Πλάτη στα σχέδια της μητρικής εταιρείας Allwyn βάζει η διαδικασία συγχώνευσης που έχει δρομολογήσει η εταιρεία με τη θυγατρική της ΟΠΑΠ Α.Ε. Τόσο η Fitch Ratings όσο και η Standard & Poor’s (S&P) βλέπουν με θετικό μάτι τη συγχώνευση αυτήν. Μάλιστα, ο τελευταίος από τους δύο αμερικανικούς οίκους χαρακτηρίζει «θετικό πιστωτικό γεγονός» τη συγχώνευση αυτήν. Η αναφορά των Fitch Ratings και S&P στη συγχώνευση των Allwyn και ΟΠΑΠ γίνεται εν όψει της έκδοσης δανείου, ύψους 1,64 δισ. δολ. ΗΠΑ (1,41 δισ. ευρώ) από την Allwyn, στο πλαίσιο της διαδικασίας για την εξαγορά του 62,3% του μετοχικού κεφαλαίου της PrizePicks στις ΗΠΑ.
Σύμφωνα με τη Fitch Ratings, η νέα δανειακή έκδοση (Term Loan B, TLB) δεν αλλάζει την πιστοληπτική ικανότητα της Allwyn «BB-», ενώ την τοποθετεί σε θετική προοπτική (Rating Watch Positive-RWP). Επίσης, ο αμερικανικός οίκος αξιολόγησης διατηρεί σε Recovery Rating 4 (RR4) το ανώτερο εξασφαλισμένο χρέος, που εκδόθηκε από τις πλήρως ελεγχόμενες θυγατρικές της Allwyn, με αξιολόγηση «BB-».
Σύμφωνα με τη Fitch Ratings, η επαναξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Allwyn με θετική προοπτική (RWP) αντικατοπτρίζει την αναμενόμενη βελτίωση του επιχειρηματικού προφίλ από την απλοποίηση της δομής του Ομίλου, η οποία οδηγεί στην ενοποίηση των ταμειακών ροών της ΟΠΑΠ ΑΕ και την αντίστοιχη μείωση της αναλογικής μόχλευσης, μόλις ολοκληρωθεί η συναλλαγή. «Αναμένουμε ότι η αναλογική καθαρή μόχλευση, μετά την ενοποίηση, θα μειωθεί στο 3,7x έως το 2027, προσδίδοντας μια υψηλότερη αξιολόγηση στο αξιόχρεο της εταιρείας», ανέφεραν οι αναλυτές της Fitch Ratings.
Η διατήρηση του αξιόχρεου της Allwyn σε «BB-», σύμφωνα με την έκθεση της αμερικανικής εταιρείας, αντικατοπτρίζει το σταθερό επιχειρηματικό της προφίλ, την αυξανόμενη διαφοροποίηση των προϊόντων της και τη διευρυμένη γεωγραφική κλίμακα, στην οποία δραστηριοποιείται. Όπως αναφέρεται χαρακτηριστικά, η εταιρεία διαθέτει:
- ισχυρά επιχειρηματικά χαρακτηριστικά,
- μεγάλη ικανότητα δημιουργίας ταμειακών ροών και
- ισχυρή εκτέλεση της δημόσιας δηλωμένης οικονομικής και επιχειρηματικής πολιτικής της Allwyn.
Ειδικότερα, για τον συνδυασμό της Allwyn με τον ΟΠΑΠ, η Fitch λέει ότι θα οδηγήσει σε ταχύτερη απομόχλευση της εταιρείας. Η αναλογική καθαρή μόχλευση στο τέλος του 2026 θα είναι 4,2x pro forma αντί 4,9x που αναμενόταν προηγουμένως, λαμβάνοντας όμως υπ’ όψιν και την εξαγορά της PrizePicks. Αυτό οφείλεται, όπως παραδέχεται η Fitch Ratings, στη συμπερίληψη του συνολικού EBITDA του ΟΠΑΠ μετά τη συναλλαγή και όχι της προηγούμενης μερικής ενοποίησης. Για το 2027 η Fitch Ratings αναμένει την οργανική απομόχλευση της Allwyn προς 3,7x.
«Η τήρηση μιας συνεπούς οικονομικής πολιτικής, σύμφωνα με τις δημόσια γνωστοποιημένες αρχές, θα είναι το κλειδί για την πορεία μιας περαιτέρω θετικής αξιολόγησης», συνεχίζει η Fitch Ratings. Προσθέτει δε ότι «αναμένουμε να αναβαθμίσουμε την αξιολόγηση κατά τουλάχιστον μία βαθμίδα σε “BB”, εάν η συναλλαγή ολοκληρωθεί με όρους που δεν διαφέρουν ουσιαστικά από αυτούς που παρουσιάστηκαν. Αναμένουμε επίσης να αλλάξουμε τις ευαισθησίες της αξιολόγησης, από αναλογικές σε ενοποιημένες, μετά την ολοκλήρωση του συνδυασμού επιχειρήσεων».
Τι λέει η S&P για την Allwyn και τη συγχώνευση με ΟΠΑΠ
Από την άλλη πλευρά, η S&P σημειώνει ότι παραμένουν αμετάβλητες οι αξιολογήσεις και οι προοπτικές για την Allwyn μετά την προτεινόμενη εξαγορά της PrizePicks και τη συγχώνευση με την ΟΠΑΠ. Η προτεινόμενη αξιολόγηση της νέας δανειακής σύμβασης ύψους 1,64 δισ. δολ. (Term Loan B) έλαβε αξιολόγηση «BB», ενώ το αξιόχρεό της παραμένει «BB», αλλά με αρνητική προοπτική.
«Η μακροπρόθεσμη πιστοληπτική μας αξιολόγηση “BB” και οι αρνητικές προοπτικές για την Allwyn παραμένουν αμετάβλητες», αναφέρουν οι αναλυτές της S&P, σημειώνοντας ότι ενώ η χρηματοδότηση της εξαγοράς της PrizePicks άσκησε κάποια πίεση στις προσαρμοσμένες πιστωτικές μετρήσεις που έκανε ο οίκος αξιολόγησης, «αναγνωρίζουμε ότι η συγχώνευση με την ΟΠΑΠ θα ήταν ωφέλιμη για την πιστοληπτική ικανότητα του ομίλου, επειδή η συναλλαγή θα έδινε στην Allwyn πλήρη πρόσβαση στα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) και τις ταμειακές ροές του ΟΠΑΠ με μειωμένες διαρροές μειοψηφίας».
Οι αναλυτές της S&P δεν διστάζουν να χαρακτηρίσουν τη συγχώνευση αυτήν ως ένα πιστωτικά θετικό γεγονός. «Θεωρούμε την ανακοινωθείσα συγχώνευση της Allwyn με τον ΟΠΑΠ, σε μια συναλλαγή πλήρους συμμετοχής, ως πιστωτικά θετική».
Επιπλέον, όπως αναφέρει η έκθεση της S&P, καθώς η συνδυασμένη οντότητα θα επιδιώξει δευτερογενή εισαγωγή στο χρηματιστήριο, ο όμιλος θα έχει ευρύτερη πρόσβαση στις αγορές μετοχών για να υποστηρίξει τη στρατηγική ανόργανης ανάπτυξής του. «Επί του παρόντος», προσθέτει, «λαμβάνουμε υπ’ όψιν τα οικονομικά στοιχεία του ΟΠΑΠ στις πιστωτικές μετρήσεις της Allwyn σε αναλογική βάση, με βάση το τρέχον μερίδιο ιδιοκτησίας της Allwyn στο κεφάλαιο του ΟΠΑΠ». Καταλήγει, δε, ότι η επιτυχής ολοκλήρωση της συναλλαγής μπορεί να οδηγήσει στην αναθεώρηση της προσέγγισης και του αντίκτυπου στις μετρήσεις και τους δείκτες που έχουν δημιουργηθεί στην S&P Global Ratings.
