Ρίσκα αύξησης αλλά και δυνατότητες παραπέρα μείωσης του δημοσίου χρέους καταγράφει η έκθεση της Κομισιόν για την πορεία του εν λόγω δημοσιονομικού μεγέθους στην ΕΕ.
Το δυνατό «χαρτί» της Ελλάδας είναι η «δομή του χρέους», ενώ στα αδύνατα, συγκαταλέγονται οι κρατικές εγγυήσεις, τα κόκκινα δάνεια, οι εκκρεμείς νομικές υποθέσεις σε βάρος του κράτος αλλά και ο ΟΠΕΚΕΠΕ.
Η εν λόγω έκθεση -Debt Sustainability Monitor (DSM)– δημοσιεύτηκε από τη γενική διεύθυνση οικονομικών και νομισματικών υποθέσεων της Κομισιόν.
To DSM αξιολογεί τους κινδύνους δημοσιονομικής βιωσιμότητας -και- για την Ελλάδα βραχυπρόθεσμα, μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα, με βάση τις φθινοπωρινές προβλέψεις της Επιτροπής του 2025.
1. Οι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι για τη δημοσιονομική βιωσιμότητα αποτυπώνονται από διάφορους δείκτες
Οι ακαθάριστες ανάγκες χρηματοδότησης της κυβέρνησης αναμένεται να παραμείνουν χαμηλές, περίπου στο 9% του ΑΕΠ κατά την περίοδο 2026-2027.
Η Ελλάδα διατηρεί την επενδυτική βαθμίδα στην πιστοληπτική της αξιολόγηση από τρεις από τους τέσσερις μεγάλους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας.
2. Οι μεσοπρόθεσμοι κίνδυνοι δημοσιονομικής βιωσιμότητας είναι υψηλοί
Σύμφωνα με το βασικό σενάριο DSA, το χρέος προβλέπεται να μειωθεί αλλά να παραμείνει υψηλό μεσοπρόθεσμα, φθάνοντας περίπου στο 124% του ΑΕΠ το 2036.
Η μείωση του δείκτη δημόσιου χρέους οφείλεται στο υποτιθέμενο διαρθρωτικό πρωτογενές πλεόνασμα 1,8% του ΑΕΠ από το 2026, εξαιρουμένων των μεταβολών στο κόστος της γήρανσης του πληθυσμού (σύμφωνα με την υπόθεση αμετάβλητης δημοσιονομικής πολιτικής από το 2027.
Αυτό το επίπεδο διαρθρωτικού πρωτογενούς ισοζυγίου (SPB) είναι μάλλον φιλόδοξο σε σύγκριση με τις προηγούμενες δημοσιονομικές επιδόσεις. Η μείωση του χρέους επωφελείται επίσης από ένα ακόμη ευνοϊκό (αν και μειούμενο) «φαινόμενο χιονοστιβάδας» (snowball effect )έως το 2033. Οι ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες της κυβέρνησης αναμένεται να αυξηθούν σε περίπου 17% του ΑΕΠ έως το 2036.
Τα deterministic stress tests εντοπίζουν πρόσθετες πηγές ευπάθειας. Για την αξιολόγηση του αντίκτυπου των αλλαγών στις βασικές παραδοχές, η βασική πρόβλεψη υποβάλλεται σε stress test σε σχέση με τέσσερα εναλλακτικά σενάρια.
Τρία από αυτά οδηγούν σε υψηλότερα επίπεδα χρέους από το βασικό σενάριο.
Σύμφωνα με το δυσμενές σενάριο διαφοράς επιτοκίου-ανάπτυξης (στο οποίο η διαφορά επιτοκίου-ανάπτυξης επιδεινώνεται κατά 1 ποσοστιαία μονάδα σε σύγκριση με το βασικό σενάριο), το σενάριο χαμηλότερου SPB (στο οποίο το επίπεδο SPB μειώνεται κατά 0,5 ποσοστιαίες μονάδες) και το σενάριο χρηματοοικονομικής πίεσης (στο οποίο τα επιτόκια αυξάνονται προσωρινά κατά 4,5 ποσοστιαίες μονάδες σε σύγκριση με το βασικό σενάριο), έως το 2036 ο λόγος χρέους θα υπερβαίνει το βασικό επίπεδο κατά περίπου 10 ποσοστιαίες μονάδες, 6 ποσοστιαίες μονάδες και 2 ποσοστιαίες μονάδες, αντίστοιχα.
Αντίθετα, σύμφωνα με το ιστορικό σενάριο SPB (στο οποίο το SPB επιστρέφει στον ιστορικό 15ετή μέσο όρο του 4,9% του ΑΕΠ), ο λόγος χρέους θα είναι χαμηλότερος από ό,τι στο βασικό σενάριο, κατά περίπου 26 ποσοστιαίες μονάδες το 2036.
Οι στοχαστικές προβολές γύρω από το βασικό σενάριο υποδεικνύουν μέτριο κίνδυνο λόγω του υψηλού επιπέδου χρέους και της αβεβαιότητας γύρω από το βασικό σενάριο.
Αυτές οι στοχαστικές προσομοιώσεις δείχνουν ότι ο δείκτης χρέους θα είναι υψηλότερος το 2030 από ό,τι το 2025 με πιθανότητα 15%, γεγονός που υποδηλώνει μέτριο κίνδυνο δεδομένου του υψηλού αρχικού δείκτη χρέους.
Επιπλέον, υψηλή αβεβαιότητα περιβάλλει την βασική πρόβλεψη για το χρέος, όπως μετριέται από τη διαφορά περίπου 40 ποσοστιαίων μονάδων μεταξύ του 10ου και του 90ού εκατοστημορίου κατανομής χρέους σε πέντε χρόνια.
3. Οι κίνδυνοι μακροπρόθεσμης δημοσιονομικής βιωσιμότητας είναι χαμηλοί
Η αξιολόγηση αυτή βασίζεται στον συνδυασμό δύο δεικτών δημοσιονομικού κενού, οι οποίοι καταγράφουν την απαιτούμενη δημοσιονομική προσπάθεια το 2026 για τη σταθεροποίηση του χρέους.
Ο δείκτης σταθεροποίησης χρέους S2 υποδηλώνει χαμηλό κίνδυνο. Σηματοδοτεί ότι η Ελλάδα δεν θα χρειαστεί να βελτιώσει το SPB της σε σχέση με το βασικό σενάριο για να διασφαλίσει τη σταθεροποίηση του χρέους μακροπρόθεσμα.
Αυτό το αποτέλεσμα οφείλεται κυρίως στην ευνοϊκή αρχική δημοσιονομική θέση (συνεισφορά -0,3 ποσοστιαίες μονάδες) και στην προβλεπόμενη μείωση του κόστους γήρανσης (-0,1 ποσοστιαία μονάδα).
Οι εξελίξεις στο κόστος γήρανσης καθοδηγούνται κυρίως από την προβλεπόμενη μείωση των δημόσιων δαπανών για συντάξεις (-0,6 ποσοστιαίες μονάδες) και των δαπανών για την εκπαίδευση (-0,2 ποσοστιαίες μονάδες), η οποία σε μεγάλο βαθμό αντισταθμίζεται από την προβλεπόμενη αύξηση των δαπανών για την υγειονομική περίθαλψη (0,7 ποσοστιαίες μονάδες).
Ο δείκτης μείωσης του χρέους S1 υποδηλώνει επίσης χαμηλό κίνδυνο. Αυτός ο δείκτης δείχνει ότι η Ελλάδα θα πρέπει να βελτιώσει περαιτέρω τη δημοσιονομική της θέση μόνο κατά 1,5 ποσοστιαία μονάδα. να μειώσει το χρέος της στο 60% του ΑΕΠ έως το 2070.
Αυτό το αποτέλεσμα οφείλεται κυρίως στο τρέχον επίπεδο του δείκτη χρέους πάνω από την τιμή αναφοράς 60% (συμβάλλοντας κατά 1,6 ποσοστιαίες μονάδες) και στην προβλεπόμενη αύξηση του κόστους γήρανσης (συμβάλλοντας κατά 0,7 ποσοστιαίες μονάδες), η οποία αντισταθμίζεται εν μέρει από την ευνοϊκή αρχική δημοσιονομική θέση (συμβολή -0,7 ποσοστιαίων μονάδων).
4. Παράγοντες κινδύνου και παράγοντες μετριασμού του κινδύνου
Τέλος, στην αξιολόγηση πρέπει να ληφθούν υπόψη αρκετοί πρόσθετοι παράγοντες κινδύνου. Αφενός, οι παράγοντες αύξησης του κινδύνου σχετίζονται με:
• τις κρατικές εγγυήσεις
• τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια στον τραπεζικό τομέα. Παρόλο που το μερίδιο των μη εξυπηρετούμενων δανείων σημείωσε απότομη μείωση τα προηγούμενα έτη, παραμένει πάνω από τον μέσο όρο της ΕΕ
• την αρνητική καθαρή διεθνή επενδυτική θέση
• τις ενδεχόμενες υποχρεώσεις που σχετίζονται με εκκρεμείς νομικές υποθέσεις κατά του κράτους, καθώς και τις πιθανές οικονομικές επιπτώσεις που προκύπτουν από τις συνεχιζόμενες έρευνες και τους ελέγχους σχετικά με τη διαχείριση των γεωργικών προγραμμάτων που χρηματοδοτούνται από την ΕΕ, συμπεριλαμβανομένης της Ελληνικής Αρχής Πληρωμών της Κοινής Γεωργικής Πολιτικής (ΟΠΕΚΕΠΕ).
Από την άλλη πλευρά, οι παράγοντες μετριασμού του κινδύνου σχετίζονται με τη δομή του χρέους.
Συγκεκριμένα:
• το μεγαλύτερο μερίδιο του χρέους εξακολουθεί να κατέχεται από επίσημους δανειστές με χαμηλά επιτόκια
• το υψηλό επίπεδο ταμειακών αποθεμάτων
• η σχετικά μακρά δομή του χρέους, σε σύγκριση με τα αντίστοιχα κράτη μέλη
• το γεγονός ότι το δημόσιο χρέος είναι εξ ολοκλήρου εκφρασμένο σε ευρώ, εξαιρεί τους συναλλαγματικούς κινδύνους.
Η ανάλυση κλιματικών σεναρίων υπογραμμίζει τις διαφορές στις μακροπρόθεσμες πορείες του χρέους μεταξύ εναλλακτικών οδών μετριασμού της κλιματικής αλλαγής, αντανακλώντας τα ποικίλα μακροοικονομικά αποτελέσματα υπό ομαλά, καθυστερημένα και κατακερματισμένα σενάρια, καταλήγει η Κομισιόν.
