Οι τράπεζες της Wall Street προετοιμάζονται να αναλάβουν τη διάθεση δανείων άνω των 20 δισ. δολ. για συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A), καθώς οι συναλλαγές αναζωπυρώνεται και οι προσπάθειες να προσελκύσουν κορυφαίους παίκτες του private equity αρχίζουν να αποδίδουν.
Οι JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc. και Citigroup Inc. έχουν εξασφαλίσει σημαντικά καθήκοντα χρηματοδότησης εξαγορών από εταιρείες όπως οι KKR & Co. και Advent International, καταγράφοντας νίκες απέναντι σε εταιρείες private credit που εμφανίστηκαν δυναμικά το 2022 με κεφάλαια και δυνατότητα δανεισμού, αναφέρει το Bloomberg.
Μία σειρά από leveraged loans (μοχλευμένα δάνεια) και ομολογιακές εκδόσεις που ξεκίνησαν τη Δευτέρα στην Ευρώπη —από επανατιμολογήσεις έως νέα δάνεια M&A— αναδεικνύει το συγκριτικό πλεονέκτημα της ευρέως συνδιαχειριζόμενης αγοράς αυτή τη στιγμή.
Οι τραπεζίτες της JPMorgan παρακολουθούν έναν σωρό 25 δισ. δολαρίων σε δανειακές συμφωνίες, σύμφωνα με τον επικεφαλής leveraged finance για την EMEA, Daniel Rudnicki Schlumberger. Η άνοδος του όγκου οφείλεται στην πολυαναμενόμενη ανάκαμψη των συναλλαγών, που φέρνει μαζί της μερικές από τις πιο επικερδείς προμήθειες στον χώρο της επενδυτικής τραπεζικής.
Οι τράπεζες αναζητούν ανάπτυξη από τις εξαγορές
Για να επανακτήσουν το πλεονέκτημά τους έναντι του private credit, οι τράπεζες έχουν φτάσει σε ακραίες τακτικές τα τελευταία χρόνια —από την εκτέλεση συμφωνιών δωρεάν έως προσφορές προκαταβολής 10 δισ. δολαρίων για μία εξαγορά. Στις τελευταίες συμφωνίες, οδηγούν τα κόστη δανεισμού σε ιστορικά χαμηλά, χάρη στη δημιουργία περίπου 160 νέων collateralized loan obligation (CLO) funds, σύμφωνα με τον Rudnicki Schlumberger.
Οι CLO διαθέτουν ρευστότητα και δέχονται χαμηλότερες αποδόσεις από τις εταιρείες private credit, επιτρέποντάς τους να προσφέρουν στους δανειολήπτες πολύ ανταγωνιστικά επιτόκια που οι άμεσοι δανειστές δυσκολεύονται να ακολουθήσουν. Τα ιδιωτικά δάνεια συχνά διακρατούνται από λίγα funds, ενώ τα συνδιαχειριζόμενα δάνεια υπογράφονται από τράπεζες και διανέμονται σε θεσμικούς επενδυτές και CLOs, που ανταγωνίζονται για ένα κομμάτι.
Μεταξύ των υψηλού προφίλ συμφωνιών underwriting από τη Wall Street περιλαμβάνονται: η πώληση της Zentiva Group AS από την Advent στη GTCR, η εξαγορά της Spectris Plc από την KKR και η χρηματοδότηση 6 δισ. δολαρίων της Thoma Bravo για την απόκτηση της Dayforce Inc.
Οι αγορές παροχής δανείων με ευρέως συνδιαχειριζόμενα δάνεια προσφέρουν σημαντικό πλεονέκτημα: χαμηλότερα κόστη σε σχέση με το private credit, ειδικά για μεγάλα δάνεια υψηλού ρίσκου (Single B), που είναι η βάση για επενδυτές όπως τα CLOs. Τα spreads κυμαίνονται χαμηλά έως μεσαία 300 μονάδες βάσης, σε σύγκριση με τον Απρίλιο, όταν ανέβηκαν στις περίπου 400 μονάδες μετά την ανακοίνωση δασμών του προέδρου Τραμπ.
Οι διαφορές τραπεζών και εταιρειών private credit
Παρά τις μεταβολές και τα περιθώρια ευελιξίας που εισάγει η Wall Street κατά τις διαπραγματεύσεις, οι τράπεζες εξακολουθούν να προσφέρουν χαμηλότερα περιθώρια από τις εταιρείες private credit.
Ωστόσο, οι εταιρείες private credit παραμένουν περιζήτητες για την ταχύτητα και τη βεβαιότητα των δανείων τους, λόγω της μεγαλύτερης ανθεκτικότητάς τους στις διακυμάνσεις των αγορών και στις αλλαγές προτιμήσεων των θεσμικών επενδυτών.
Πρόσφατα, leveraged loan desks κατάφεραν να προσελκύσουν δανειολήπτες private credit, όπως η VFS Global, που επιδιώκει να αντικαταστήσει $2 δισ. ιδιωτικού χρέους με δάνεια τράπεζας με spreads 250–275 μονάδες βάσης πάνω από το benchmark rate.
Η στροφή αυτή σηματοδοτεί ανατροπή των τελευταίων ετών, όταν οι τράπεζες έχαναν χώρο στο private credit μετά το 2022, λόγω στοκ μη πουλημένων δανείων. Πλέον, ακόμη και μικρότερα ή μεσαίου μεγέθους δάνεια βρίσκονται ξανά στο επίκεντρο, καλύπτοντας συναλλαγές όπως η εξαγορά της Donte Group από το Ontario Teachers’ Pension Plan ή της HSO από τη Bain Capital.
«Το πολύ ισχυρό τεχνικό υπόβαθρο θα παραμείνει για το προσεχές μέλλον, εκτός αν προκύψουν εκπλήξεις», δήλωσε ο Rudnicki Schlumberger της JPMorgan.
