Ανώτερα των προσδοκιών ήταν τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου 2025 για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με την Axia Ventures να διατηρεί τη σύσταση «Αγορά» και να επιβεβαιώνει την τιμή-στόχο των €27,40 ανά μετοχή, επισημαίνοντας σημαντικές θετικές προοπτικές τόσο από τη δυναμική των κατασκευών όσο και από τις παραχωρήσεις.
Τα έσοδα από συνεχιζόμενες δραστηριότητες αυξήθηκαν κατά 49,0% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα €989,4 εκατ., ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA ενισχύθηκαν κατά 55,1%, στα €135,5 εκατ.. Παρά την ελαφρά υποχώρηση στα καθαρά κέρδη λόγω υψηλότερων αποσβέσεων και χρηματοοικονομικών εξόδων, ο όμιλος παραμένει σε τροχιά ισχυρής ανάπτυξης.
Ρεκόρ κερδοφορίας στις κατασκευές
Ο κλάδος των κατασκευών εμφάνισε έσοδα €346,2 εκατ. (+16,7% y-o-y) και EBITDA €46,9 εκατ. (+41,3%), με περιθώριο EBITDA στο 13,5%, ένα από τα υψηλότερα στην αγορά, σύμφωνα με την Axia. Καθοριστικό ρόλο παίζει το τεράστιο ανεκτέλεστο έργο ύψους €6,7 δισ., το οποίο φτάνει σχεδόν τα €9 δισ. αν ληφθούν υπόψη τα έργα στη Ρουμανία και ο ΒΟΑΚ, με πάνω από 50% να αφορά ίδια έργα – που παραδοσιακά προσφέρουν υψηλότερα περιθώρια.
Η ενοποίηση της Αττικής Οδού ενίσχυσε εντυπωσιακά τον τομέα παραχωρήσεων: τα έσοδα διπλασιάστηκαν στα €118,6 εκατ. (+94%) και το EBITDA άγγιξε τα €74,9 εκατ. (+96,2%). Η Axia επισημαίνει ότι ο όμιλος προσδοκά διανομή μετρητών ύψους €60 εκατ. από την Αττική Οδό εντός του 2025, με τις κυκλοφοριακές ροές να αυξάνονται κατά 5,1% σε ετήσια βάση, παρότι απέχουν ακόμη από τα προ κρίσης επίπεδα του 2008.
Ενέργεια: Σταθερότητα σε απαιτητικό περιβάλλον
Ο τομέας ενέργειας επωφελήθηκε από την άνοδο των τιμών χονδρικής: τα έσοδα ανήλθαν στα €528,9 εκατ. (+41,4%) και το EBITDA στα €21,4 εκατ. (+10,1%), με την ΗΡΩΝ να αυξάνει την παραγωγή της κατά 28,3% και το μερίδιο αγοράς να ανέρχεται στο 12%.
ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Καταλύτες για περαιτέρω άνοδο
Η Axia εντοπίζει σειρά από σημαντικούς καταλύτες που θα μπορούσαν να ενισχύσουν περαιτέρω την αξία της μετοχής:
- Η παράδοση της Εγνατίας Οδού μέχρι τα τέλη του 2025 ή αρχές 2026 (στην αποτίμηση της Axia έχει ενσωματωθεί η 1η Ιουλίου 2025),
- Η εμπορική λειτουργία της μονάδας CCGT 887MW στην Κομοτηνή, παρά το γεγονός ότι θα ενοποιηθεί με τη μέθοδο καθαρής θέσης (50% Motor Oil),
- Η πιθανή εξαγορά από τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ του 50% της αντλησιοταμίευσης Αμφιλοχίας (730MW), από τη Masdar,
Οι διερευνητικές συνομιλίες με τον όμιλο Motor Oil για πιθανή συνεργασία στον τομέα της συμβατικής ενέργειας.
Με βάση τα παραπάνω, η Axia υπογραμμίζει ότι ο συνδυασμός σταθερών ταμειακών ροών, αυξανόμενης κερδοφορίας και ορατών καταλυτών, δικαιολογεί την τιμή-στόχο των €27,40 ανά μετοχή, η οποία υποδηλώνει σημαντικό ανοδικό περιθώριο από τα τρέχοντα επίπεδα διαπραγμάτευσης.
