THEPOWERGAME
Οι απώλειες της Τράπεζας της Αγγλίας (BOE) από τα ομόλογα που αγόρασε για να στηρίξει την οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση θα είναι «σημαντικά υψηλότερες από τις προβλέψεις μέχρι τα μέσα της δεκαετίας», σύμφωνα με την Deutsche Bank.
Στα τέλη Ιουλίου, η κεντρική τράπεζα εκτίμησε ότι θα απαιτήσει από το βρετανικό υπουργείο Οικονομικών να καλύψει ζημίες ύψους 150 δισ. λιρών (189 δισ. δολαρίων) από τη διευκόλυνση αγοράς περιουσιακών στοιχείων (APF).
Το πρόγραμμα διήρκεσε από το 2009 έως το 2022 και σχεδιάστηκε για να βελτιώσει τις συνθήκες χρηματοδότησης των εταιρειών που επλήγησαν από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008. Η BOE συγκέντρωσε ομόλογα αξίας 895 δισεκατομμυρίων λιρών, ενώ τα επιτόκια ήταν ιστορικά χαμηλά.
Ωστόσο, η κεντρική τράπεζα άρχισε να χαλαρώνει αυτή τη θέση στα τέλη του περασμένου έτους, αρχικά μέσω της παύσης των επανεπενδύσεων των περιουσιακών στοιχείων που λήγουν και στη συνέχεια με την ενεργή πώληση των ομολόγων με προβλεπόμενο ρυθμό 80 δισεκατομμυρίων λιρών ετησίως από τον Οκτώβριο του 2022.
Τόσο το υπουργείο Οικονομικών όσο και η BOE γνώριζαν όταν εφαρμόστηκε το πρόγραμμα AFP ότι τα πρώιμα κέρδη του (123,8 δισεκατομμύρια στερλίνες τον περασμένο Σεπτέμβριο) θα μετατρέπονταν σε ζημίες καθώς τα επιτόκια θα αυξάνονταν.
Ωστόσο, ο ρυθμός με τον οποίο η κεντρική τράπεζα αναγκάστηκε να σφίξει τη νομισματική πολιτική σε μια προσπάθεια να τιθασεύσει τον πληθωρισμό σημαίνει ότι το κόστος αυξήθηκε πιο έντονα από ό,τι αναμενόταν. Τα υψηλότερα επιτόκια οδήγησαν σε πτώση την αξία των αγοραζόμενων κρατικών ομολόγων -gilts – ακριβώς τη στιγμή που η BOE άρχισε να τα πουλάει με ζημία.
Τα στοιχεία για τα δημόσια οικονομικά του Ιουλίου έδειξαν ότι το υπουργείο Οικονομικών μετέφερε 14,3 δισ. στερλίνες κατά τη διάρκεια του μήνα στην Τράπεζα της Αγγλίας για να καλύψει τις ζημίες από το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE) 5,4 δισ. στερλίνες πάνω από το ποσό που προέβλεπε το ανεξάρτητο Γραφείο Ευθύνης για τον Προϋπολογισμό (OBR) τον Μάρτιο.
Ο ανώτερος οικονομολόγος της Deutsche Bank, Sanjay Raj σημείωσε ότι συνολικά 30 δισ. στερλίνες έχουν μεταφερθεί μέχρι στιγμής από το Υπουργείο Οικονομικών στην κεντρική τράπεζα από τον Σεπτέμβριο και οι αποζημιώσεις είναι πιθανό να συνεχίσουν να τρέχουν πολύ πάνω από τις προβλέψεις της κυβέρνησης για δύο λόγους.
«Πρώτον, τα επιτόκια έχουν αυξηθεί πολύ πάνω από τα επίπεδα που είχαν εκτιμηθεί στις εαρινές προβλέψεις της δημοσιονομικής υπηρεσίας. Και δεύτερον, οι τιμές των gilt έχουν πέσει περαιτέρω – ιδιαίτερα στο μακρύτερο άκρο της καμπύλης, με αποτέλεσμα να υπάρξουν περαιτέρω απώλειες αποτίμησης, καθώς η Τράπεζα ξετυλίγει ενεργά το APF μέσω ενεργών πωλήσεων gilt», εξήγησε ο Raja σε ερευνητικό σημείωμα την Παρασκευή.
Η Τράπεζα της Αγγλίας έχει αυξήσει τα επιτόκια σε 14 διαδοχικές συνεδριάσεις νομισματικής πολιτικής, ανεβάζοντας το επιτόκιο αναφοράς της από 0,1% στα τέλη του 2021 σε υψηλό 15 ετών, στο 5,25%. Η αγορά αναμένει σε γενικές γραμμές μια 15η αύξηση στο 5,5% στην επόμενη συνεδρίαση της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής.
Ένα διπλό χτύπημα
Η Imogen Bachra, επικεφαλής της στρατηγικής επιτοκίων του Ηνωμένου Βασιλείου στη NatWest, δήλωσε ότι το χτύπημα στα δημόσια οικονομικά – και επομένως στα ταμεία της κυβέρνησης – είναι διπλό.
«Από τη μία πλευρά, το QT χάνει χρήματα επειδή το Υπουργείο Οικονομικών αναλαμβάνει τις απώλειες της BoE όταν τα gilts πωλούνται σε χαμηλότερη τιμή από την καταβληθείσα. Αυτό ήταν αναμενόμενο: η BoE αγόρασε ομόλογα σε ένα περιβάλλον με μειωμένα επιτόκια λόγω αποπληθωρισμού, ενώ η «επιτυχία» επρόκειτο να οριστεί από τον αναπληθωρισμό και άρα από υψηλότερα επιτόκια», ανέφερε ο Bachra σε πρόσφατο σημείωμά του.
«Από την άλλη πλευρά, όμως, ενώ τα gilts του QE δεν πωλούνται, η BoE πληρώνει τραπεζικό επιτόκιο για τα αποθεματικά ~900 δισ. λιρών που δημιούργησε για να τα αγοράσει. Όσο υψηλότερα αυξάνεται το Τραπεζικό Επιτόκιο, τόσο πιο δαπανηρή γίνεται αυτή η δαπάνη τόκων».
Αυτό θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο την ικανότητα της κυβέρνησης να προσφέρει δεσμεύσεις για δημόσιες δαπάνες ή μείωση φόρων ενόψει των γενικών εκλογών που έχουν προγραμματιστεί για το 2024.
Τα κέρδη που αποκομίζει η Τράπεζα της Αγγλίας από την εκτύπωση τραπεζογραμματίων ή την αγορά και πώληση ομολόγων, πέραν των απαιτούμενων κεφαλαιακών αποθεμάτων της, περνούν στο Υπουργείο Οικονομικών για να επαναχρησιμοποιηθούν για δημόσιες δαπάνες.
Διογκούμενο κόστος – Υψηλότερο κατά 23 δισ. στερλίνες
Η Deutsche Bank εκτίμησε τόσο το καθαρό κόστος των τόκων που ενδέχεται να καταβληθεί για τα αποθέματα της κεντρικής τράπεζας όσο και την επιδείνωση της αξίας των ομολόγων της AFP όταν η BOE αποκρυσταλλώσει τις ζημίες «mark-to-market» που προκύπτουν από την πώλησή τους ή την εξόφλησή τους.
Ο Raja κατέληξε στο συμπέρασμα ότι το κόστος για το Δημόσιο από την αποζημίωση της κεντρικής τράπεζας κατά τα επόμενα δύο οικονομικά έτη θα είναι περίπου 23 δισ. στερλίνες υψηλότερο από την πρόβλεψη του OBR τον Μάρτιο, ανερχόμενο σε 48,7 δισ. στερλίνες για το τρέχον οικονομικό έτος και 38,1 δισ. στερλίνες το επόμενο έτος, προτού μειωθεί απότομα κατά τα επόμενα δύο έτη, καθώς το επιτόκιο της Τράπεζας πέφτει και το συνολικό μέγεθος του αποθέματος του AFP εξαντλείται.
«Όχι μόνο ο πληθωρισμός τρέχει υψηλότερα από ό,τι αναμενόταν, αλλά και το κόστος αποζημίωσης των πράξεων ισολογισμού της ΤτΕ θα είναι σχεδόν σίγουρα υψηλότερο από αυτό που αναμενόταν μόλις πριν από πέντε μήνες», δήλωσε ο Raja, προσθέτοντας ότι αυτό το πρόσθετο βάρος στο χρέος της κυβέρνησης
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
