Ο υποψήφιος πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Κέβιν Γουόρς, αναμένεται να βρεθεί αντιμέτωπος με σημαντικές προκλήσεις στην προσπάθειά του να περιορίσει το υπερδιογκωμένο χαρτοφυλάκιο της Fed, σύμφωνα με αναλυτές της Citigroup.
Παρότι ο ίδιος έχει ταχθεί υπέρ μιας δραστικής μείωσης του οικονομικού αποτυπώματος της κεντρικής τράπεζας, οι εμπειρίες των τελευταίων ετών – και κυρίως η αναταραχή στις αγορές χρήματος – περιορίζουν τα περιθώρια για επιθετικές κινήσεις.
Με τον ισολογισμό της Fed να ανέρχεται σήμερα στα 6,6 τρισ. δολάρια, το ενδεχόμενο επανεκκίνησης της ποσοτικής σύσφιξης συνοδεύεται από κινδύνους που οι αγορές δεν είναι διατεθειμένες να αγνοήσουν, όπως αναφέρει το Bloomberg.
Η διαδικασία μείωσης του ισολογισμού, γνωστή ως «ποσοτική σύσφιξη» (quantitative tightening – QT), εγκαταλείφθηκε τον Δεκέμβριο, όταν τα επιτόκια στην αγορά repos εκτινάχθηκαν, προκαλώντας ανησυχία για τη ρευστότητα του συστήματος.
Η αγορά repos και ο «υψηλός πήχης» για την QT
Σύμφωνα με την Citi, κάθε προσπάθεια επανεκκίνησης της ποσοτικής σύσφιξης ενέχει τον κίνδυνο να αναζωπυρώσει πιέσεις στην αγορά repos, η οποία ανέρχεται στα 12,6 τρισ. δολάρια και αποτελεί βασικό μηχανισμό βραχυπρόθεσμου δανεισμού μεταξύ τραπεζών.
«Ο πήχης για την επανέναρξη της QT είναι εξαιρετικά υψηλός, δεδομένης της μεγάλης μεταβλητότητας που κατέγραψαν οι αγορές repos πέρυσι», έγραψαν οι αναλύτριες της Citi, Αλεχάντρα Βάσκες Πλάτα και Τζέισον Ουίλιαμς. Όπως σημειώνουν, η Fed θα προτιμούσε να αποφύγει μια επανάληψη των γεγονότων του Οκτωβρίου 2025 και να επιλέξει μια πιο ομαλή διαχείριση του ισολογισμού.
Γουόρς και το ιστορικό διόγκωσης της Fed
Ο Γουόρς, πρώην διοικητής της Fed, έχει κατ’ επανάληψη ταχθεί υπέρ της δραστικής μείωσης του οικονομικού αποτυπώματος της κεντρικής τράπεζας, το οποίο διογκώθηκε μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και την πανδημία της Covid-19. Στο αποκορύφωμά του, τον Ιούνιο του 2022, ο ισολογισμός της Fed είχε φθάσει τα 8,9 τρισ. δολάρια, από μόλις 800 δισ. περίπου δύο δεκαετίες νωρίτερα.
Η Fed ανέστειλε τη συρρίκνωση του χαρτοφυλακίου της μετά την αύξηση του κρατικού δανεισμού στα τέλη του περασμένου έτους, καθώς ο συνδυασμός αυξημένων εκδόσεων και QT απορρόφησε ρευστότητα από τις αγορές χρήματος. Στη συνέχεια, η κεντρική τράπεζα στράφηκε σε μηνιαίες αγορές εντόκων γραμματίων (T-bills) για να ενισχύσει τα αποθεματικά του συστήματος.
Οι επιλογές του Γουόρς για μείωση του αποτυπώματος
Παρά τους περιορισμούς, ένας πρόεδρος της Fed υπό τον Γουόρς θα είχε στη διάθεσή του εναλλακτικά εργαλεία για τη μείωση του ισολογισμού. Όπως αναφέρει η Citi, η «οδός της μικρότερης αντίστασης» θα μπορούσε να είναι η μείωση της μέσης διάρκειας των τίτλων που κατέχει η Fed, μέσω της αντικατάστασης μακροπρόθεσμων ομολόγων με βραχυπρόθεσμο χρέος.
Παράλληλα, η Fed θα μπορούσε να μειώσει τον ρυθμό αγορών εντόκων γραμματίων, που σήμερα ανέρχεται περίπου στα 40 δισ. δολάρια τον μήνα, ή ακόμη και να τις διακόψει πλήρως. Μια άλλη επιλογή θα ήταν να επιτρέψει τη σταδιακή λήξη των τίτλων που συνδέονται με στεγαστικά δάνεια (MBS).
Προοπτικές για τα επιτόκια και την αγορά ομολόγων
Ανάλυση της Citi δείχνει ότι ακόμη και αν η Fed σταματούσε τις αγορές της ήδη από τον Ιούνιο, τα αποθεματικά είναι απίθανο να μειωθούν σημαντικά έως τον Δεκέμβριο του 2026. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι ο ρυθμός αγορών θα μειωθεί στα περίπου 20 δισ. δολάρια μηνιαίως από τα μέσα Απριλίου και για το υπόλοιπο του έτους.
Το γραφείο της Fed στη Νέα Υόρκη αναμένει ότι οι αγορές για τη διαχείριση των αποθεματικών θα παραμείνουν αυξημένες για λίγους μήνες, προκειμένου να αντισταθμιστεί η εποχική αύξηση των μη αποθεματικών υποχρεώσεων κατά την περίοδο των φορολογικών πληρωμών.
Στη συνέχεια, ο ρυθμός αγορών αναμένεται να περιοριστεί αισθητά, με το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών να προσανατολίζεται σε αυξημένες εκδόσεις βραχυπρόθεσμου χρέους και μεταγενέστερες αυξήσεις στα μακροπρόθεσμα ομόλογα από τα τέλη του 2026.
