Η έλευση της ύφεσης και τα ολοένα και υψηλότερα επιτόκια εξακολουθούν να μην αντικατοπτρίζονται πλήρως στις αποτιμήσεις των μετοχών, και για αυτόν τον λόγο η BlackRock επιλέγει να παραμένει μακριά από τα risk assets. Όταν και αν οι αγορές «χωνέψουν» το νέο αυτό μακροοικονομικό περιβάλλον, θα αρχίσει να αναζητά «σήματα» και ευκαιρίες για να γίνει πιο θετική. Ωστόσο αυτές οι μέρες είναι ακόμη πολύ μακριά, όπως επισημαίνει.
Η επιχειρηματική δραστηριότητα έχει ήδη σταματήσει στις ΗΠΑ και την Ευρώπη, όπως δείχνουν επιχειρηματικές έρευνες. Ωστόσο, η Federal Reserve και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναμένεται να αυξήσουν επιθετικά τα επιτόκια με μοναδική εστίαση στην καταπολέμηση του πληθωρισμού. Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό των ΗΠΑ τον Αύγουστο που δημοσιεύτηκαν την περασμένη εβδομάδα επιβεβαίωσαν γιατί η BlackRock δεν βλέπει μία προσγείωση για την οικονομία: ο πληθωρισμός αποδεικνύεται επίμονος και οι κεντρικές τράπεζες ακολουθούν μια προσέγγιση whatever it takes για τον πληθωρισμό. Αυτό υποδηλώνει ότι θα αντιδράσουν υπερβολικά στις ανοδικές εκπλήξεις του πληθωρισμού, αλλά δεν θα «απαντήσουν» απαραίτητα στις καθοδικές εκπλήξεις. «Το συμπέρασμα; Αναμένουμε μια πολιτική υπερβολικής σύσφιξης που θα προκαλέσει ύφεση», τονίζει η BlackRock. Έτσι παραμένει underweight στις μετοχές δεδομένου και του ισχυρού χτυπήματος της ύφεσης που έρχεται.
Οι επενδυτικές απόψεις της BlackRock είχαν βασιστεί σε μια ήπια ύφεση στις ΗΠΑ και μια βαθύτερη ύφεση στην Ευρώπη, δεδομένης της ενεργειακής κρίσης – αλλά δεν πιστεύει ότι τα risk assets έχουν συμβιβαστεί με τον συνδυασμό της επιδείνωσης της δραστηριότητας και των κεντρικών τραπεζών που αυξάνουν ολοένα και περισσότερο τα επιτόκια και με ταχείς ρυθμούς. «Αυτές οι εξελίξεις μας ωθούν να παραμείνουμε μακριά από το ρίσκο», τονίζει ο επενδυτικός γίγαντας.
Η προτίμησή της για εταιρικά ομόλογα υψηλής αξιολόγησης έναντι των μετοχών εξακολουθεί να ισχύει λόγω ενός πολύ σημαντικού παράγοντα: την αποτίμηση. Τα υψηλότερα spreads και αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξάνουν τις αναμενόμενες αποδόσεις. Και οι ισχυροί ισολογισμοί υποδηλώνουν ότι τα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν την ύφεση καλύτερα από τις μετοχές. Αυτό αντανακλά την προτίμηση της BlackRock να στρέφεται υπέρ των asses υψηλής ποιότητας εν μέσω επιδείνωσης του μακροοικονομικού περιβάλλοντος. Επίσης προτιμά τα βραχυπρόθεσμα από τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα και τηρεί ουδέτερη στάση στα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα, αλλά πιστεύει ότι η τιμολόγηση της αγοράς για την ΕΚΤ είναι μη ρεαλιστικά επιθετική, δεδομένης της επιδείνωσης των προοπτικών ανάπτυξης λόγω της ενεργειακής κρίσης.
Εκτός του ότι είναι underweight στις μετοχές η BlackRock δεν έχει επιχειρήσει να αγοράσει καμία βουτιά της αγοράς φέτος. Ο συνδυασμός μιας επικείμενης ύφεσης και των υψηλότερων επιτοκίων εξακολουθεί να μην αντικατοπτρίζεται πλήρως στις αποτιμήσεις των μετοχών, κατά την άποψή της. Εάν και όταν συνυπολογιστούν και τα δύο αυτά – τότε θα γυρίσει σε ουδέτερη τη στάση της στις μετοχές και θα άρχισει να ψάχνει «σήματα» για να γίνει πιο θετική. «Ωστόσο απέχουμε πολύ από αυτό το σημείο», όπως εκτιμά.
Το νέο μακροοικονομικό περιβάλλον είναι αυτό της πιο αδύναμης ανάπτυξης, του επίμονου πληθωρισμού και της υψηλής μεταβλητότητας στις αγορές. Αυτό απαιτεί μία πολύ προσεκτική στάση και την αποφυγή του ρίσκου. Κατά την BlackRock η οικονομική ζημιά από τις αυξήσεις επιτοκίων και η ενεργειακή κρίση στην Ευρώπη θα οδηγήσει τελικά τις κεντρικές τράπεζες να σταματήσουν την σύσφιξη, αλλά όχι σύντομα δεδομένου του επίμονα υψηλού πληθωρισμού.
