Στην επιφάνεια, η αγορά φυσικού αερίου TTF στην Ολλανδία (Dutch Title Transfer Facility) εμφανίζεται ως μία ενιαία αγορά: ένα κέντρο συναλλαγών με διακίνηση υψηλής ρευστότητας που λειτουργεί ως σημείο αναφοράς για τις τιμές φυσικού αερίου σε όλη την Ευρώπη.
Ωστόσο, μια βαθύτερη ανάλυση των συναλλαγών από το Energy Flux αποκαλύπτει μια κρυμμένη αλήθεια: οι επενδυτές TTF ακολουθούν δύο αντικρουόμενες στρατηγικές ταυτόχρονα.
Νέα ανάλυση δεδομένων κανονιστικής εποπτείας εντόπισε ένα θεμελιώδες χάσμα στις κεφαλαιακές ροές, που παρέμενε κρυφό, αν και φαινόταν μπροστά στα μάτια όλων.
Τα επενδυτικά κεφάλαια εφαρμόζουν παράλληλες στρατηγικές συναλλαγών σε δύο ξεχωριστές πλατφόρμες όπου τελούν υπό διαπραγμάτευση τα futures του TTF. Η κατανόηση αυτής της λιγότερο προβεβλημένης δυναμικής μπορεί να προσφέρει σημαντικό πλεονέκτημα στην ανάγνωση των ευρωπαϊκών αγορών φυσικού αερίου.
Μία τιμή, δύο πλατφόρμες φυσικού αερίου TTF
Το Dutch Title Transfer Facility (TTF) αποτελεί φυσικό κόμβο για το φυσικό αέριο στη βορειοδυτική Ευρώπη. Τα futures TTF διαπραγματεύονται κυρίως σε δύο ανταγωνιστικά χρηματιστήρια: το ICE Endex και το μικρότερο European Energy Exchange (EEX).
Αν και και τα δύο παρέχουν συμβόλαια αναφοράς στον ίδιο κόμβο TTF, πρόκειται για ξεχωριστές αγορές, που ανταγωνίζονται μεταξύ τους για ρευστότητα και ροές εντολών. Το ICE Endex αποτελεί τον αδιαμφισβήτητο κύριο χώρο για το TTF, λειτουργώντας ως η κεντρική δεξαμενή παγκόσμιας ρευστότητας και διαμόρφωσης τιμών.
Για να αντιληφθεί κανείς την κλίμακα, το ICE εκκαθάρισε 45.000 TWh συμβόλαια TTF το πρώτο 6μηνο του 2025, ή περίπου 250 TWh ημερησίως. Το EEX κατέγραψε ρεκόρ 308 TWh τον Απρίλιο του 2025. Με άλλα λόγια, ο όγκος του EEX για ολόκληρο τον μήνα ισοδυναμεί με μόλις 1,2 ημέρες διαπραγμάτευσης στο ICE.
Ωστόσο, η παραμέληση του EEX θα ήταν λάθος. Παραμένει σημαντική δευτερεύουσα πλατφόρμα, με διαφορετικό μείγμα αντισυμβαλλομένων και δικό της clearinghouse. Τα hedge funds αυξάνουν τη δραστηριότητά τους στο EEX, εκμεταλλευόμενα τις διαφορές στις τιμές για κέρδος, σε ένα ιδιότυπο αρμπιτράζ.
Διπλή στρατηγική και επενδυτική εκμετάλλευση hedge fund στο φυσικό αέριο TTF
Αυτή η κατάσταση δημιουργεί μια δυαδική κατάσταση, μια διπλή αγορά: δύο ξεχωριστοί λογαριασμοί για το ίδιο υποκείμενο προϊόν, γεγονός που οι περισσότεροι αναλυτές αγνοούν. Ωστόσο, ανάλυση του Energy Flux αποκαλύπτει ότι θεσμικοί επενδυτές, διαχειριστές κεφαλαίων και hedge fund κάνουν μη συσχετισμένες και μερικές φορές αντίθετες στοιχηματικές κινήσεις στις δύο πλατφόρμες.
Αυτό καταρρίπτει την παραδοχή ότι η αγορά TTF είναι ομοιογενής. Αντιθέτως, fund χρησιμοποιούν τις δύο πλατφόρμες στρατηγικά και τακτικά, πιθανώς για ρύθμιση αρμπιτράζ ή εκμετάλλευση διαφορετικών κανονιστικών συνθηκών.
Η αποκάλυψη αυτή δεν είναι απλώς ένα θεωρητικό εύρημα: οι διαφορές στις ροές κεφαλαίων φαίνεται ότι λειτουργούν ως οδηγός πρόβλεψης της τιμής του φυσικού αερίου TTF, καθώς η κυριαρχεί σειρά από συμπεριφορικές δυναμικές που καθορίζουν την ευμετάβλητη αγορά φυσικού αερίου στην Ευρώπη, εντείνοντας φαινόμενα κερδοσκπίας στην αγορά.
Σταθεροποίηση στις τιμές φυσικού αερίου ενόψει χειμώνα
Οι τιμές φυσικού αερίου στην Ευρώπη επανήλθαν στο εύρος διακύμανσης των τελευταίων εβδομάδων, καθώς οι traders αναμένουν νέες ενδείξεις για το πώς θα εξελιχθεί η περίοδος θέρμανσης, με τις σταθερές προμήθειες καυσίμων να εξισορροπούν προς το παρόν τους κινδύνους από το ψύχος.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αναφοράς υποχώρησαν ελαφρά. Tα συμβόλαια φυσικού αερίου gia ton επόμενο μήνα στον ολλανδικό κόμβο TTF, που αποτελεί το ευρωπαϊκό σημείο αναφοράς, υποχώρησαν κατά 0,4% στα 32,25 ευρώ ανά μεγαβατώρα την Παρασκευή.
Αν και η Ευρώπη έχει καταφέρει να ενισχύσει τα αποθέματά της πριν από τον χειμώνα, αυτά παραμένουν κάτω από τους ιστορικούς μέσους όρους, καθώς η προηγούμενη περίοδος θέρμανσης ολοκληρώθηκε με σχεδόν εξαντλημένα αποθέματα. Αυτό έχει αφήσει τους traders σε κατάσταση επιφυλακής σχετικά με το πώς θα ανταπεξέλθει η περιοχή σε ενδεχόμενα παρατεταμένα κύματα ζήτησης, αν και προς το παρόν οι προμήθειες παραμένουν σταθερές.
Οι ροές LNG προς τους τερματικούς σταθμούς της βορειοδυτικής Ευρώπης έχουν αυξηθεί τις τελευταίες ημέρες, ενώ η αυξανόμενη εξάρτηση της Κίνας από το ρωσικό φυσικό αέριο που υπόκειται σε κυρώσεις θα μπορούσε δυνητικά να αφήσει περισσότερες ποσότητες διαθέσιμες για άλλους αγοραστές.
Ωστόσο, η πρόσκαιρη έξοδος από το πρόσφατο εύρος διακύμανσης φαίνεται να αναζωπύρωσε το ενδιαφέρον για την ευρωπαϊκή αγορά φυσικού αερίου, μετά από εβδομάδες σχετικής σταθερότητας που περιόριζαν τις ευκαιρίες για κέρδη.
Το συνολικό ανοιχτό ενδιαφέρον στα συμβόλαια αναφοράς φυσικού αερίου αυξήθηκε στο υψηλότερο επίπεδο όλων των εποχών αυτή την εβδομάδα, σύμφωνα με στοιχεία του Intercontinental Exchange (ICE) που συνέλεξε το Bloomberg, γεγονός που υποδηλώνει ενίσχυση της ρευστότητας στην αγορά.
