Στην αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Intralot, σε B2 από Caa1 με σταθερό outlook, προχώρησε την Τετάρτη (15/10) ο οίκος αξιολόγησης Moody’s. Καταλυτικό ρόλο σε αυτήν την εξέλιξη διαδραμάτισε η ολοκλήρωση εξαγοράς της Bally’s International Interactive από την Bally’s Corporation, σε συνδυασμό με τη σημαντική ενίσχυση της ρευστότητας. Στην ανακοίνωσή της η Moody’s υπογραμμίζει ότι η συγκεκριμένη κίνηση αντανακλά «την αύξηση κλίμακας, τη διαφοροποίηση προϊόντων και υπηρεσιών και την αναμενόμενη βελτίωση ταμειακής ροής, παρά τους γεωγραφικούς και επιχειρησιακούς κινδύνους».
«Η ρευστότητα της Intralot θεωρείται επαρκής, με περίπου 180 εκατ. ευρώ σε μετρητά μετά την εξαγορά της BII και 160 εκατ. ευρώ μη δεσμευμένης πιστωτικής γραμμής (RCF) με λήξη το 2030. Μέρος των 180 εκατ. ευρώ είναι δεσμευμένο για υπηρεσία χρέους ομολογιών (10,4 εκατ. ευρώ έως τον Ιούνιο 2025). Η εταιρεία αναμένει ελεύθερη ταμειακή ροή 80-130 εκατ. ευρώ στους επόμενους 12-18 μήνες πριν τις διανομές μερισμάτων», αναφέρει η Moody’s.
Η ανακοίνωση Moody’s για την αναβάθμιση Intralot
Η Moody’s Ratings (Moody’s) αναβάθμισε σήμερα την εταιρική αξιολόγηση οικογενειακής πιστοληπτικής ικανότητας (CFR) της Intralot S.A. σε B2 από Caa1 και την αξιολόγηση πιθανότητας αθέτησης (PDR) σε B2-PD από Caa1-PD. Παράλληλα, αναβαθμίστηκαν σε B2 από B3 οι αξιολογήσεις των ομολογιών senior secured ύψους €600 εκατ. με λήξη το 2031 και των ομολογιών floating senior secured ύψους €300 εκατ. με λήξη το 2031 (συνολικά, οι νέες senior secured notes), οι οποίες εκδόθηκαν από την Intralot Capital Luxembourg S.A., μια έμμεση θυγατρική της Intralot. Οι προοπτικές για τις δύο οντότητες παραμένουν σταθερές, ενώ προηγουμένως οι αξιολογήσεις ήταν υπό ανασκόπηση για αναβάθμιση. Αυτό ολοκληρώνει την ανασκόπηση για αναβάθμιση που είχε ξεκινήσει στις 7 Ιουλίου 2025. Στις 10 Οκτωβρίου 2025, η Intralot ανακοίνωσε την επιτυχή ολοκλήρωση της εξαγοράς της Bally’s International Interactive (BII) από την Bally’s Corporation (Bally’s, B2, αξιολογήσεις υπό ανασκόπηση) για επιχειρηματική αξία €2,7 δισεκατομμυρίων. Η εξαγορά χρηματοδοτήθηκε μέσω συνδυασμού μετρητών και ανταλλαγής μετοχών ύψους €1,530 δισ. και €1,136 δισ., αντίστοιχα. Μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής, η Bally’s γίνεται ο κύριος μέτοχος της Intralot, η οποία αναμένεται να παραμείνει εισηγμένη στο Χρηματιστήριο Αθηνών.
Στις 8 Οκτωβρίου 2025, η Intralot ανακοίνωσε ότι ολοκλήρωσε επιτυχώς αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, αποφέροντας ακαθάριστα έσοδα περίπου €429 εκατ. Στις 8 και 10 Οκτωβρίου 2025, η Intralot ανακοίνωσε αντίστοιχα την πλήρη αποπληρωμή του συνδικάτου ομολογιακού δανείου €90 εκατ., που έληγε τον Ιανουάριο 2026, και του αμερικανικού δανείου $184 εκατ., που έληγε τον Ιούλιο 2026 (εκκρεμή υπόλοιπα έως τον Ιούνιο 2025).
- Λόγοι αναβάθμισης
Η αναβάθμιση της CFR και των αξιολογήσεων των ομολόγων σε B2 αντανακλά τη βελτιωμένη επιχειρηματική εικόνα και την ενισχυμένη ρευστότητα της εταιρείας μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς της BII. Ο κίνδυνος βραχυπρόθεσμης αναχρηματοδότησης αντιμετωπίστηκε με την πλήρη αποπληρωμή των δανείων του 2026. Με βάση την εξαγορά, το προφίλ πιστοληπτικής ικανότητας της Intralot ενισχύεται από την αύξηση της κλίμακας και τη συνεισφορά της BII, η οποία κατέχει ισχυρή θέση στην αγορά online τυχερών παιχνιδιών του Ηνωμένου Βασιλείου. Η εταιρεία επωφελείται επίσης από ευρύτερη διαφοροποίηση προϊόντων και υπηρεσιών στον τομέα των τυχερών παιχνιδιών, με παρουσία τόσο στον B2C όσο και στον B2B τομέα. Αναμένεται ότι η εξαγορά θα αυξήσει τα περιθώρια κέρδους και τη δημιουργία ελεύθερης ταμειακής ροής, ενισχύοντας την ικανότητα μείωσης του χρέους. Παράλληλα, υπάρχει κάποια γεωγραφική συγκέντρωση στο Ηνωμένο Βασίλειο, που αντιπροσωπεύει περίπου το 60% των εσόδων του ομίλου μετά την εξαγορά. Η συγχώνευση με την BII εισάγει επίσης κίνδυνο ενσωμάτωσης. Επιπλέον, η Intralot παραμένει εκτεθειμένη σε κίνδυνο ανανέωσης συμβολαίων, καθώς ορισμένα βασικά συμβόλαια είναι σημαντικά, καθώς και σε ρυθμιστικούς και φορολογικούς κινδύνους που συνδέονται με τη βιομηχανία τυχερών παιχνιδιών. Μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς της BII, αναμένεται ότι η προσαρμοσμένη ακαθάριστη μόχλευση της Intralot σύμφωνα με την Moody’s θα είναι περίπου 4,3x για το 2025. Προβλέπεται ισχυρή ανάπτυξη εσόδων από το 2026 και μετά, υποστηριζόμενη από τον B2C και τον B2B τομέα. Η ανάπτυξη του EBITDA του ομίλου αναμένεται να υποστηρίξει τη σταδιακή μείωση της μόχλευσης σε κάτω από 4,0x. Ωστόσο, υπάρχουν κίνδυνοι καθοδικής επίδρασης στα EBITDA και στην ικανότητα μείωσης του χρέους σε περίπτωση που η B2B δραστηριότητα αποτύχει να ανανεώσει ή να κερδίσει νέα συμβόλαια. Η διοίκηση της εταιρείας δηλώνει ότι θα υιοθετήσει συντηρητική χρηματοοικονομική πολιτική μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς της BII, με στόχο αναλογία καθαρού χρέους περίπου 2,5x μεσοπρόθεσμα. Ωστόσο, για το 2025 αναμένεται ότι η εταιρεία θα επιτύχει αναλογία καθαρού χρέους περίπου 3,0x έως 3,5x.
- Σταθερό outlook
Η σταθερή προοπτική αντικατοπτρίζει την αναμενόμενη αύξηση εσόδων και EBITDA από το 2026, με θετική ταμειακή ροή και ικανότητα του B2B τομέα να ανανεώνει συμβόλαια και να κερδίζει νέα. Επίσης, η σταθερή προοπτική υποθέτει ότι η πιστοληπτική ικανότητα του κύριου μετόχου, της Bally’s, δεν θα επιδεινωθεί σημαντικά.
- Το καλό και το κακό σενάριο
- Παράγοντες αναβάθμισης: Αν ο όμιλος επιδείξει ισχυρή ανάπτυξη εσόδων και EBITDA, μειωμένη μόχλευση κάτω από 4,0x και υψηλό EBIT/Interest >3,0x, με θετική ελεύθερη ταμειακή ροή, χωρίς αρνητικές ρυθμιστικές εξελίξεις και χωρίς επιδείνωση της πιστοληπτικής ικανότητας της Bally’s.
- Παράγοντες υποβάθμισης: Αν η ελεύθερη ταμειακή ροή παραμείνει χαμηλή, η ρευστότητα αποδυναμωθεί, τα αποτελέσματα επιδεινωθούν λόγω ρυθμιστικών ή συμβολαιακών απωλειών, η μόχλευση ξεπεράσει 5x ή η πιστοληπτική ικανότητα της Bally’s επιδεινωθεί.
