Για ένα σταθερό σετ αποτελεσμάτων α’ εξαμήνου από την Τράπεζα Πειραιώς, το οποίο ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών, κάνει λόγο η Axia. Η κανονικοποιημένη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διαμορφώθηκε στο 14,1%, με τα κέρδη ανά μετοχή στα 0,22 ευρώ. Στο β’ τρίμηνο τα καθαρά έσοδα από τόκους κινήθηκαν βάσει εκτιμήσεων, αντανακλώντας τις χαμηλότερες αποδόσεις των δανείων εν μέσω των μειώσεων των επιτοκίων από την ΕΚΤ. Ωστόσο, όπως επισημαίνει η Axia στην ανάλυσή της, ο ρυθμός μείωσης επιβραδύνθηκε σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο, χάρη:
- Στην ισχυρή αύξηση των δανείων (+1,1 δισ. ευρώ σε τριμηνιαία βάση),
- τα υψηλότερα χαρτοφυλάκια ομολόγων,
- τα ισχυρότερα υπόλοιπα καταθέσεων όψεως και
- τη χαλάρωση των πιέσεων στις τιμές των προθεσμιακών.
Τα καθαρά έσοδα της Τράπεζας Πειραιώς από προμήθειες και αμοιβές ανήλθαν στα 166 εκατ. ευρώ και υπολείπονται κατά περίπου 8% των εκτιμήσεων, κυρίως λόγω των προμηθειών από τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και τις τραπεζοασφαλιστικές υπηρεσίες, με τα ρυθμιστικά όρια σε ορισμένα έσοδα που σχετίζονται με πληρωμές να επηρεάζουν αρνητικά την απόδοση. Την ίδια στιγμή τα έξοδα παρέμειναν στα 212 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 5% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, με υψηλότερα έξοδα προσωπικού και γενικά διοικητικά έξοδα λόγω των μετασχηματιστικών έργων και της Snappi, ενώ ο δείκτης κόστους προς βασικά έσοδα παρέμεινε σταθερός στο 33%, σύμφωνα με τον στόχο για το οικονομικό έτος 2025.
Περισσότερα δάνεια από την Τράπεζα Πειραιώς το 2025
Το κόστος κινδύνου ανήλθε σε 46 μονάδες βάσης το 2ο τρίμηνο του 2025 (έναντι 35 μονάδων βάσης το 1ο τρίμηνο του 2025), αντανακλώντας την προληπτική πρόβλεψη, συμπεριλαμβανομένης μιας προσαρμογής μετά το μοντέλο ύψους 45 εκατ. ευρώ που σχετίζεται με εκτελεστέες ενυπόθηκες εκθέσεις σε ελβετικά φράγκα. Αυτό -σύμφωνα με τους αναλυτές της Axia- αντισταθμίστηκε εν μέρει από εφάπαξ ζημίες ύψους 23 εκατ. ευρώ που συνδέονται με την τελική πώληση του χαρτοφυλακίου Imola. Τα ενήμερα δάνεια έφτασαν τα 36 δισ. ευρώ, οδηγώντας σε αναθεώρηση προς τα πάνω των προβλέψεων για την αύξηση των δανείων για το οικονομικό έτος 2025 σε >36,5 δισ. ευρώ. Οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 2% σε τριμηνιαία βάση, φτάνοντας τα 62,9 δισ. ευρώ. Η ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων παρέμεινε σταθερή, με δείκτη μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPE) 2,6% και κάλυψη 67,5%. Το κεφάλαιο παρέμεινε ισχυρό, με το FL CET1 στο 14,2% (σταθερό σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και pro-forma στο 14,4%) και το συνολικό κεφάλαιο να βελτιώνεται στο 20,2%, ενισχυμένο από την έκδοση AT1 ύψους 400 εκατ. ευρώ στα τέλη Ιουνίου.
Η διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς ανακοίνωσε ενδιάμεση επιστροφή κεφαλαίου ύψους 100 εκατ. ευρώ μέσω επαναγοράς μετοχών το 4ο τρίμηνο του 2025, στο πλαίσιο ενός συνολικού σχεδίου διανομής άνω των 500 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2025 (απόδοση περίπου 7%). Τέλος, η διοίκηση επανέλαβε τις προβλέψεις για το οικονομικό έτος 2025, με καθαρά έσοδα από τόκους ύψους 1,9 δισ. ευρώ, προμήθειες ύψους 650 εκατ. ευρώ και υποκείμενα καθαρά κέρδη ύψους 1,1 δισ. ευρώ. Παράλληλα, επιβεβαίωσε τη στρατηγική λογική της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία αναμένεται να συμβάλει στην αύξηση των κερδών ανά μετοχή και της απόδοσης του κεφαλαίου από το 2026 και μετά.
Η Τράπεζα Πειραιώς διαπραγματεύεται σε πολλαπλάσιο 0,95x FY26 P/TE για εκτιμώμενο 14,2% κανονικοποιημένο RoTE το 2026, το οποίο μεταφράζεται σε 6,8% μερισματική απόδοση. Η Axia επαναλαμβάνει τη σύσταση «buy», διατηρώντας την τιμή στόχο στα 7,20 ευρώ.
Τα 4 σημεία «κλειδιά» στα αποτελέσματα της Τράπεζας Πειραιώς
- Η ισχυρή πιστωτική επέκταση υποστηρίζει την ανθεκτικότητα του NII. Παράλληλα, υπάρχει δυνατότητα ανοδικής πορείας για το οικονομικό έτος 2026. Η Τράπεζα Πειραιώς παρουσίασε ισχυρή αύξηση των δανείων το β’ τρίμηνο του 2025, με τα καθαρά δάνεια να αυξάνονται κατά 3% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Παρά τη μείωση των αποδόσεων των δανείων μετά τις μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ, τα περιθώρια δανεισμού αποδείχθηκαν ανθεκτικά (–2bps σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο). Η διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς αναμένει μια σταθερή και ανθεκτική πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους, εκφράζοντας εμπιστοσύνη σε περαιτέρω ανοδική πορεία λόγω του όγκου. Επίσης, ενώ οι προβλέψεις για το οικονομικό έτος 2025 θεωρούνται κατάλληλες προς το παρόν, η τρέχουσα δυναμική δημιουργεί τις προϋποθέσεις για πιθανές αναβαθμίσεις των στόχων για το οικονομικό έτος 2026.
- CET1 και αποδόσεις κεφαλαίου. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 14,2%, απορροφώντας την υψηλότερη απόσβεση DTC, την αύξηση των δανείων και το 50% των δεδουλευμένων διανομών για το οικονομικό έτος 2025.
- Η Τράπεζα Πειραιώς, όπως αναφέρθηκε νωρίτερα, σκοπεύει να προχωρήσει σε ενδιάμεση διανομή 100 εκατ. ευρώ μέσω επαναγοράς μετοχών το δ’ τρίμηνο του 2025, υπό την αίρεση της έγκρισης των εποπτικών αρχών και της έκτακτης γενικής συνέλευσης, στο πλαίσιο ενός σχεδίου επιστροφής κεφαλαίου άνω των 500 εκατ. ευρώ για το έτος (απόδοση περίπου 7%), διατηρώντας παράλληλα την κεφαλαιακή ισχύ πάνω από 13%.
- Παρά τον περιορισμένο αντίκτυπο στο κεφάλαιο, το deal της Τράπεζας Πειραιώς με την Εθνική Ασφαλιστική ενισχύει τη στρατηγική θέση της εταιρείας. Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής (100% έναντι 600 εκατ. ευρώ) αναμένεται να αυξήσει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (RoTE) κατά +5% και +1ppt έως το οικονομικό έτος 2028, πριν από τις συνέργειες. Ο δείκτης CET1 του Ομίλου αναμένεται να διαμορφωθεί σε περίπου 13% μετά τη συναλλαγή, με σταδιακή ανασυγκρότηση σε περίπου 15% έως το οικονομικό έτος 2028. Η διοίκηση στοχεύει στην εξασφάλιση του καθεστώτος FICO και στην εφαρμογή του Δανικού Συμβιβασμού, προσθέτοντας ενδεχομένως περίπου 50 μονάδες βάσης στον δείκτη CET1, δημιουργώντας περαιτέρω περιθώριο, ενώ εκκρεμούν οι εγκρίσεις από τις ρυθμιστικές αρχές.
