Τη δυνατότητα περαιτέρω διαφοροποίησης των πηγών εσόδων της, με αύξηση της παραγωγής προμηθειών σε επίπεδο εφάμιλλο της διεθνούς αγοράς, διατηρώντας παράλληλα την ανταγωνιστικότητα της αποτελεσματικότητας του λειτουργικού κόστους, αποκτά η Τράπεζα Πειραιώς, μετά το πράσινο φως που έδωσε η Επιτροπή Ανταγωνισμού στην εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Η συναλλαγή, που είχε ανακοινωθεί τον περασμένο Μάρτιο, μεταξύ Πειραιώς και CVC Capital, τοποθετεί εγκαίρως και στρατηγικά την Πειραιώς για την παραγωγή εσόδων από προμήθειες σε περιβάλλον πτώσης των επιτοκίων και μείωσης των επιτοκιακών εσόδων. Σημειώνεται ότι η Εθνική Ασφαλιστική είναι η κορυφαία εταιρεία του ασφαλιστικού κλάδου και το 2024 κατέγραψε ισχυρές επιδόσεις σε όλους τους τομείς δραστηριότητας, σημαντική αύξηση παραγωγής ασφαλίστρων και περαιτέρω ενίσχυση του μεριδίου της στην αγορά. Συγκεκριμένα, η εταιρεία παρουσίασε αύξηση 15,8% στα εγγεγραμμένα ασφάλιστρα, υπερβαίνοντας σημαντικά τον μέσο όρο της αγοράς (8,7%), με το μερίδιο αγοράς της να διαμορφώνεται στο 14,6%.
Ο αντίκτυπος του deal είναι πολύ σημαντικός και αποτυπώνεται στην αναβάθμιση των στόχων της Διοίκησης της Πειραιώς για την τριετία 2026-2028. Ενώ με τη στοχοθεσία που είχε ανακοινώσει η διοίκηση στις 24 Φεβρουαρίου με τα αποτελέσματα 2024, τα καθαρά κέρδη από προμήθειες προς τα καθαρά έσοδα υπολογίζονταν σε περίπου 25% ετησίως για το 2026, 2027 και 2028, μετά την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένονται σε 28% ετησίως στην τριετία.
Αποκτώντας (το 90%) και το 10% που κατείχε στην Εθνική Ασφαλιστική η Εθνική Τράπεζα, έναντι συνολικού τιμήματος (για το 100% της εταιρείας) 600 εκατ. ευρώ σε μετρητά, η Πειραιώς έχει πλήρη ευελιξία κινήσεων να διαμορφώσει τις συνεργασίες της και να διαφοροποιήσει τις πηγές εσόδων της, καλύπτοντας όλο το φάσμα τραπεζικών, ασφαλιστικών και επενδυτικών υπηρεσιών.
Το deal δημιουργεί αξία για τους μετόχους της Πειραιώς, καθώς η συναλλαγή αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή κατά περίπου 5% και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά περίπου μία ποσοστιαία μονάδα, ενώ δεν πρόκειται να μεταβάλει τη μερισματική πολιτική που έχει ανακοινώσει η Διοίκηση της Τράπεζας (διανομή του 50% των κερδών στους μετόχους). Δεδομένου του deal, αλλάζει και αναβαθμίζεται συνολικά η στοχοθεσία της Πειραιώς μέχρι το 2028.
Στο πλαίσιο αυτό, η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, από περίπου 13% (2026), 13,50% (2027) και 14% (2028), ενισχύεται σε περίπου 14%, 14,50% και 15% αντιστοίχως. Ενώ τα κέρδη ανά μετοχή, από 0,8 ευρώ, 0,9 και 1,1 ευρώ για 2026, 2027 και 2028, προβλέπονται σε 0,9 ευρώ, 1,1 και 1,2 ευρώ αντίστοιχα.
Συμπεριλαμβανομένης της υπόθεσης για ετήσια διανομή 50% από τα κέρδη του 2025 και εφεξής, η proforma συνολική κεφαλαιακή θέση της Πειραιώς εκτιμάται σε περίπου 18,5% για το 2025, ενώ αναμένεται να φθάσει σε επίπεδο περίπου 19,5% έως το 2027 και περίπου 20% έως το 2028. Η επίπτωση αυτή μεταφράζεται σε δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας με ασφαλές απόθεμα έναντι της σύστασης του Πυλώνα 2, περίπου 250 μονάδων βάσης το 2025, το οποίο αναμένεται να ξεπεράσει τις 300 μονάδες βάσης έως το 2027 και να προσεγγίσει τις 400 μονάδες βάσης έως το 2028. Καθ’ όλη τη διάρκεια της περιόδου ο δείκτης CET1 της Πειραιώς αναμένεται να διατηρηθεί σε επίπεδο 13% και πάνω.
Σημειώνεται ότι μετά την ομόφωνη έγκριση που έδωσε η Επιτροπή Ανταγωνισμού στην απόκτηση ελέγχου της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Τράπεζα Πειραιώς, κρίνοντας ότι η συγκέντρωση δεν είναι σε θέση να περιορίσει σημαντικά τον ανταγωνισμό, ούτε στις ασφαλιστικές, ούτε στις αγορές τραπεζικών προϊόντων και υπηρεσιών τις οποίες αφορά, η Πειραιώς αναμένει τις εποπτικές εγκρίσεις για τη συναλλαγή από την Τράπεζα της Ελλάδος και τον SSM. Ακολούθως, η Πειραιώς θα πάρει status Χρηματοοικονομικού Ομίλου (Financial Conglomerate, FICO) και στη συνέχεια θα υποβάλει αίτημα για Danish Compromise, προκειμένου να ενοποιήσει την Εθνική Ασφαλιστική με τη μέθοδο του σταθμισμένου σε κίνδυνο ενεργητικού (σ.σ. συντελεστής 250%) και όχι με αφαίρεση του κόστους κτήσης από τα κεφάλαιά της. Εάν γίνει αποδεκτός ο «δανέζικος συμβιβασμός», το deal θα έχει επίπτωση 100 μονάδων βάσης στον δείκτη βασικών εποπτικών κεφαλαίων CET1 της Πειραιώς, σε διαφορετική περίπτωση η επίπτωση θα ανέλθει στις 150 μ.β. Όπως αναφέρουν πηγές της Πειραιώς στο powergame.gr, η διαδικασία αυτή εκτιμάται ότι θα απαιτήσει διάστημα περίπου ενός έτους, καθώς πρέπει να δοθεί προτεραιότητα σε θέματα risk management, integrated controls κ.λπ.
Σημειώνεται ότι ο «δανέζικος συμβιβασμός» παρέχει ευκολίες σε τράπεζες που εξαγοράζουν ασφαλιστικές, έτσι ώστε να μη δεσμεύουν επιπλέον κεφάλαια για το ενεργητικό που αποκτούν. Στην πράξη, εξαιρεί τις θυγατρικές ασφαλιστικές από τις τραπεζικές κεφαλαιακές απαιτήσεις, εφόσον πληρούν τους δικούς τους ρυθμιστικούς κανόνες κεφαλαιακής επάρκειας.
