναι ουσιαστικός για τη διασφάλιση της ομαλής προόδου και της εμπορικής επιτυχίας του έργου.
Ένα έργο υψηλών προσδοκιών και πολλαπλών προκλήσεων
Το ενημερωτικό δελτίο αποτυπώνει με σαφήνεια ότι το Ελληνικό αποτελεί ένα έργο μεγάλης πολυπλοκότητας και υψηλών απαιτήσεων, το οποίο εξαρτάται από μια σειρά παραγόντων, θεσμικών, οικονομικών, τεχνικών και κοινωνικών.
Η επιτυχία του εγχειρήματος προϋποθέτει συνεχή διαχείριση κινδύνου, επαρκή ρευστότητα και συντονισμό μεταξύ όλων των εμπλεκομένων. Όπως προκύπτει, η Lamda Development καλείται να ισορροπήσει σε ένα περιβάλλον με μεγάλες προοπτικές ανάπτυξης, αλλά και αυξημένες προκλήσεις, που καθιστούν το έργο του Ελληνικού μοναδικό σε κλίμακα και σημασία.
Η δημόσια προσφορά του ομολόγου θα διαρκέσει από την Τετάρτη 12 Νοεμβρίου έως την Παρασκευή 14 Νοεμβρίου, με στόχο άντλησης ποσού από 400 έως 500 εκατ. ευρώ, διάρκειας επτά ετών. Η έναρξη διαπραγμάτευσης στην Κατηγορία Τίτλων Σταθερού Εισοδήματος του Χρηματιστηρίου Αθηνών έχει προγραμματιστεί για τις 19 Νοεμβρίου. Πρόκειται για τη μεγαλύτερη εταιρική έκδοση του έτους στον κλάδο του real estate, με στόχο να προσελκύσει επενδυτές που αναζητούν σταθερές αποδόσεις μέσα σε ένα περιβάλλον αυξημένων επιτοκίων.
Το ενημερωτικό δελτίο της εταιρείας, το οποίο εγκρίθηκε από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, είναι απολύτως σαφές ως προς τη διάθεση των κεφαλαίων, το σύνολο των καθαρών αντληθέντων ποσών θα κατευθυνθεί στην ΕΛΛΗΝΙΚΟ Μ.Α.Ε. για την ανάπτυξη οικιστικών ακινήτων, επιμέρους τμήματα των οποίων μπορεί να έχουν εμπορική χρήση, έως το 2030.
Η Lamda επιδιώκει να χρηματοδοτήσει το κόστος ανάπτυξης των πρώτων έργων κατοικίας και μεικτών χρήσεων. Μεταξύ αυτών βρίσκονται τα Cove Residencies, το Park Rise, τα Pavillion Terraces, τα Sunset Groves, τα Atrium & Trinity Gardens, το Promenade Heights και τα Mainstream Apartments. Πρόκειται για τα projects που συνθέτουν τη γειτονιά Little Athens και το παραθαλάσσιο μέτωπο, δύο ζώνες που θεωρούνται κομβικές για τη βιωσιμότητα της πρώτης φάσης.
Εάν μέρος των κεφαλαίων δεν χρησιμοποιηθεί για τις συγκεκριμένες αναπτύξεις, το δελτίο προβλέπει ότι θα μπορούν να διατεθούν εντός του έργου για άλλες ανάγκες, ανάλογα με την εξέλιξη του επιχειρηματικού σχεδιασμού. Αυτό σημαίνει ότι το ομόλογο λειτουργεί και ως εργαλείο ευελιξίας, δίνοντας στην εταιρεία τη δυνατότητα να μετακινεί ρευστότητα ανάλογα με το χρονοδιάγραμμα των έργων.
Η τρέχουσα εικόνα και οι αριθμοί πίσω από το έργο
Η εικόνα που προκύπτει από τα οικονομικά στοιχεία του εξαμήνου επιβεβαιώνει ότι το έργο έχει εισέλθει σε φάση σταθεροποίησης των εσόδων. Μέχρι τις 30 Ιουνίου 2025, η ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΜΑΕ είχε υπογράψει οριστικά συμβόλαια πώλησης οικοπέδων και κατοικιών, καθώς και συμβάσεις διαχείρισης και επίβλεψης κατασκευών, συνολικού ύψους 2,1 δισ. ευρώ. Από αυτά, 230 εκατ. ευρώ έχουν ήδη αναγνωριστεί ως έσοδα στο πρώτο εξάμηνο, ενώ 1,1 δισ. ευρώ αναμένεται να αναγνωριστούν σταδιακά ή εφάπαξ, ανάλογα με την πρόοδο των έργων και την εκπλήρωση των συμβατικών υποχρεώσεων.
Από την έναρξη του έργου έως τις 25 Αυγούστου 2025, οι ταμειακές εισπράξεις από πωλήσεις και μισθώσεις ακινήτων ξεπέρασαν τα 1,4 δισ. ευρώ, με το Α’ εξάμηνο 2025 να αποδίδει 245 εκατ. ευρώ. Σύμφωνα με τις προβλέψεις, έως το τέλος του 2025 οι συνολικές εισπράξεις θα αγγίξουν το 1,6 δισ. ευρώ, υποδηλώνοντας ότι η πρώτη φάση της ανάπτυξης αρχίζει να αποκτά οικονομική αυτοτέλεια.
