Οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε ένα πολυετές σημείο καμπής, και αφήνουν πίσω τους κινδύνους και προχωρούν στην ανάπτυξη, σημειώνει η Goldman Sachs η οποία προχωρά σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων που δίνει.
Έτσι, δίνει σύσταση buy για τις Eurobank και Alpha Bank και ουδέτερη σύσταση στην Πειραιώς, ενώ δεν αξιολογεί την Εθνική Τράπεζα. Για την Eurobank αυξάνει την τιμή-στόχο στο 1,4 ευρώ από 0,65 πριν με περιθώριο ανόδου της τάξης του 22%, για την Alpha Bank αυξάνει την τιμή-στόχο στο 1,68 ευρώ από 1,12 ευρώ πριν με περιθώρια ανόδου 18% και για την Πειραιώς αυξάνει την τιμή-στόχο στο 1,70 ευρώ από 1,47 ευρώ πριν με περιθώρια ανόδου 2%.
Όπως τονίζει, οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν σημειώσει ράλι της τάξης του 30% τους τελευταίους έξι μήνες, αντανακλώντας την πρόοδο στη μείωση των NPEs, τις γενικές λειτουργικές επιδόσεις και την μακροοικονομική ανάκαμψη. Ωστόσο, η αντίληψη κινδύνου των ελληνικών τραπεζών παραμένει υψηλή, με το κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 14,5% και όπως τονίζει, η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως την πρόοδο του κλάδου και έτσι εκτιμά πως οι μετοχές τους έχουν περαιτέρω περιθώριο ανόδου.
Η επενδυτική στάση της Goldman Sachs βασίζεται στα εξής:
- τις ισχυρές δυνατότητες ανάκαμψης της απόδοσης ιδεών κεφαλαίων ROTE και τις ισχυρές προοπτικές συσσώρευσης κεφαλαίων κατά τη διάρκεια του 2021-2023,
- τις χαμηλές αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών σε σχέση με την Ευρώπη σε όρους P/TBV και P/E και
- την ομαλοποίηση του κόστους ιδίων κεφαλαίων.
Η Goldman επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε τροχιά ισχυρής ανάκαμψης του ROTE μετά από περίπου 15 χρόνια εκκαθάρισης του χαρτοφυλακίου δανείων. Μέχρι το 2023 προβλέπει ότι το ROTE θα κινηθεί προς τα μέσα ευρωπαϊκά επίπεδα και τα NPEs θα συγκλίνουν στα επίπεδα της Ε.Ε ενώ τα NPEs το 2022 θα βρεθούν σε μονοψήφιο επίπεδο, ο δείκτης Texas θα μειωθεί στο μισό σε περίπου 30% από 60% το 2021 εν μέσω της μείωσης σε NPEs και συσσώρευσης «μαξιλαριού» ασφαλείας σε κεφάλαια και προβλέψεις, και ότι θα προχωρήσουν σε διανομή μερισμάτων.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, στο σύνολο του κλάδου το ROTE θα βελτιωθεί από μέσο όρο 5% το 2021 σε 8% το 2023, με βάση τη μείωση του οργανικού κόστους κινδύνου από 90 μονάδες βάσης το 2021 σε μέσο όρο 60 μονάδες βάσης το 2022-2024, την αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων από κατά 6,5% σε μέσο όρο ετησίως το δ 2021-2024 και την θετική λειτουργική εικόνα λόγω του ελέγχου του κόστους. Επιπλέον, η αύξηση των επιτοκίων θα ενισχύσει τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIM), αντισταθμίζοντας εν μέρει τον αρνητικό αλλά διαχειρίσιμο αντίκτυπο στα κεφάλαια.
