Όλο και περισσότερες νεοφυείς επιχειρήσεις από αναδυόμενες αγορές δανείζονται στις διεθνείς αγορές με ευνοϊκότερους όρους από τις κυβερνήσεις των χωρών τους, ένδειξη ότι ο κρατικός κίνδυνος επιβαρύνει λιγότερο πλέον τις ισχυρές και εξαγωγικά προσανατολισμένες εταιρείες, επισημαίνει το Bloomberg.
Σύμφωνα με ανάλυση νέων εκδόσεων ομολόγων έως τις αρχές Φεβρουαρίου, εταιρείες από χώρες όπως το Μεξικό, η Τουρκία και η Ουκρανία άντλησαν κεφάλαια σε δολάρια με μέση απόδοση 5,83%, χαμηλότερη από το περίπου 6% που απαιτούν οι επενδυτές για κρατικό χρέος αντίστοιχης διάρκειας.
Σε ορισμένες περιπτώσεις, όπως της ουκρανικής αγροβιομηχανίας MHP, τα επιτόκια των δανείων ήταν αρκετές ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερα από εκείνα του ουκρανικού Δημοσίου.
Η εικόνα αυτή έρχεται σε αντίθεση με τα προηγούμενα χρόνια, όταν το 2024 και το 2025 οι επιχειρήσεις των αναδυόμενων αγορών πλήρωναν κατά μέσο όρο επιτόκια άνω του 7%, αισθητά υψηλότερα από τα κρατικά ομόλογα.
Μεγάλες εταιρείες ασφαλέστερες από τα κράτη τους
Στις ανεπτυγμένες αγορές, η ιδέα ότι ορισμένες μεγάλες εταιρείες μπορεί να θεωρούνται ασφαλέστερες από τα κράτη τους είναι ήδη εδραιωμένη, καθώς κολοσσοί με διεθνή παρουσία συχνά διαθέτουν υψηλότερη πιστοληπτική αξιολόγηση από τις υπερχρεωμένες κυβερνήσεις.
Στον αναπτυσσόμενο κόσμο, ωστόσο, οι επενδυτές παραδοσιακά δυσκολεύονταν να διαχωρίσουν τον εταιρικό από τον κρατικό κίνδυνο.
Όπως σημειώνουν διαχειριστές κεφαλαίων, πολλές αναδυόμενες εταιρείες αδικούνται λόγω της χώρας προέλευσής τους, παρά το γεγονός ότι διαθέτουν διαφοροποιημένα έσοδα και διεθνή δραστηριότητα.
Αυτή η αντίληψη αρχίζει να αλλάζει για ορισμένες επιχειρήσεις που έχουν αποδείξει ότι μπορούν να αντεπεξέλθουν ακόμη και σε συνθήκες κρατικής χρεοκοπίας ή νομισματικής κατάρρευσης.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η MHP, η οποία δραστηριοποιείται στην εμπόλεμη Ουκρανία αλλά συνέχισε να εξυπηρετεί κανονικά το χρέος της, σε αντίθεση με το κράτος που προχώρησε σε στάση πληρωμών το 2022. Η εταιρεία εξέδωσε ομόλογο με λήξη το 2029 και επιτόκιο 10,5%, περίπου 6,5 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερο από το αντίστοιχο κρατικό, με τη ζήτηση να υπερβαίνει τα 2,2 δισ. δολάρια.
Eξαγωγικές επιχειρήσεις ωφελούνται από αδύναμα νομίσματα
Οι επενδυτές υποστηρίζουν ότι οι εξαγωγικές επιχειρήσεις συχνά ωφελούνται από την αποδυνάμωση των τοπικών νομισμάτων, καθώς τα κόστη τους είναι εγχώρια ενώ τα έσοδα σε σκληρό νόμισμα. Επιπλέον, σε αντίθεση με τα κράτη, μπορούν να περιορίσουν γρήγορα τις δαπάνες και τις επενδύσεις τους σε περιόδους κρίσης.
Παρόμοια εικόνα καταγράφηκε και στην Αργεντινή, όπου η Telecom Argentina άντλησε κεφάλαια με χαμηλότερη απόδοση από το Δημόσιο, παρά το ιστορικό αλλεπάλληλων κρατικών χρεοκοπιών. Οι εταιρείες, όπως σημειώνουν διαχειριστές, συνεχίζουν να λειτουργούν ακόμη και όταν οι κυβερνήσεις αλλάζουν ή καταρρέουν.
Το 2026, τα εταιρικά ομόλογα των αναδυόμενων αγορών υπεραποδίδουν έναντι των κρατικών, με τα περιθώρια αποδόσεων να υποχωρούν κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα από την κρίση του 2008.
Oι κίνδυνοι παραμένουν
Ωστόσο, οι κίνδυνοι παραμένουν, καθώς οι δημοσιονομικές πιέσεις, οι πολιτικές αναταράξεις και οι αιφνίδιες ρυθμιστικές παρεμβάσεις εξακολουθούν να χαρακτηρίζουν πολλές φτωχότερες οικονομίες.
Αναλυτές επισημαίνουν ότι το λεγόμενο «κρατικό ταβάνι», που περιορίζει την πιστοληπτική αξιολόγηση και το κόστος δανεισμού των εταιρειών κάτω από εκείνο του κράτους, δύσκολα θα εξαλειφθεί πλήρως.
Αν και ορισμένα κορυφαία ονόματα μπορούν περιστασιακά να δανείζονται φθηνότερα από τις κυβερνήσεις τους, αυτό θεωρείται περισσότερο εξαίρεση παρά ένδειξη μόνιμης αλλαγής καθεστώτος στις αναδυόμενες αγορές.
