Σημαντικό πλήγμα στις βραχυπρόθεσμες προσδοκίες της αγοράς προκάλεσε η προειδοποίηση της Metlen Energy & Metals για τα κέρδη του 2025, σύμφωνα με νέο σημείωμα της Morgan Stanley. Η εταιρεία ανακοίνωσε ότι τα λειτουργικά της κέρδη (EBITDA) για το επόμενο έτος θα κινηθούν περίπου 25% χαμηλότερα από την προηγούμενη καθοδήγηση του 1 δισ. ευρώ, γεγονός που συνεπάγεται υστέρηση της τάξης των 250 εκατ. ευρώ.
Παρά την αρνητική αυτή εξέλιξη και την άμεση πίεση στη μετοχή, η Morgan Stanley διατηρεί αμετάβλητη τη σύσταση «Overweight» για τη Metlen, θέτοντας τιμή-στόχο τα 64 ευρώ. Υπενθυμίζεται ότι η μετοχή έκλεισε στα 44,90 ευρώ στις 5 Φεβρουαρίου 2026, γεγονός που αφήνει σημαντικά περιθώρια ανόδου μεσοπρόθεσμα, σύμφωνα με τους αναλυτές.
Η επενδυτική τράπεζα αποδίδει την αναθεώρηση της κερδοφορίας σε δύο βασικούς παράγοντες. Ο πρώτος αφορά τον τομέα των ενεργειακών έργων EPC μέσω της μονάδας M Power Projects (MPP), όπου οι δυσκολίες αποδεικνύονται πιο επίμονες από ό,τι αρχικά εκτιμώταν. Οι ζημίες του πρώτου εξαμήνου του 2025, ύψους 132 εκατ. ευρώ, επιδεινώθηκαν μετά από νέους ελέγχους στα έργα, οι οποίοι αποκάλυψαν πρόσθετες υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις στα χρονοδιαγράμματα. Η Metlen διευκρίνισε ότι, μετά τις αναθεωρήσεις, αναμένει πλέον την ολοκλήρωση των έργων εντός του νέου προϋπολογισμού και των επικαιροποιημένων χρονοδιαγραμμάτων.
Ο δεύτερος παράγοντας σχετίζεται με τον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και ειδικότερα με τις προγραμματισμένες συναλλαγές περιστροφής ενεργητικού (asset rotation). Η Metlen είχε σχεδιάσει τρεις τέτοιες κινήσεις σε Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία και Αυστραλία, οι οποίες αναμενόταν να ολοκληρωθούν έως το τέλος του 2025. Μέχρι στιγμής, ωστόσο, έχει ολοκληρωθεί μόνο η συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο, στις 4 Φεβρουαρίου, ενώ οι υπόλοιπες δύο παραμένουν σε εκκρεμότητα, καθυστερώντας την αναμενόμενη ενίσχυση των οικονομικών μεγεθών.
Παρά τη μείωση της κερδοφορίας, η διοίκηση της Metlen εμφανίζεται καθησυχαστική ως προς τη χρηματοοικονομική εικόνα του ομίλου. Όπως ανέφερε, το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος στο τέλος του 2025, εξαιρουμένων των μη αναγωγικών υποχρεώσεων, εκτιμάται ότι θα παραμείνει κοντά στα επίπεδα του πρώτου εξαμήνου, δηλαδή περίπου στα 2 δισ. ευρώ, ενώ η διαθέσιμη ρευστότητα υπερβαίνει τα 4 δισ. ευρώ. Παράλληλα, η εταιρεία σημείωσε ότι το 2026 ξεκίνησε με θετικές ενδείξεις και επανέλαβε τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA ύψους 1,9–2,08 δισ. ευρώ, ο οποίος προβλέπεται να επιτευχθεί μέσω οργανικής ανάπτυξης.
Η Morgan Stanley, πάντως, χαρακτηρίζει το εύρος της προειδοποίησης για τα κέρδη και τις πρόσθετες ζημίες στα έργα MPP ως αρνητική έκπληξη, ιδίως σε σχέση με την εικόνα που είχε παρουσιάσει η εταιρεία κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του πρώτου εξαμήνου του 2025. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι ζημίες σχετίζονται κυρίως με το έργο βιοενέργειας Protos, χωρίς να αποκλείουν την ύπαρξη επιπλέον προβληματικών έργων. Την ίδια στιγμή, επισημαίνουν ότι το μεγαλύτερο μέρος της επίπτωσης στα αποτελέσματα έχει ταμειακό χαρακτήρα, στοιχείο που εξηγεί τη σχετική σταθερότητα του καθαρού χρέους σε ετήσια βάση.
Αν και η Metlen δηλώνει ότι δεν αναμένει περαιτέρω ζημίες, η Morgan Stanley εκτιμά ότι η αβεβαιότητα γύρω από τα έργα MPP θα συνεχίσει να λειτουργεί ως «βαρίδι» για τη μετοχή, τουλάχιστον έως ότου ολοκληρωθούν τα έργα και παρουσιαστεί η καθοδήγηση για το EBITDA του 2026. Η ανακοίνωση αυτή αναμένεται στις 31 Μαρτίου, με την τρέχουσα συναίνεση της αγοράς να τοποθετεί τα EBITDA του 2026 στα 1,2 δισ. ευρώ και τη Morgan Stanley να προβλέπει ελαφρώς υψηλότερα επίπεδα, στα 1,25 δισ. ευρώ. Καταληκτικά, οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι η πρόοδος στην πώληση των επιλεγμένων έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας θα αποτελέσει κρίσιμο καταλύτη για την επαναξιολόγηση της μετοχής.
