Τα ομόλογα χωρών της ευρωπαϊκής περιφέρειας, όπως η Ιταλία, η Ισπανία, η Ιρλανδία, η Πορτογαλία και η Ελλάδα, έχουν μετατραπεί σε ελκυστικές επιλογές για τους επενδυτές, ανταγωνιζόμενα πλέον τις παραδοσιακές οικονομίες της Γερμανίας και της Γαλλίας.
Σύμφωνα με το Bloomberg, o Guillermo Felices, επενδυτικός στρατηγικός της PGIM Fixed Income, με έδρα το Λονδίνο, συνιστά ομολογίες από την Ιταλία, την Ισπανία, την Ιρλανδία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα, οι οποίες έχουν μετατραπεί σε κορυφαίες επιλογές για την εταιρεία του.
Πριν από μισή δεκαετία ο Felices βοηθούσε τους πελάτες του να αντιμετωπίσουν την κρίση του ευρωπαϊκού δημόσιου χρέους. Τώρα εξυμνεί τα ομόλογα που κάποτε βρισκόταν στο επίκεντρο αυτής της κρίσης.
Η Ιταλία, η Ισπανία, η Ιρλανδία, η Πορτογαλία και η Ελλάδα, που το 2011 παραλίγο να καταρρεύσουν υπό το βάρος του χρέους τους, έχουν μετατραπεί σε κορυφαίες επιλογές για εταιρείες όπως η PGIM Fixed Income, όπου ο Felices εργάζεται ως στρατηγικός επενδυτής, με έδρα το Λονδίνο.
Οι συστάσεις του είναι χαρακτηριστικές της ιστορικής αλλαγής που έχει λάβει χώρα στην ιεραρχία της αγοράς χρέους της περιοχής. Η ανάκαμψη των χωρών της περιφέρειας της Ευρώπης έχει διαρκέσει χρόνια και, καθώς οι επενδυτές αποφεύγουν την πολιτική του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, τα ομόλογά τους θεωρούνται όλο και περισσότερο υγιείς εναλλακτικές λύσεις έναντι του χρέους των μεγαλύτερων οικονομιών της Ευρώπης.
Τα ισπανικά, ελληνικά και πορτογαλικά ομόλογα έχουν πλέον χαμηλότερες αποδόσεις από τα γαλλικά. Η Ιταλία είναι σε πορεία να ξεπεράσει τη Γερμανία και τη Γαλλία για τέταρτη συνεχόμενη χρονιά σε όρους συνολικών αποδόσεων, ισοφαρίζοντας τη μεγαλύτερη σειρά νικών που έχει καταγραφεί ποτέ.
«Μετά την κρίση, η γενική άποψη ήταν ότι η Ευρώπη θα αντιμετωπίσει δυσκολίες», δήλωσε ο Felices, αναφερόμενος στην ιστορία της αργής ανάπτυξης, των υπερβολικών δημόσιων δαπανών και των διαμαχών μεταξύ των κρατών-μελών. «Αυτό δεν ισχύει πλέον, ειδικά όσον αφορά τη δημοσιονομική σπατάλη, ενώ οι ΗΠΑ ακολουθούν μια πιο ανορθόδοξη πολιτική».
Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα έχουν δεχτεί ισχυρά πλήγματα φέτος, κυρίως τον Απρίλιο, όταν ο Τραμπ ανακοίνωσε ένα πακέτο επιθετικών εμπορικών δασμών. Οι ανησυχίες για τις δημοσιονομικές προοπτικές των ΗΠΑ έχουν επίσης ενταθεί.
Η ελκυστικότητα των ομολόγων των περιφερειακών χωρών, εν τω μεταξύ, οφείλεται στην οικονομική ανάκαμψη μετά την πανδημία, η οποία ξεπέρασε τα κέρδη των οικονομικών δυνάμεων της περιοχής, της Γερμανίας και της Γαλλίας. Η Ισπανία αποτελεί ένα ιδιαίτερα φωτεινό σημείο και αναμένεται να σημειώσει ανάπτυξη περίπου 2,5% φέτος, υπερδιπλασιάζοντας τον ρυθμό της ευρύτερης ζώνης.
Η έκθεση των επενδυτών στις χώρες της περιφέρειας της Ευρώπης παραμένει κοντά στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων πέντε ετών, σύμφωνα με μηνιαία έρευνα της Bank of America που δημοσιεύθηκε την Παρασκευή.
Κορυφαία επιλογή η Ισπανία στα ομόλογα
Ένα άλλο σημαντικό σημείο καμπής ήρθε τον Μάρτιο, όταν η Γερμανία εγκατέλειψε δεκαετίες δημοσιονομικής λιτότητας και δεσμεύτηκε να επενδύσει δισεκατομμύρια ευρώ στην άμυνα και τις υποδομές. Αν και αυτό θεωρείται ζωτικός καταλύτης για την ανάπτυξη της ΕΕ, η επερχόμενη πλημμύρα γερμανικών ομολόγων έχει κάνει ορισμένους επενδυτές επιφυλακτικούς και έχει μειώσει τις τιμές του χρέους της χώρας.
«Προτιμούμε χώρες με ισχυρή ανάπτυξη και που δεν έχουν δεσμευτεί να αυξήσουν τις αμυντικές δαπάνες όσο η Γερμανία», δήλωσε ο Niall Scanlon, διαχειριστής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στη Mediolanum International Funds Limited. Η Ισπανία είναι η «κορυφαία επιλογή» του, αν και δηλώνει ότι φέτος έχει προτιμήσει και την Ιταλία.
Στη συνέχεια υπάρχει η Γαλλία, που κάποτε θεωρούνταν υποκατάστατο της Γερμανίας όσον αφορά το οικονομικό της βάρος, αλλά τώρα είναι απαγορευμένη για πολλά ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια. Το κλίμα των επενδυτών επιδεινώθηκε πέρυσι, μετά την ανεξέλεγκτη δημόσια δαπάνη που την άφησε με το μεγαλύτερο έλλειμμα στην ευρωζώνη. Οι προσπάθειες της κυβέρνησης να περάσει τον προϋπολογισμό του 2026 τους επόμενους μήνες ενδέχεται να προκαλέσουν νέα περίοδο αστάθειας.
Ως αποτέλεσμα, η διαφορά στο κόστος δανεισμού μεταξύ Γαλλίας και Ιταλίας έχει μειωθεί: οι επενδυτές απαιτούν μόλις 12 μονάδες βάσης επιπλέον απόδοση για να δανείσουν στην Ιταλία για 10 χρόνια αντί για τη Γαλλία -το μικρότερο ποσό των τελευταίων δύο δεκαετιών.
«Προτιμούμε την Ιταλία και την Ισπανία από τη Γαλλία και τη Γερμανία», δήλωσε ο Sachin Gupta, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην εταιρεία ομολόγων Pacific Investment Management Co. Η υπεραπόδοση της περιφέρειας «μπορεί να συνεχιστεί, ακόμη και έπειτα από μια μακρά πορεία», πρόσθεσε.
Σε ομιλία του τον Ιούνιο, ο αξιωματούχος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Philip Lane, επισήμανε τη σχετική σταθερότητα των ομολόγων της ευρωζώνης φέτος, ακόμη και όταν άλλες αγορές χρέους παρουσίασαν σημαντικές διακυμάνσεις στις τιμές. Αυτό πιθανώς οφείλεται σε παράγοντες όπως οι εισροές από εγχώριους και διεθνείς επενδυτές, καθώς μείωσαν την έκθεσή τους σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, καθώς και σε μια «κοινή δέσμευση» για δημοσιονομική ευθύνη σε ολόκληρη την ευρωζώνη, δήλωσε ο Lane.
Βεβαίως, τα ομόλογα των περιφερειακών χωρών έχουν ήδη ανακάμψει τόσο πολύ, που οι πιθανές αποδόσεις δεν είναι τόσο ελκυστικές όσο ήταν κάποτε. Η Ελλάδα είναι ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα -πριν από λιγότερο από τρία χρόνια, τα 10ετή ομόλογά της απέφεραν απόδοση άνω του 5%. Από τότε, η απόδοση έχει μειωθεί σε περίπου 3,30%.
«Είναι αναμφισβήτητο ότι το δύσκολο έργο έχει ολοκληρωθεί», δήλωσε ο Gareth Hill, ανώτερος διαχειριστής κεφαλαίων στη Royal London Asset Management Ltd.
Και εξακολουθεί να υπάρχει κάποια επιφυλακτικότητα μεταξύ των Αμερικανών επενδυτών να επενδύσουν σε ευρωπαϊκές κρατικές αγορές πέρα από τα γερμανικά ομόλογα, τα οποία διατηρούν το καθεστώς τους ως ασφαλές καταφύγιο στην περιοχή. Ο Ales Koutny, επικεφαλής διεθνών επιτοκίων στη Vanguard, δήλωσε ότι, ενώ η ζήτηση στις ΗΠΑ έχει αυξηθεί, τα γερμανικά ομόλογα έχουν πάρει το «μεγαλύτερο μερίδιο» των εισροών.
Ωστόσο, είναι δύσκολο να υποστηριχθεί ότι οι περιφερειακές χώρες θα επιστρέψουν στην αργή πορεία, εκτός αν υπάρξει μια νέα οικονομική κρίση ή απότομη πτώση της δημοσιονομικής πειθαρχίας, σύμφωνα με τον Hill της Royal London.
Η Kristina Hooper, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής αγοράς της Man Group Plc, υποστηρίζει ότι -με την κατάλληλη αξιολόγηση- υπάρχουν πολλές ευκαιρίες πέρα από τον παραδοσιακό πυρήνα.
«Είναι η κατάλληλη στιγμή για διαφοροποίηση, τουλάχιστον σε μέτριο βαθμό, από τις ΗΠΑ», δήλωσε η Hooper από τη Νέα Υόρκη. Οι περιφερειακές χώρες «τα πάνε καλά και τα ομόλογά τους φαίνονται πολύ πιο ελκυστικά απ’ ό,τι στο παρελθόν», πρόσθεσε.
