Από τη στιγμή που ανέλαβε καθήκοντα ο πρόεδρος Χαβιέρ Μιλέι, η Αργεντινή χαρακτηρίζεται από σταθερότητα στη νομισματική της πολιτική, μετά από χρόνια χαοτικής διαχείρισης.
Η μείωση του χάσματος μεταξύ της επίσημης και της «μαύρης» ισοτιμίας, σε συνδυασμό με τη χαλάρωση των ελέγχων στη διακίνηση συναλλάγματος, κέρδισαν τους επενδυτές. Όμως για πολλές εταιρείες, αυτή η σταθερότητα ήρθε με βαρύ τίμημα.
Οι αλλαγές του Μιλέι έχουν προκαλέσει το μεγαλύτερο κύμα εταιρικών πτωχεύσεων στην Αργεντινή από την εποχή της πανδημίας. Τουλάχιστον οκτώ μεγάλες επιχειρήσεις έχουν είτε αθετήσει πληρωμές είτε μπήκαν σε διαδικασίες αναδιάρθρωσης χρέους από τον Νοέμβριο του 2024, με τον αριθμό να αυξάνεται μήνα με τον μήνα.
Το νέο χρηματοδοτικό περιβάλλον άλλαξε τα δεδομένα
Η αιτία είναι το νέο περιβάλλον χρηματοδότησης. Πριν τις μεταρρυθμίσεις, πολλές εταιρείες εκμεταλλεύονταν τις στρεβλώσεις της αγοράς, εκδίδοντας ομόλογα συνδεδεμένα με το δολάριο, που εξοφλούνταν σε αργεντινά πέσος — μια στρατηγική που πρόσφερε ουσιαστικά «αρνητικά επιτόκια», καθώς οι επενδυτές έψαχναν προστασία από τον καλπάζοντα πληθωρισμό και την υποτίμηση. Πλέον, το ενδιαφέρον για τέτοια προϊόντα έχει εξαφανιστεί, και οι ίδιες οι επιχειρήσεις δεν μπορούν να αντλήσουν νέα κεφάλαια.
Μέσα σε ένα χρόνο, το μέσο επιτόκιο για τέτοια ομόλογα αυξήθηκε από 5% σε 11%, ενώ οι εκδόσεις μειώθηκαν δραματικά — από 165 εκατ. δολάρια το πρώτο τρίμηνο του 2024, σε μόλις 2 εκατ. δολάρια το 2025. Αντίθετα, οι εκδόσεις σε δολάρια αυξήθηκαν, φτάνοντας το 1,1 δισ. δολάρια, καθώς οι μεγάλες εταιρείες στράφηκαν στις διεθνείς αγορές.
Για πολλούς είναι δύσκολο να βρουν χρηματοδότες
Όμως για τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις, ειδικά εκείνες με σχετικά χαμηλή αξιολόγηση κάτω από A+, η πρόσβαση σε χρηματοδότηση είναι πλέον σχεδόν αδύνατη. Πολλές εξαρτώνται από τους μετόχους τους για επιβίωση ή διαπραγματεύονται καθυστερημένα χρέη ώστε να αποφύγουν την πτώχευση.
Ενδεικτικά παραδείγματα:
- Η Grupo Albanesi, ένας μεγάλος πάροχος ενέργειας, δεν κατάφερε να πληρώσει τόκους 19,5 εκατ. δολαρίων σε δύο θυγατρικές της και πλέον προχωρά σε αναδιάρθρωση.
- Η Celulosa Argentina, παραγωγός χαρτοπολτού και χαρτιού, ανακοίνωσε τον Μάιο ότι δεν θα εξυπηρετήσει ομόλογα σε δολάρια.
- Η Aconcagua Energia, ενεργειακή εταιρεία, βρίσκεται σε πλήρη αναδιάρθρωση και είναι σε επαφές με την Vista Energy και την Trafigura Group για πιθανή εξαγορά με αντάλλαγμα το χρέος.
Υψηλότερο επίπεδο πτωχεύσεων την τελευταία πενταετία
Σύμφωνα με τον José Antonio Molino της Moody’s Local Argentina, η τοπική αγορά βιώνει «το υψηλότερο ποσοστό αθετήσεων και πτωχεύσεων από το 2020», με τις συνθήκες ρευστότητας να παραμένουν ιδιαίτερα στενές.
Ωστόσο, ορισμένες μεγάλες εταιρείες όπως η YPF, η Pampa Energia και η Telecom Argentina, κατάφεραν να προσελκύσουν επενδυτές, επωφελούμενες από σταθερά επιτόκια στην παγκόσμια αγορά. Αυτή η «διχοτόμηση» μεταξύ ισχυρών και αδύναμων παικτών υπογραμμίζει τη νέα πραγματικότητα στην επιχειρηματική σκηνή της Αργεντινής.
Όπως σημειώνει ο Εζεκίελ Φερνάντες της Balanz Capital, «αν η Αργεντινή θέλει να γυρίσει σελίδα μακροοικονομικά, θα πρέπει να αποδεχτεί ένα επίπεδο δημιουργικής καταστροφής. Οι μεταρρυθμίσεις πάντα δημιουργούν νικητές και ηττημένους».
