Ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο διαφαίνεται για τις ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με την τελευταία ανάλυση της UBS για τα στοιχεία Μαΐου 2025 της Τράπεζας της Ελλάδος. Το δεύτερο τρίμηνο του έτους εξελίσσεται σταθερά θετικά για τον κλάδο, με έντονη δυναμική στις καταθέσεις, ισχυρή ανάπτυξη επιχειρηματικής πίστης και σταθερά περιθώρια επιτοκίων.
Η UBS εκτιμά ότι οι τράπεζες της Ελλάδας ενδέχεται να προχωρήσουν σε αναβάθμιση των επιχειρησιακών τους στόχων για το σύνολο του 2025, με βάση τις πολύ θετικές πιστωτικές τάσεις.
Πιστωτική επέκταση με πρωταγωνιστή τις επιχειρήσεις
Η ανάπτυξη των χορηγήσεων παραμένει η ισχυρότερη στην Ευρωζώνη. Η πιστωτική επέκταση προς τον ιδιωτικό τομέα διαμορφώθηκε στο 6,8% σε ετήσια βάση, με την επιχειρηματική πίστη να καταγράφει εντυπωσιακή αύξηση +14,1% y/y, την υψηλότερη στην Ε.Ε.
Σε αντίθεση, η πίστη προς τα νοικοκυριά παραμένει σε φθίνουσα τροχιά (-4,3% y/y), κυρίως λόγω των στεγαστικών δανείων (-5,3% y/y) και της ασθενικής ζήτησης για καταναλωτικά (-1,0% y/y). Τα νέα εταιρικά δάνεια ανήλθαν στα €2,1 δισ. τον Μάιο, ενώ τα νέα δάνεια προς νοικοκυριά έφτασαν τα €321 εκατ., επίπεδο αισθητά χαμηλότερο από την προ κρίσης περίοδο.
Καλά περιθώρια και φθηνές καταθέσεις στηρίζουν την κερδοφορία
Οι ελληνικές τράπεζες διατηρούν το υψηλότερο loan yield beta στην Ευρώπη (73% από την έναρξη των μειώσεων επιτοκίων, έναντι 34% κατά μέσο όρο στην Ε.Ε.). Παρά τη μείωση του επιτοκίου δανείων κατά 7 μονάδες βάσης τον Μάιο, παραμένει σε υψηλά επίπεδα στο 4,95%, έναντι μόλις 0,38% συνολικού κόστους καταθέσεων — ένα από τα χαμηλότερα στην Ευρώπη.
Καθοριστικό πλεονέκτημα των ελληνικών τραπεζών είναι η ευνοϊκή σύνθεση των καταθέσεων, με τις όψεως να αποτελούν το 75,3% του συνόλου, στοιχείο που διατηρείται σχεδόν αμετάβλητο τα τελευταία δύο χρόνια. Αυτές οι καταθέσεις έχουν εξαιρετικά χαμηλό κόστος — μόλις 5 μονάδες βάσης (λιανική: 3bps, επιχειρηματική: 11bps) — στηρίζοντας ισχυρά τη δημιουργία καθαρών εσόδων από τόκους (NII).
Καταθέσεις και spreads στηρίζουν το outlook
Οι συνολικές ιδιωτικές καταθέσεις αυξήθηκαν κατά +4,3% y/y, ενισχυμένες τόσο από τις καταθέσεις όψεως των νοικοκυριών (+5,2%) όσο και των επιχειρήσεων (+10,5%). Η σταθερότητα στη βάση καταθέσεων και η διατήρηση ευνοϊκών spreads καθιστούν το β΄ τρίμηνο ιδιαίτερα υποσχόμενο.
Αξιολογήσεις ελκυστικές παρά την άνοδο
Παρά το θετικό ράλι στις μετοχές των ελληνικών τραπεζών μέσα στο 2025, η UBS θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές. Σε όρους προσδοκώμενου δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) για το 2026, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται μεταξύ 7,2x και 7,8x, όταν οι αντίστοιχες ευρωπαϊκές διαμορφώνονται στις 8,5x.
Η UBS πρόσφατα αναβάθμισε την τιμή στόχο για την Alpha Bank κατά 11%, μειώνοντας το κόστος κεφαλαίου (COE). Οι ελληνικές τράπεζες κατατάσσονται στις φθηνότερες στην Ευρώπη βάσει του implied COE:
- Alpha Bank: 12,5%
- Εθνική Τράπεζα: 12,9%
- Eurobank: 13,4%
- Πειραιώς: 13,8%
Η Πειραιώς, με P/E 7,2x, αναδεικνύεται ως μία από τις πιο υποτιμημένες ευρωπαϊκές τράπεζες, ενισχύοντας την επενδυτική πρόταση του κλάδου.
