Πόσο χρέος μπορεί να αντέξει η υπόσχεση της τεχνητής νοημοσύνης;
Η αναταραχή γύρω από την CoreWeave φέρνει τη Wall Street αντιμέτωπη με το ερώτημα που συνοδεύει τις τεράστιες επενδύσεις σε υπολογιστικές υποδομές: αν η μελλοντική ζήτηση αρκεί για να δικαιολογήσει το κόστος τους. Η εταιρεία υπηρεσιών cloud έχει γίνει το επίκεντρο μιας σύγκρουσης ανάμεσα στον φόβο για ακριβότερο δανεισμό και στην προσδοκία ότι η ανάπτυξη της ΑΙ θα ανταμείψει όσους αναλάβουν σήμερα το ρίσκο.
Η μετοχή της CoreWeave έχασε 20% στις τρεις πρώτες συνεδριάσεις της εβδομάδας, με την πτώση της Τετάρτης να ξεπερνά το 15%. Παράλληλα, οι τιμές των ομολόγων της υποχώρησαν σε επίπεδα που συνήθως παραπέμπουν σε οικονομική δυσχέρεια.
Το πρωί της Πέμπτης, το κόστος ασφάλισης έναντι αθέτησης πληρωμών έφτασε ενδοσυνεδριακά σε ιστορικό υψηλό. Οι τιμές των σχετικών συμβολαίων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου, γνωστών ως CDS, ενσωμάτωναν πιθανότητα χρεοκοπίας άνω του 60% μέσα στην επόμενη πενταετία.
Λίγες ώρες αργότερα, ωστόσο, η εικόνα αντιστράφηκε. Η στήριξη του επικεφαλής της Nvidia, Τζένσεν Χουάνγκ, και η εκτίμηση της Deutsche Bank ότι το ξεπούλημα δημιουργεί αγοραστική ευκαιρία επανέφεραν τους αγοραστές. Η μετοχή έκλεισε με άνοδο 5,9%, στην καλύτερη συνεδρίασή της εδώ και περισσότερο από έναν μήνα, προτού χάσει μέρος των κερδών στις προσυνεδριακές συναλλαγές της Παρασκευής.
Το χρέος πίσω από την κούρσα της ΑΙ
Η CoreWeave βρίσκεται στην καρδιά της επέκτασης των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης. Ανήκει στους λεγόμενους παρόχους «neocloud», οι οποίοι προσφέρουν εξειδικευμένη υπολογιστική ισχύ για την ανάπτυξη και λειτουργία εφαρμογών ΑΙ.
Το επιχειρηματικό στοίχημα είναι ευδιάκριτο: η ζήτηση για αυτές τις υπηρεσίες εξακολουθεί να υπερβαίνει την προσφορά. Για να αξιοποιήσει όμως την ευκαιρία, η εταιρεία πρέπει να κατασκευάζει κέντρα δεδομένων, χρηματοδοτώντας την επέκτασή της με δανεισμό.
Εδώ βρίσκεται και η βασική ανησυχία των επενδυτών. Η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων και ο επίμονος πληθωρισμός αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης. Η μεγάλη εξάρτηση της CoreWeave από χρέος υψηλής απόδοσης την καθιστά ιδιαίτερα ευάλωτη όταν η αγορά περιορίζει την έκθεσή της σε ριψοκίνδυνες τοποθετήσεις.
«Το μακροοικονομικό περιβάλλον έχει δημιουργήσει μια αγορά που πρώτα πουλά και μετά κάνει ερωτήσεις», σχολίασε στο Bloomberg ο Τόμας ΝτιΦάζιο, στρατηγικός αναλυτής ETF της Roundhill Financial.
Οι διακυμάνσεις αποτυπώνονται και στη συνολική πορεία της μετοχής. Παρά την άνοδο 74% από τη δύσκολη εισαγωγή της στο χρηματιστήριο τον Μάρτιο του 2025, η οποία χρειάστηκε τη στήριξη της Nvidia, βρίσκεται 62% χαμηλότερα από το υψηλό του Ιουνίου του ίδιου έτους. Από την αρχή της φετινής χρονιάς υποχωρεί κατά 2,7%.
Η Nvidia και το στοίχημα της ανάκαμψης
Για όσους βλέπουν ευκαιρία στην πτώση, το επιχείρημα παραμένει η ισχυρή ζήτηση. Ο αναλυτής της Deutsche Bank, Μπραντ Ζέλνικ, ο οποίος διατηρεί σύσταση αγοράς, επικαλείται την πελατειακή βάση, τις επιδόσεις των υποδομών και την ικανότητα της CoreWeave να μετατρέπει τις ανεκτέλεστες παραγγελίες της σε έσοδα. Αναγνωρίζει ότι θα χρειαστούν πρόσθετα κεφάλαια, θεωρεί όμως ότι η άντλησή τους μπορεί να γίνει σταδιακά, με στήριγμα τις ήδη εξασφαλισμένες δουλειές.
Όπως αναφέρει το δημοσίευμα του Bloomberg, καθοριστική είναι και η σχέση με τη Nvidia, η οποία αποτελεί ταυτόχρονα μέτοχο και προμηθευτή της εταιρείας. Ο αναλυτής του Bloomberg Intelligence Ρόμπερτ Σίφμαν εκτιμά ότι αυτή η σύνδεση θα μπορούσε να προσφέρει πρόσβαση σε κεφάλαια εάν δυσκολέψει η χρηματοδότηση από τις αγορές.
Ο Τζένσεν Χουάνγκ, πάντως, απέρριψε την ανάγκη διάσωσης. Μιλώντας στο Bloomberg στη Στοκχόλμη, υποστήριξε ότι η CoreWeave ενισχύεται καθημερινά και ότι το κόστος κεφαλαίου της στην πραγματικότητα μειώνεται.
Η πίεση ξεπερνά τα όρια μιας εταιρείας. Ο δείκτης ημιαγωγών της Φιλαδέλφειας, SOX, έχει υποχωρήσει 7,9% μέσα στην εβδομάδα και βρίσκεται 21% χαμηλότερα από την κορυφή του Ιουνίου. Οι κατασκευαστές διακομιστών Dell και Hewlett Packard Enterprise έχουν καταγράψει απώλειες περίπου 20%. Ο Ματ Μπαρτολίνι της State Street Investment Management εκτιμά ότι ο επενδυτικός κύκλος της ΑΙ βρίσκεται ακόμη στην αρχή.
