Τέλη Ιανουαρίου αναμένει η αγορά πως θα κλειδώσει η κυβερνητική απόφαση για την Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου του ΑΔΜΗΕ, μια εξέλιξη που θεωρείται κρίσιμη τόσο για τη χρηματοδοτική επάρκεια του Διαχειριστή όσο και για τη δυνατότητά του να προχωρήσει απρόσκοπτα στην υλοποίηση ενός επενδυτικού προγράμματος πρωτοφανούς κλίμακας. Με τα περιθώρια περαιτέρω δανεισμού να στενεύουν και τις ανάγκες κεφαλαίου να αυξάνονται, η κεφαλαιακή ενίσχυση δεν αντιμετωπίζεται πλέον ως επιλογή, αλλά ως αναγκαία συνθήκη.
Σε αυτό το πλαίσιο, η κυβέρνηση αναζητεί την «κατάλληλη φόρμουλα» για την Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου, σε μια άσκηση ισορροπίας που καλείται να απαντήσει ταυτόχρονα σε χρηματοδοτικά, θεσμικά και πολιτικά ερωτήματα. Το βασικό ζητούμενο δεν είναι άλλο από τη διασφάλιση των απαιτούμενων κεφαλαίων, χωρίς να διαταραχθεί ο έλεγχος του Διαχειριστή και χωρίς να ανοίξουν μέτωπα που θα περιέπλεκαν τη διαδικασία.
Η Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου, η οποία σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς αναμένεται να κινηθεί πέριξ του 1 δισ. ευρώ, δεν συνδέεται με σενάρια μελλοντικών στρατηγικών επιλογών, αλλά με την τρέχουσα επιχειρησιακή πραγματικότητα του ΑΔΜΗΕ. Άνθρωποι με γνώση του θέματος εκτιμούν ότι το εν λόγω ποσό επαρκεί ώστε να αποκατασταθούν οι χρηματοδοτικές ροές του Διαχειριστή και να διασφαλιστεί η ομαλή υλοποίηση του επενδυτικού του προγράμματος, το οποίο φτάνει συνολικά τα 7,5 δισ. ευρώ έως το 2034. Από αυτά, περίπου 6,5 δισ. ευρώ προβλέπεται να υλοποιηθούν έως το 2030, γεγονός που καθιστά τα χρονικά περιθώρια ιδιαίτερα στενά και προσδίδει επείγοντα χαρακτήρα στις αποφάσεις για τη νέα κεφαλαιακή δομή.
Η επιτάχυνση ενός επενδυτικού προγράμματος μεγάλης κλίμακας -που περιλαμβάνει κρίσιμα έργα διασύνδεσης, ενίσχυσης και αναβάθμισης του Συστήματος Μεταφοράς-, σε συνδυασμό με τα στενά χρηματοοικονομικά περιθώρια, καθιστά την κεφαλαιακή ενίσχυση προϋπόθεση για τη συνέχιση των έργων χωρίς καθυστερήσεις ή χρηματοδοτικούς περιορισμούς.
Σε τεχνικό επίπεδο, ανεξαρτήτως της τελικής στρατηγικής επιλογής, η Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου του ΑΔΜΗΕ αναμένεται να υλοποιηθεί μέσω διπλής ΑΜΚ λόγω της υφιστάμενης μετοχικής δομής του Ομίλου. Η Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου αποτελεί τον μηχανισμό μέσω του οποίου θα αντληθούν τα κεφάλαια και λειτουργεί ως κοινός παρονομαστής και για τα δύο σενάρια που εξετάζονται.
Στο πρώτο στάδιο, θα προχωρήσει η Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου της εισηγμένης ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η οποία κατέχει το 51% της ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Η αύξηση αυτή εκτιμάται ότι θα ανέλθει σε περίπου 500 εκατ. ευρώ, ποσό που αντιστοιχεί στο μερίδιο της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών από τη συνολική κεφαλαιακή ενίσχυση. Στο πλαίσιο αυτό, ο βασικός μέτοχος αναμένεται να καλύψει πλήρως το ποσοστό που του αναλογεί, διατηρώντας αμετάβλητη τη συμμετοχή του, ενώ τα υπόλοιπα κεφάλαια θα αντληθούν από την ελεύθερη διασπορά μέσω άσκησης δικαιωμάτων από υφιστάμενους ιδιώτες και θεσμικούς μετόχους.
Αμέσως μετά θα ακολουθήσει η δεύτερη και κύρια φάση, δηλαδή η Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου της ίδιας της ΑΔΜΗΕ ΑΕ, συνολικού ύψους 1 δισ. ευρώ. Σε αυτήν τη φάση θα κληθούν να συμμετάσχουν αναλογικά και οι τρεις μέτοχοι της εταιρείας, με τη State Grid να καλύπτει το ποσοστό που της αναλογεί, εισφέροντας περί τα 240 εκατ. ευρώ, και τη ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ να συμμετέχει με περίπου 250 εκατ. ευρώ. Η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών θα διοχετεύσει στην ΑΔΜΗΕ ΑΕ τα κεφάλαια που θα αντλήσει από την πρώτη αύξηση, ολοκληρώνοντας τον κύκλο της διπλής διαδικασίας.
Τα δύο σενάρια
Πάνω σε αυτόν τον τεχνικό μηχανισμό έρχονται να «κουμπώσουν» τα δύο εναλλακτικά σενάρια ως προς το τελικό μετοχικό αποτέλεσμα. Στο πρώτο σενάριο, διατηρείται το υφιστάμενο μετοχικό σχήμα, με το Δημόσιο να παραμένει στο 51% και όλους τους μετόχους να συμμετέχουν αναλογικά στις αυξήσεις κεφαλαίου, χωρίς μεταβολή των ποσοστών. Πρόκειται για τη λύση που διασφαλίζει τη συνέχεια και αποφεύγει σύνθετες αναδιαρθρώσεις, αλλά προϋποθέτει την εξεύρεση σημαντικών κεφαλαίων από όλους τους εμπλεκόμενους.
Στο δεύτερο σενάριο εξετάζεται μείωση της συμμετοχής στο επίπεδο της καταστατικής μειοψηφίας του 34%, με το υπόλοιπο ποσοστό να κατευθύνεται σε νέο επενδυτή. Σε αυτήν την εκδοχή η είσοδος νέου κεφαλαίου θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί μέσω placement στο επίπεδο της εισηγμένης ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, χωρίς να αλλάξει ο τεχνικός μηχανισμός της διπλής ΑΜΚ, αλλά με διαφορετική κατανομή συμμετοχών στο πρώτο στάδιο. Όπως σημειώνουν πηγές της αγοράς, το σχήμα αυτό επιτρέπει την ενίσχυση των ιδίων κεφαλαίων χωρίς να τίθεται ζήτημα απώλειας ελέγχου σε επίπεδο λειτουργίας.
Διαβάστε περισσότερα στο energygame.gr
