Σε θετικό έδαφος αναμένεται να κινηθούν τα αποτελέσματα της Εθνικής Τράπεζας για το β’ τρίμηνο του 2025, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Axia Research, παρά τις πιέσεις από τη νομισματική πολιτική της ΕΚΤ και τη φυσιολογική υποχώρηση των εσόδων από συναλλαγές σε σχέση με το εξαιρετικά ισχυρό πρώτο τρίμηνο. Η επενδυτική εταιρεία διατηρεί τη σύσταση «Buy» και την τιμή στόχο στα €12,10, χαρακτηρίζοντας τις προοπτικές για το β’ εξάμηνο θετικές και τη συνολική εικόνα της τράπεζας ανθεκτική και αποτελεσματική.
Καλή δυναμική δανείων, παρά τα επιτοκιακά εμπόδια
Η Axia προβλέπει ελαφρά μείωση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) κατά περίπου 2,8% σε τριμηνιαία βάση, κυρίως λόγω των επιτοκιακών μειώσεων της ΕΚΤ που συνεχίζουν να επιδρούν στην αποδοτικότητα. Ωστόσο, η εικόνα είναι σύμφωνη με την καθοδήγηση της διοίκησης και η αρνητική τάση αναμένεται να μετριαστεί το β’ εξάμηνο, λόγω ισχυρής πιστωτικής επέκτασης και επανατιμολόγησης των προθεσμιακών καταθέσεων.
Η αύξηση του χαρτοφυλακίου δανείων παραμένει σταθερή και, σύμφωνα με την Axia, αναμένεται να λειτουργήσει αντισταθμιστικά στις πιέσεις από τα επιτόκια. Το momentum αυτό ενδέχεται να οδηγήσει και σε ανοδική αναθεώρηση του στόχου πιστωτικής επέκτασης για το σύνολο της χρήσης 2025.
Ενίσχυση προμηθειών και εξομάλυνση εσόδων από συναλλαγές
Τα έσοδα από προμήθειες εκτιμάται ότι θα καταγράψουν άνοδο 4,3% σε τριμηνιαία βάση, υποδεικνύοντας ισχυρή εμπορική δραστηριότητα και ανθεκτικότητα, παρά τις πιέσεις που έχουν ασκηθεί από τα ανώτατα όρια στις προμήθειες που επέβαλε η κυβέρνηση. Σε ετήσια βάση, η πορεία των εσόδων από προμήθειες είναι κοντά στον στόχο για αύξηση 8%.
Αντίθετα, τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν σημαντικά σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο (κατά περίπου 50%), ωστόσο παραμένουν υποστηρικτικά, σε επίπεδα γύρω στα 45 εκατ. ευρώ, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Axia.
Υψηλή αποδοτικότητα και περιορισμένα έξοδα
Τα λειτουργικά έξοδα αναμένεται να μειωθούν κατά περίπου 1% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο, παρά τις συνεχιζόμενες επενδύσεις σε τεχνολογία και ανθρώπινο δυναμικό. Ο δείκτης κόστους προς έσοδα εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 32,4%, επιβεβαιώνοντας τη λειτουργική αποδοτικότητα της Εθνικής σε σχέση με τον ανταγωνισμό.
Η ποιότητα του χαρτοφυλακίου παραμένει ισχυρή, με το κόστος πιστωτικού κινδύνου (cost of risk) να διατηρείται κάτω από τις 50 μονάδες βάσης. Δεν αναμένονται νέοι σχηματισμοί καθυστερήσεων (NPEs) στο τρίμηνο, ενώ το απόθεμα μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων παραμένει σταθερό.
Ισχυρά κεφάλαια και στρατηγικές επιλογές
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 της τράπεζας εκτιμάται ότι θα ανέλθει στο 18,9%, προσφέροντας σημαντική ευελιξία για την αξιοποίηση της υπερεπάρκειας κεφαλαίων. Η Axia επισημαίνει ότι η στρατηγική διαχείρισης αυτών των κεφαλαίων αναμένεται να βρεθεί στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος των επενδυτών κατά τη διάρκεια της παρουσίασης αποτελεσμάτων στις 31 Ιουλίου.
Η υπερεπάρκεια κεφαλαίων προσφέρει στην Εθνική τη δυνατότητα για αύξηση των αποδόσεων προς τους μετόχους (π.χ. μέρισμα ή επαναγορά ιδίων μετοχών), αλλά και τη στρατηγική ευχέρεια για πιθανές εξαγορές και επεκτάσεις στο εξωτερικό. Η Axia εκτιμά ότι σε ένα αβέβαιο διεθνές περιβάλλον, τέτοιες επιλογές προσδίδουν μακροπρόθεσμη αξία και ενισχύουν την επενδυτική πρόταση της Εθνικής.
Η μετοχή της Εθνικής διαπραγματεύεται στο 1,10 φορές την εκτιμώμενη λογιστική της αξία για το 2026, για απόδοση επί των ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 13,6%, και προσφέρει εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 6,7% για το 2026. Η Axia διατηρεί σύσταση “Buy” και τιμή στόχο στα €12,10 ανά μετοχή, παρά το ότι η τρέχουσα τιμή διαμορφώνεται ελαφρώς υψηλότερα στα €12,22.
