Οι αμερικανικές μετοχές σημείωσαν μικρή διόρθωση την Τρίτη, μετά από μια μακρά περίοδο διαδοχικών ρεκόρ, με τον δείκτη S&P 500 να υποχωρεί κατά 0,4%. Παρότι ένα δημοσίευμα που έκανε λόγο για χαμηλότερα του αναμενόμενου περιθώρια κέρδους στη δραστηριότητα cloud της Oracle προκάλεσε στιγμιαία ανησυχία, η μετοχή ανέκαμψε ως το τέλος της συνεδρίασης. Στο μεταξύ, άλλες ειδήσεις από τον τεχνολογικό κλάδο παρέμειναν εντυπωσιακά θετικές: η Dell διπλασίασε τις προβλέψεις της για πωλήσεις και κέρδη στα επόμενα δύο χρόνια, χάρη στην αυξανόμενη ζήτηση για τεχνητή νοημοσύνη, ενώ η AMD ανακοίνωσε πολυετές συμβόλαιο με την OpenAI, που εδραιώνει τη θέση της στην «καρδιά» της νέας ψηφιακής εποχής.
Το deal της AMD προβλέπει την προμήθεια 6 γιγαβάτ ισχύος σε μονάδες γραφικών (GPUs) προς την OpenAI, σε διάστημα πολλών ετών. Παράλληλα, η OpenAI θα μπορεί να αποκτήσει έως και το 10% των μετοχών της AMD σε συμβολική τιμή –μόλις 0,01 δολάρια ανά μετοχή– εφόσον επιτευχθούν συγκεκριμένα τεχνολογικά ορόσημα. Η συμφωνία έρχεται να προστεθεί σε μια σειρά συνεργασιών που έχει ήδη συνάψει ο δημιουργός του ChatGPT, καθώς επιδιώκει να ενισχύσει θεαματικά τη διαθέσιμη υπολογιστική ισχύ του. Μόνο την τελευταία εβδομάδα, η OpenAI υπέγραψε προσύμφωνα με τη Samsung Electronics και την SK Hynix για αγορά μνημών, ενώ μέσα στον προηγούμενο μήνα έχει κλείσει επιμέρους συμφωνίες με τις NVIDIA, Oracle και Broadcom.
Οι φόβοι για «φούσκα» τύπου dotcom
Με εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια να έχουν ήδη επενδυθεί παγκοσμίως στην ανάπτυξη εφαρμογών τεχνητής νοημοσύνης, δεν λείπουν οι προειδοποιήσεις για το ενδεχόμενο μιας νέας «φούσκας», ανάλογης με εκείνη των dotcom στα τέλη της δεκαετίας του ’90. Ωστόσο, όπως επισημαίνει η UBS στη νέα της ανάλυση, οι φόβοι αυτοί είναι σχεδόν τόσο παλιοί όσο και η ίδια η άνθηση της AI – και προς το παρόν, δεν επιβεβαιώνονται.
Η τράπεζα εκτιμά ότι, αν και μια περίοδος ενοποίησης μετά την πρόσφατη ραγδαία άνοδο δεν θα ήταν παράλογη, η ανοδική τάση των αγορών βασίζεται σε στιβαρά θεμελιώδη μεγέθη. «Η ράλι των μετοχών στηρίζεται σε υγιή δεδομένα που αναμένεται να συνεχίσουν να υποστηρίζουν την αγορά», σημειώνει η έκθεση.
Η UBS θεωρεί ότι οι τεχνολογικές εταιρείες που επενδύουν στην τεχνητή νοημοσύνη θα εξακολουθήσουν να επιτυγχάνουν υψηλές αποδόσεις, καθώς η υιοθέτηση των εφαρμογών AI αυξάνεται εκθετικά. Η διάδοση της τεχνητής νοημοσύνης προχωρά με ρυθμό πολύ ταχύτερο από κάθε προηγούμενη τεχνολογική καινοτομία, και η επόμενη φάση επιτάχυνσης θεωρείται πως είναι προ των πυλών.
Οι πάροχοι λύσεων AI έχουν ήδη αρχίσει να μετατρέπουν τη χρήση σε έσοδα, και η UBS εκτιμά πως η διαδικασία «χρηματοποίησης» της ζήτησης θα ενταθεί περαιτέρω τα επόμενα χρόνια. Με βάση τις προβλέψεις της, τα παγκόσμια έσοδα από τεχνητή νοημοσύνη αναμένεται να αυξηθούν με μέσο ετήσιο ρυθμό (CAGR) 41% έως το 2030, φτάνοντας τα 2,6 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Μακροοικονομική στήριξη από τις ΗΠΑ
Το μακροοικονομικό περιβάλλον, σύμφωνα με την UBS, είναι ευνοϊκό για τη συνέχιση της ανάπτυξης των εταιρικών κερδών. Η αμερικανική οικονομία παραμένει ανθεκτική, έχοντας καταγράψει ρυθμό ανάπτυξης 3,8% στο δεύτερο τρίμηνο, το ταχύτερο των τελευταίων δύο ετών. Με τους ισολογισμούς των νοικοκυριών σε καλή κατάσταση και την κατανάλωση ισχυρή, η τράπεζα προβλέπει αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) του S&P 500 κατά 8% το 2025 και 7,5% το 2026.
Η UBS εκτιμά επίσης ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα προχωρήσει σε περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων μέσα στους επόμενους μήνες, γεγονός που θα στηρίξει επιπλέον την αποτίμηση των μετοχών. Εξάλλου, η εμπειρία δείχνει πως ακόμη και ένα πιθανό προσωρινό «πάγωμα» της κυβέρνησης των ΗΠΑ έχει συνήθως ελάχιστες και βραχύβιες επιπτώσεις στη μακροοικονομία.
Οι δομικές τάσεις που θα στηρίξουν τη μακροχρόνια ανάπτυξη
Η UBS βλέπει την καινοτομία ως τον κατεξοχήν μοχλό της μακροπρόθεσμης απόδοσης των μετοχών. Εκτός από την τεχνητή νοημοσύνη, αναφέρει δύο ακόμη megatrends: την ηλεκτροδότηση της παγκόσμιας οικονομίας και τις δημογραφικές μεταβολές που ενισχύουν τη ζήτηση σε τομείς όπως η υγειονομική περίθαλψη και η βιοτεχνολογία.
Τα νέα συμβόλαια της OpenAI αυξάνουν τη ζήτηση για ηλεκτρική ενέργεια και υποδομές δικτύου σε παγκόσμιο επίπεδο, ενώ η συμφωνία της Pfizer με τον πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ ενίσχυσε το επενδυτικό ενδιαφέρον στον φαρμακευτικό τομέα, ο οποίος επωφελείται από τη γήρανση του πληθυσμού και την αυξανόμενη ανάγκη θεραπείας χρόνιων ασθενειών.
Η UBS υπενθυμίζει ότι οι δείκτες τιμής προς κέρδη (P/E) των σημερινών τεχνολογικών κολοσσών παραμένουν πολύ χαμηλότεροι από εκείνους της περιόδου της dotcom φούσκας, κάτι που επιβεβαιώνει πως η αγορά δεν βρίσκεται ακόμη σε υπερβολή. Για τους επενδυτές που επιθυμούν να μειώσουν τους κινδύνους χρονισμού, η UBS προτείνει σταδιακές τοποθετήσεις και αξιοποίηση των διορθώσεων για αύξηση έκθεσης στους τομείς που θεωρεί «μετασχηματιστικές επενδυτικές ευκαιρίες»: την Τεχνητή Νοημοσύνη, την Ενέργεια & Πόρους, και τη Μακροζωία.
