O ΟΠΑΠ δημοσίευσε άλλη μια σειρά καλών αποτελεσμάτων, με τα στοιχεία του 2ου τριμήνου του 2025 να είναι σύμφωνα με τις προσδοκίες μας και της αγοράς, αναφέρει σε ανάλυσή της η Axia Venturs. Τα συνολικά έσοδα του ομίλου (GGR) για το 2ο τρίμηνο του 2025 ανήλθαν σε 557,9 εκατ. ευρώ (+4,7% σε ετήσια βάση), με EBITDA 191,3 εκατ. ευρώ, +4,3% σε ετήσια βάση, ενώ τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 110,0 εκατ. ευρώ, +3,6% σε ετήσια βάση. Για το 1ο εξάμηνο του 2025, τα έσοδα του ομίλου από τυχερά παιχνίδια (GGR) ανήλθαν σε 1,153 δισ. ευρώ (+6,5% σε ετήσια βάση), με το EBITDA να ανέρχεται σε 398,4 εκατ. ευρώ (+6,6% σε ετήσια βάση), ενώ τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 233,4 εκατ. ευρώ (+6,3% σε ετήσια βάση). Όπως είχαμε προβλέψει, αναφέρει η Axia, η ΟΠΑΠ ανακοίνωσε τη διανομή μερίσματος 0,50 ευρώ ανά μετοχή ως ενδιάμεσο μέρισμα για το οικονομικό έτος 2025, έναντι 0,60 ευρώ ανά μετοχή πέρυσι. Η διοίκηση δήλωσε ότι η εταιρεία βρίσκεται σε καλό δρόμο για την επίτευξη των στόχων της για το 2025. Η ΟΠΑΠ θα πραγματοποιήσει τηλεδιάσκεψη με αναλυτές σήμερα, 4 Σεπτεμβρίου, στις 16:00 ώρα Ελλάδος.
Η απόδοση στο 2ο τρίμηνο του 2025 ήταν σταθερή, συνεχίζοντας τη θετική δυναμική των προηγούμενων τριμήνων, αν και, όπως αναμενόταν, τα στοιχήματα σημείωσαν μείωση 1,9% σε ετήσια βάση, δεδομένου ότι η ΟΠΑΠ τον Ιούνιο του περασμένου έτους είχε επωφεληθεί από τους αγώνες του UEFA EURO 2024. Προσαρμόζοντας αυτό το στοιχείο, η υποκείμενη τάση για τα στοιχήματα παρέμεινε σταθερή. Επιπλέον, η Axia επισημαίνει τη συνεχιζόμενη ισχυρή δυναμική των διαδικτυακών τυχερών παιχνιδιών. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι το 1ο εξάμηνο του 2025, η ετήσια αύξηση του GGR παρέμεινε πολύ ισχυρότερη από την αύξηση των λιανικών πωλήσεων στην Ελλάδα κατά την ίδια περίοδο. Κατά την άποψη της Axia, αυτό αντανακλά την επιτυχία της εταιρείας να συνεχίσει να προσελκύει το ενδιαφέρον των υφιστάμενων και των νέων παικτών (μέσω των διαδικτυακών καναλιών και των προσπαθειών ανανέωσης των υφιστάμενων παιχνιδιών), εκμεταλλευόμενη το θετικό μακροοικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα. Τέλος, η διοίκηση επανέλαβε την πρόβλεψη για χαμηλή μονοψήφια αύξηση του GGR για το οικονομικό έτος 2025, αν και το GGR του πρώτου εξαμήνου αυξήθηκε κατά 6,5% και η απόδοση τον Ιούλιο-Αύγουστο θεωρείται ισχυρή, χάρη στα στοιχήματα και το ρεκόρ τζάκποτ του Τζόκερ.
Όσον αφορά την τριμηνιαία απόδοση της ΟΠΑΠ:
- Τα έσοδα από στοιχήματα (GGR) το 2ο τρίμηνο του 2025 σημείωσαν πτώση 1,9% σε ετήσια βάση, στα 178,2 εκατ. ευρώ. Η πτώση αυτή σχετίζεται εξ ολοκλήρου με το φαινόμενο της βάσης που προέρχεται από τη ζήτηση για τα παιχνίδια του UEFA EURO 2024 (το 2ο τρίμηνο του 2024, τα έσοδα από στοιχήματα (GGR) αυξήθηκαν κατά 19,7% σε ετήσια βάση). Η ΟΠΑΠ υπογράμμισε επίσης τη συνεχιζόμενη ισχυρή απόδοση του Powerspin.
- Τα έσοδα από λαχεία (GGR) το 2ο τρίμηνο του 2025 σημείωσαν αύξηση 2,2% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 180,9 εκατ. ευρώ, χάρη στην αυξημένη συμβολή του Tzoker και την ανθεκτική απόδοση του Kino.
- Τα έσοδα από στιγμιαίες και παθητικές λαχειοφόρες αγορές διαμορφώθηκαν στα 26,6 εκατ. ευρώ (+7,8% σε ετήσια βάση) το 2ο τρίμηνο του 2025, χάρη στην ισχυρότερη απόδοση του Scratch. «Παραμένει να δούμε αν η αύξηση (μετά τη μείωση σε συνεχόμενα τρίμηνα) μπορεί να διατηρηθεί μετά τις προσπάθειες της διοίκησης να αναζωογονήσει αυτά τα παιχνίδια», αναφέρει η Axia.
- Τα έσοδα από τυχερά παιχνίδια VLT αυξήθηκαν κατά 7,3% σε ετήσια βάση το 2ο τρίμηνο του 2025, φτάνοντας τα 85,8 εκατ. ευρώ. Σημειώνουμε τις συνεχιζόμενες προσπάθειες της διοίκησης να ενισχύσει το ενδιαφέρον για το παιχνίδι (εγκατάσταση νέων καμπινών, προσφορά νέων παιχνιδιών).
- Τα διαδικτυακά καζίνο διατήρησαν έναν ισχυρό ρυθμό ανάπτυξης το 2ο τρίμηνο του 2025, καθώς αυτά τα παιχνίδια συνεχίζουν να δημιουργούν ζήτηση από νέους παίκτες, ενώ, το σημαντικότερο, η συμμετοχή των υφιστάμενων παικτών παραμένει υψηλή. Τα ακαθάριστα έσοδα από τυχερά παιχνίδια (GGR) για το 2ο τρίμηνο του 2025 έφτασαν τα 86,4 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 24,4% σε ετήσια βάση.
- Τα GGR της ΟΠΑΠ σημείωσαν αύξηση 4,7% σε ετήσια βάση το 2ο τρίμηνο του 2025, φτάνοντας τα 557,9 εκατ. ευρώ, ενώ για το πρώτο εξάμηνο του έτους τα GGR αυξήθηκαν κατά 6,5% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 1.153,9 εκατ. ευρώ.
- Το EBITDA το 2ο τρίμηνο του 2025 διαμορφώθηκε στα 191,3 εκατ. ευρώ, ή 4,3% υψηλότερα σε ετήσια βάση, με το αντίστοιχο περιθώριο να μειώνεται κατά 10 μονάδες βάσης στο 34,3%. Σύμφωνα με τις τάσεις του 1ου τριμήνου του 2025, το 2ο τρίμηνο του 2025 η εταιρεία σημείωσε αύξηση 14,4% σε ετήσια βάση στις δαπάνες μισθοδοσίας, αντανακλώντας την αύξηση του αριθμού των εργαζομένων και τις προσαρμογές των μισθών, ενώ τα «άλλα λειτουργικά έξοδα» σημείωσαν αύξηση 2,9% σε ετήσια βάση κατά τη διάρκεια της περιόδου, λόγω των υψηλότερων δαπανών που σχετίζονται με την πληροφορική. Τα έξοδα μάρκετινγκ και προώθησης αυξήθηκαν κατά 3,9% σε ετήσια βάση, λόγω των υψηλότερων εξόδων χορηγίας (+40% σε ετήσια βάση). Το EBITDA του 1ου εξαμήνου του 2025 ανήλθε σε 398,4 εκατ. ευρώ (+6,6% σε ετήσια βάση), με το αντίστοιχο περιθώριο να διαμορφώνεται στο 34,5% (+10 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση).
- Τα επαναλαμβανόμενα καθαρά έσοδα το 2ο τρίμηνο του 2025 ανήλθαν σε 110,0 εκατ. ευρώ, ή 3,6% υψηλότερα σε ετήσια βάση.
Στο τέλος Ιουνίου 2025, η ΟΠΑΠ είχε καθαρό χρέος 147,7 εκατ. ευρώ, έναντι καθαρών ταμειακών διαθεσίμων 2,6 εκατ. ευρώ στο τέλος Μαρτίου 2025.
Η διοίκηση ανακοίνωσε ενδιάμεσο μέρισμα για το οικονομικό έτος 2025 ύψους 0,50 ευρώ ανά μετοχή. Το ποσό αυτό είναι χαμηλότερο σε σχέση με τα 0,60 ευρώ ανά μετοχή που διανεμήθηκαν πέρυσι και η Axia θεωρεί ότι αυτό σχετίζεται με τη διαχείριση των ταμειακών ροών κατά τα επόμενα τρίμηνα, ως αποτέλεσμα i) της εξαγοράς του υπόλοιπου 15,51% των μετοχών της Stoiximan έναντι συνολικού τιμήματος 191,6 εκατ. ευρώ (η πληρωμή θα πραγματοποιηθεί το 2ο εξάμηνο του 2025) και ii) της προσφοράς στην τρέχουσα διαγωνιστική διαδικασία για την ανανέωση της άδειας της Ελληνικής Λοταρίας (άμεσα και παθητικά παιχνίδια, συμπεριλαμβανομένων των ξυστό και λαχειοφόρων παιχνιδιών). Παρά το χαμηλότερο ενδιάμεσο μέρισμα, διατηρούμε την πρόβλεψη της Axia για συνολικό μέρισμα για το οικονομικό έτος 2025 ύψους 1,40 ευρώ ανά μετοχή, το ίδιο με το προηγούμενο έτος, με τη βοήθεια ενός ακόμη έτους αύξησης της κερδοφορίας και ισχυρής δημιουργίας ταμειακών ροών.
Συνολικά, το 2ο τρίμηνο του 2025 η ΟΠΑΠ συνέχισε να αποδίδει, παρά τα υψηλά συγκριτικά στοιχεία, χάρη στις προσπάθειες της διοίκησης και τη δυναμική της αγοράς. Εστιάζοντας στο τελευταίο, τονίζουμε ότι τα υποκείμενα θεμελιώδη μεγέθη στην Ελλάδα παραμένουν ισχυρά, με υγιή αύξηση του ΑΕΠ για το έτος, μείωση της ανεργίας (κοντά σε επίπεδα ρεκόρ για την Ελλάδα), μείωση του πληθωρισμού, καθώς και αύξηση των πραγματικών μισθών και των μη μισθολογικών εισοδημάτων.
Η προσοχή μας στρέφεται στα επόμενα τρίμηνα, σημειώνοντας ότι i) το 3ο τρίμηνο του 2024 η ΟΠΑΠ επωφελήθηκε επιπλέον από τους αγώνες του UEFA EURO 2024 και ii) η απόδοση της ΟΠΑΠ το 2ο εξάμηνο του 2024 ενισχύθηκε από τα ευνοϊκά (για τον χειριστή) αποτελέσματα των αγώνων, τα οποία μείωσαν τις πληρωμές των στοιχημάτων iii) η απόδοση τον Ιούλιο και τον Αύγουστο του τρέχοντος έτους θεωρείται ισχυρή, χάρη στην πρόωρη έναρξη των ποδοσφαιρικών αγώνων, αλλά κυρίως χάρη στο ρεκόρ τζάκποτ του Τζόκερ (με μεταφορές μέχρι τα μέσα Αυγούστου).
Σε κάθε περίπτωση, η διοίκηση επανέλαβε ότι η εταιρεία βρίσκεται σε καλό δρόμο για την επίτευξη των στόχων της για το 2025. Υπενθυμίζεται ότι οι προβλέψεις για το 2025 είναι για χαμηλή μονοψήφια αύξηση του GGR και περιθώριο EBITDA περίπου 35%, υποδηλώνοντας EBITDA για το οικονομικό έτος 2025 σε παρόμοια επίπεδα με το οικονομικό έτος 2024.
