Η Warner Bros. Discovery κλείνει για ακόμη μία φορά την πόρτα στην Paramount Skydance και επιβεβαιώνει ότι η συμφωνία που έχει ήδη συνάψει με το Netflix αποτελεί τη βέλτιστη επιλογή για τους μετόχους της. Παρά τη βελτιωμένη πρόταση εξαγοράς που κατέθεσε η Paramount στα τέλη Δεκεμβρίου, το διοικητικό συμβούλιο της Warner Bros. έκρινε ότι το τίμημα παραμένει ανεπαρκές και ότι οι χρηματοδοτικοί κίνδυνοι της συναλλαγής είναι υπερβολικά υψηλοί.
Στον πυρήνα της αντιπαράθεσης βρίσκονται ο τεράστιος δανεισμός που απαιτείται για την εξαγορά, η αβεβαιότητα ολοκλήρωσης της συμφωνίας και η αποτίμηση των παραδοσιακών καλωδιακών δικτύων, σε μια εποχή όπου το streaming —και κυρίως το Netflix— αναδιαμορφώνει ριζικά το επιχειρηματικό μοντέλο των media.
Netflix στο επίκεντρο: Γιατί η Warner απορρίπτει την Paramount
Η Warner Bros. Discovery Inc. αποφάσισε ότι η αναθεωρημένη προσφορά εξαγοράς από την Paramount Skydance Corp. υπολείπεται της συμφωνίας που έχει ήδη συνάψει με το Netflix Inc., καλώντας τους μετόχους της να μην προσφέρουν τις μετοχές τους στον ανταγωνιστικό «μνηστήρα».
Σε επιστολή προς τους μετόχους της την Τετάρτη, το διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας ανέφερε ότι η πρόταση της Paramount δεν προσφέρει επαρκή αξία και εξέφρασε σοβαρές αμφιβολίες για το κατά πόσο ο όμιλος θα μπορέσει να ολοκληρώσει τη συναλλαγή. Η Paramount είχε καταθέσει στις 22 Δεκεμβρίου αναθεωρημένη πρόταση, επαναλαμβάνοντας την πρόθεσή της να αγοράσει τις μετοχές της Warner Bros. προς 30 δολάρια ανά μετοχή, προσφέροντας υψηλότερη ρήτρα αποχώρησης και τη δέσμευση του δισεκατομμυριούχου Λάρι Έλισον ότι θα εγγυηθεί προσωπικά χρηματοδότηση με ίδια κεφάλαια ύψους 40,4 δισ. δολαρίων.
Netflix: Ο δανεισμός-μαμούθ & οι φόβοι για τη χρηματοδότηση
Παρά τις βελτιώσεις, το διοικητικό συμβούλιο της Warner Bros. επανέλαβε τις ανησυχίες του σχετικά με τον δανεισμό άνω των 50 δισ. δολαρίων που θα απαιτούσε η συμφωνία με την Paramount, χαρακτηρίζοντάς την ως τη μεγαλύτερη εξαγορά με μόχλευση στην ιστορία.
«Το εξαιρετικά υψηλό επίπεδο δανειακής χρηματοδότησης, σε συνδυασμό με άλλους όρους της προσφοράς της Paramount Skydance, αυξάνει τον κίνδυνο να μην ολοκληρωθεί η συναλλαγή, ιδίως σε σύγκριση με τη βεβαιότητα που προσφέρει η συμφωνία με το Netflix», ανέφερε η εταιρεία. Το διοικητικό συμβούλιο προειδοποίησε ότι μεταβολές στην οικονομική κατάσταση είτε του στόχου είτε του αγοραστή, καθώς και αλλαγές στο περιβάλλον της αγοράς ή της χρηματοδότησης, θα μπορούσαν να τινάξουν στον αέρα τις χρηματοδοτικές ρυθμίσεις.
Περιορισμοί πριν το deal και το κόστος εγκατάλειψης του Netflix
Σύμφωνα με την επιστολή, η πρόταση της Paramount εξακολουθεί να επιβάλλει αυστηρούς περιορισμούς στη λειτουργία της Warner Bros. πριν από την ολοκλήρωση της συμφωνίας. Μεταξύ άλλων, προβλέπει ανώτατο όριο για τη σύναψη συμβολαίων τεχνολογικής υποδομής άνω των 30 εκατ. δολαρίων ετησίως.
Το διοικητικό συμβούλιο προειδοποίησε ότι τέτοιοι περιορισμοί θα μπορούσαν να «ζημιώσουν» τη δραστηριότητα της εταιρείας στους 12 έως 18 μήνες που θα μεσολαβήσουν έως την ολοκλήρωση της συναλλαγής, ενώ θα έδιναν στην Paramount τη δυνατότητα να αποχωρήσει από τη συμφωνία στο μεταξύ.
Παράλληλα, η Warner Bros. υπολόγισε ότι η καταγγελία της συμφωνίας με το Netflix υπέρ μιας συμφωνίας με την Paramount θα κόστιζε συνολικά 4,7 δισ. δολάρια. Το ποσό περιλαμβάνει ρήτρα αποχώρησης 2,8 δισ. δολαρίων προς το Netflix, επιβάρυνση 1,5 δισ. δολαρίων λόγω μη ολοκλήρωσης ανταλλαγής χρέους, καθώς και πρόσθετα έξοδα δανεισμού περίπου 350 εκατ. δολαρίων.
Netflix: Καλωδιακά δίκτυα και το στοίχημα της αποτίμησης
Η Paramount, η οποία ελέγχεται από τον πρόεδρο της Oracle Λάρι Έλισον και τον γιο του Ντέιβιντ, προσπαθεί εδώ και μήνες να αποκτήσει τη Warner Bros., μητρική της HBO και των ομώνυμων κινηματογραφικών και τηλεοπτικών στούντιο. Μετά από διαδοχικές προτάσεις, η Warner Bros. έθεσε τον εαυτό της προς πώληση τον Οκτώβριο και στις 5 Δεκεμβρίου ανακοίνωσε συμφωνία με το Netflix για την πώληση των στούντιο και της δραστηριότητας streaming, έναντι μετρητών και μετοχών αξίας 27,75 δολαρίων ανά μετοχή. Παράλληλα, σχεδιάζει να αποσχίσει τα καλωδιακά τηλεοπτικά της δίκτυα και να τα διανείμει στους μετόχους πριν από την ολοκλήρωση της συναλλαγής.
Κεντρικό σημείο της αντιπαράθεσης αποτελεί η αποτίμηση των καλωδιακών δικτύων, όπως τα TNT και CNN, τα οποία χάνουν τηλεθεατές και διαφημιστικά έσοδα καθώς οι καταναλωτές στρέφονται στο streaming. Η Paramount εκτιμά ότι τα δίκτυα αυτά αξίζουν περίπου 1 δολάριο ανά μετοχή, ενώ αναλυτές υποστηρίζουν ότι η αξία τους μπορεί να είναι υψηλότερη. Όσο χαμηλότερη είναι η αποτίμηση των καλωδιακών δραστηριοτήτων, τόσο μεγαλύτερο πλεονέκτημα αποκτά η πρόταση της Paramount. Αντίθετα, αν οι επενδυτές θεωρήσουν ότι τα καλωδιακά assets αξίζουν περισσότερο, τότε η συμφωνία με το Netflix αποδίδει συνολικά μεγαλύτερη αξία.
Η συμφωνία με το Netflix «στο συμφέρον των μετόχων»
Στην επιστολή του, το διοικητικό συμβούλιο της Warner Bros. τόνισε ότι οι μέτοχοι θα αποκομίσουν μεγαλύτερη αξία μέσω της απόσχισης των καλωδιακών δικτύων και της συμμετοχής τους στο Netflix, σε σχέση με μια εξαγορά από την Paramount.
«Το διοικητικό σας συμβούλιο διαπραγματεύτηκε μια συγχώνευση με το Netflix που μεγιστοποιεί την αξία και περιορίζει τους καθοδικούς κινδύνους, και πιστεύουμε ομόφωνα ότι η συμφωνία με το Netflix είναι προς το βέλτιστο συμφέρον σας», καταλήγει η επιστολή.
