Μερίσματα ύψους άνω των 150 ευρώ έως το 2030 αναμένεται να αποκομίσει ο Όμιλος ΑΒΑΞ από τις παραχωρήσεις, την ώρα που διεκδικεί νέες συμβάσεις συνολικού ύψους 700-800 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, ενισχύει την παρουσία του στον τομέα του real estate, με στόχο χαρτοφυλάκιο αξίας 300 εκατ. ευρώ, ενώ διευρύνει και τη δραστηριότητά του στην ενέργεια. Την ίδια στιγμή, στο επίκεντρο βρίσκεται και το νέο χρονοδιάγραμμα για τη Γραμμή 4 του Μετρό της Αθήνας.
Κατά τη χθεσινή ενημέρωση αναλυτών και επενδυτών, με αφορμή τα αποτελέσματα του 2025, η διοίκηση του ομίλου ανέδειξε τα ιστορικά υψηλά που καταγράφηκαν σε όλα τα βασικά μεγέθη, επιβεβαιώνοντας τη στρατηγική διαφοροποίησης του μίγματος EBITDA για τα επόμενα 3-5 χρόνια. Ο στόχος είναι τα EBITDA να φτάσουν τα 150 εκατ. ευρώ έως το 2030, με το 40%-45% να προέρχεται από δραστηριότητες εκτός κατασκευής, στοιχείο που δείχνει τη σαφή επιδίωξη του ομίλου να χτίσει ένα πιο ανθεκτικό και ισορροπημένο μοντέλο κερδοφορίας.
Η ισχυρή πορεία του κύκλου εργασιών και οι προοπτικές ανάπτυξης συνδέονται άμεσα με τη στρατηγική αναπλήρωσης του ανεκτέλεστου μέσω νέων έργων. Όπως επισημάνθηκε, υπάρχει ορατό pipeline ύψους περίπου 15 δισ. ευρώ, με έργα που βρίσκονται σε διαφορετικά στάδια ωρίμανσης, δημιουργώντας τη βάση για νέα συμβόλαια τα επόμενα χρόνια.
Η εικόνα αυτή ενισχύει την εκτίμηση ότι ο όμιλος δεν στηρίζεται μόνο στο υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο, αλλά έχει μπροστά του σημαντικό πεδίο διεύρυνσης, τόσο στην κατασκευή όσο και σε δραστηριότητες που φέρνουν πιο επαναλαμβανόμενα έσοδα.
Παραχωρήσεις: Η μεγάλη αξία έρχεται μετά το 2030
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στις παραχωρήσεις, όπου η χρονική κατανομή των εισροών αναδεικνύει τον μακροπρόθεσμο χαρακτήρα του μοντέλου. Για την περίοδο 2026-2030 οι εισροές εκτιμώνται σε περίπου 156 εκατ. ευρώ, για την περίοδο 2031-2040 αυξάνονται στα 442 εκατ. ευρώ, ενώ από το 2041 έως τη λήξη των συμβάσεων αναμένονται επιπλέον 366 εκατ. ευρώ. Συνολικά, το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων εκτιμάται ότι θα αποδώσει περίπου 964 εκατ. ευρώ σε πλήρη διάρκεια ζωής των συμβάσεων..
Η στρατηγική αξία του χαρτοφυλακίου αποτυπώνεται και στην αποτίμησή του, η οποία ανέρχεται σε 435 εκατ. ευρώ. Ο βασικός πυρήνας εντοπίζεται στις οδικές παραχωρήσεις, επιβεβαιώνοντας ότι το κέντρο βάρους παραμένει στους αυτοκινητοδρόμους και στις ώριμες υποδομές μεταφορών.
Η Ολυμπία Οδός αποτελεί το σημαντικότερο περιουσιακό στοιχείο του χαρτοφυλακίου, με εύλογη αξία 181 εκατ. ευρώ. Ακολουθεί ο Αυτοκινητόδρομος Αιγαίου με 63 εκατ. ευρώ, ενώ η Αττική Οδός συνεισφέρει 51 εκατ. ευρώ. Ισχυρό αποτύπωμα έχει επίσης η Κεδρηνός Λόφος, η εταιρεία ειδικού σκοπού που ιδρύθηκε τον Δεκέμβριο του 2022 για την αναβάθμιση, λειτουργία και συντήρηση της εσωτερικής περιφερειακής Θεσσαλονίκης, δηλαδή του Flyover, με αποτίμηση 46 εκατ. ευρώ. Σημαντικές είναι και οι συμμετοχές στις μαρίνες, με τη Μαρίνα Αθηνών να αποτιμάται σε 37 εκατ. ευρώ και τη Μαρίνα Λεμεσού να προσθέτει ακόμη 29 εκατ. ευρώ, ενώ άλλες συμμετοχές και επενδύσεις συμπληρώνουν το υπόλοιπο ποσό.
Νέες παραχωρήσεις και στόχος για νέα βάση εσόδων
Η στρατηγική της ΑΒΑΞ εστιάζει πλέον όχι μόνο στη διατήρηση του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου, αλλά και στην ενίσχυση και διεύρυνση του. Στόχος είναι η εξασφάλιση νέων παραχωρήσεων άνω των 500 εκατ. ευρώ, με εκτιμώμενη επένδυση ιδίων κεφαλαίων περίπου 90 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, η διοίκηση αναγνωρίζει ότι τα χρονοδιαγράμματα εμφανίζουν καθυστερήσεις. Όπως σημειώνεται, ακόμη και διαγωνισμοί που αναμένονταν να προχωρήσουν στα τέλη του 2025, όπως για τα δύο ΣΔΙΤ στη Βόρεια Ελλάδα, δεν έχουν κινηθεί με την ταχύτητα που είχε αρχικά εκτιμηθεί. Ως αποτέλεσμα, ο στόχος για τα επιπλέον EBITDA από νέες παραχωρήσεις παραμένει εφικτός, αλλά η επίτευξή του εξαρτάται σε σημαντικό βαθμό από την ωρίμανση, τη δημοπράτηση και την ανάθεση των έργων μέσα στα επόμενα χρόνια.
Ανεκτέλεστο 2,76 δισ. ευρώ με έμφαση σε οκτώ μεγάλα έργα
Παράλληλα με τη στρατηγική στις παραχωρήσεις, η ΑΒΑΞ διατηρεί ισχυρό ανεκτέλεστο κατασκευαστικό αντικείμενο, το οποίο της εξασφαλίζει ορατότητα εσόδων για τα επόμενα χρόνια. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων του ομίλου, τον Μάρτιο του 2026, ανέρχεται σε περίπου 2,76 δισ. ευρώ. Από το σύνολο αυτό, τα δημόσια έργα αντιστοιχούν σε ποσοστό 51%, ενώ τα ιδιωτικά έργα και οι ΣΔΙΤ αντιπροσωπεύουν το υπόλοιπο 49%.
Η σύνθεση του backlog αποκαλύπτει υψηλό βαθμό συγκέντρωσης, καθώς περίπου το 85% του συνολικού ανεκτέλεστου προέρχεται από οκτώ μεγάλα έργα. Αυτό σημαίνει ότι το χαρτοφυλάκιο είναι έντονα προσανατολισμένο σε λίγες αλλά πολύ μεγάλες συμβάσεις, οι οποίες στην πλειονότητά τους βρίσκονται ακόμη σε αρχικό ή μεσαίο στάδιο υλοποίησης, διασφαλίζοντας σημαντικό όγκο παραγωγής έργου στο μέλλον.
Τα έργα που στηρίζουν το backlog
Στην κορυφή δεσπόζει η Γραμμή 4 του Μετρό της Αθήνας, με συμβασιοποιημένο αντικείμενο που προσεγγίζει το 1 δισ. ευρώ και ανεκτέλεστο υπόλοιπο 694 εκατ. ευρώ, το οποίο καλύπτει μόνη της περίπου το 27% του συνολικού backlog. Παρά το μέγεθος του έργου, η πρόοδος παραμένει στο 29%, στοιχείο που επιβεβαιώνει ότι πρόκειται για project με μακρύ ορίζοντα υλοποίησης και υψηλή ορατότητα παραγωγής εργασιών για τα επόμενα χρόνια. Σύμφωνα με την οικονομική έκθεση της ΑΒΑΞ για το 2025, το χρονοδιάγραμμα του έργου έχει μετατεθεί, καθώς ενώ η αρχική προθεσμία προέβλεπε ολοκλήρωση τον Ιούνιο του 2029, με απόφαση της Προϊσταμένης Αρχής τον Φεβρουάριο του 2026 εγκρίθηκε παράταση έως τον Σεπτέμβριο του 2032.
Όπως σημειώνεται, οι καθυστερήσεις δεν αποδίδονται σε υπαιτιότητα της αναδόχου κοινοπραξίας ΑΒΑΞ – GHELLA – ALSTOM, αλλά κυρίως στη μη έγκαιρη παράδοση ορισμένων χώρων εργασίας από την Ελληνικό Μετρό. Παράλληλα, έχει ανακύψει διαφωνία σχετικά με πριμ ύψους 41,6 εκατ. ευρώ, το οποίο είχε πιστοποιηθεί υπέρ της αναδόχου και το οποίο η Ελληνικό Μετρό ζητά να επιστραφεί λόγω της παράτασης του έργου.
Απαντώντας σε ερωτήσεις αναλυτών, η διοίκηση της ΑΒΑΞ ανέφερε ότι έχει ήδη υποβληθεί επικαιροποιημένο χρονοδιάγραμμα, επισημαίνοντας ότι μέρος των καθυστερήσεων συνδέεται με εργοτάξια που δεν έχουν ακόμη παραδοθεί. Για το θέμα του bonus σημείωσε ότι πρόκειται για τυπική διαδικασία, την οποία η κοινοπραξία έχει αμφισβητήσει, εκφράζοντας αισιοδοξία ότι η τελική απόφαση του Τεχνικού Συμβουλίου θα είναι θετική για την εταιρεία.
Ακολουθεί το έργο των τριών νοσοκομείων του Ιδρύματος Σταύρος Νιάρχος, με σύμβαση ύψους 443 εκατ. ευρώ και backlog 356 εκατ. ευρώ. Με ποσοστό ολοκλήρωσης μόλις 20%, το έργο βρίσκεται ακόμη σε φάση έντονης κατασκευαστικής δραστηριότητας και συνεχίζει να έχει υψηλή συμβολή στο συνολικό ανεκτέλεστο.
Ιδιαίτερη θέση κατέχουν και τα έργα υποδομών στο Ελληνικό, συνολικής αξίας 456 εκατ. ευρώ, τα οποία εμφανίζουν πρόοδο 45%. Αυτή η μεγαλύτερη ωρίμανση σημαίνει ότι βρίσκονται πιο κοντά στη φάση ολοκλήρωσης σε σχέση με άλλα έργα του χαρτοφυλακίου, χωρίς όμως να παύουν να αποτελούν έναν από τους βασικούς πυλώνες του backlog.
Ο οδικός άξονας Μπράλος – Άμφισσα, με σύμβαση 307 εκατ. ευρώ, παραμένει σε σχετικά πρώιμο στάδιο, με πρόοδο 23%, ενισχύοντας τη συνολική εικόνα ενός pipeline που ακόμη χτίζεται και θα παράγει αντικείμενο στα επόμενα χρόνια.
Στη δεύτερη ομάδα μεγάλων έργων, η ενεργειακή επένδυση στη Ρουμανία, το Mintia Power Plant, ξεχωρίζει ως το πιο ώριμο project, με ποσοστό ολοκλήρωσης 70%, γεγονός που υποδηλώνει ότι πλησιάζει στην παράδοση και στην απορρόφηση του μεγαλύτερου μέρους του αντικειμένου της. Αντιθέτως, ο οδικός άξονας Ιωάννινα – Κακαβιά βρίσκεται ουσιαστικά στην αφετηρία, με πρόοδο μόλις 4%, ενώ και τα έργα αποκατάστασης υποδομών μετά την κακοκαιρία Daniel κινούνται σε χαμηλά επίπεδα υλοποίησης, περίπου 9%.
Τέλος, το Flyover της Θεσσαλονίκης, στο οποίο ο όμιλος συμμετέχει με ποσοστό 50%, παρουσιάζει πρόοδο 43%, αποτελώντας ένα από τα πιο ισορροπημένα έργα του χαρτοφυλακίου ως προς την εξέλιξη και τη συνεισφορά του στο ανεκτέλεστο. Επιπλέον, πρόκειται για έργο με διπλή σημασία, καθώς εκτός από την κατασκευαστική του συμβολή στο παρόν, αναμένεται να προσθέσει και μελλοντική λειτουργική αξία στο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων.
Συνολικά, το ανεκτέλεστο της ΑΒΑΞ δίνει την εικόνα ενός ισχυρού και διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου έργων, με έντονη παρουσία σε μεταφορικές υποδομές, ενέργεια, μεγάλα αστικά projects και ΣΔΙΤ. Το γεγονός ότι τα περισσότερα έργα βρίσκονται ακόμη σε αρχικά ή μεσαία στάδια ενισχύει την ορατότητα εσόδων και δραστηριότητας για την επόμενη πολυετία.
Real estate και ενέργεια
Η ΑΒΑΞ διαθέτει αυτήν τη στιγμή ένα υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο έργων υπό ανάπτυξη, συνολικής αξίας περίπου 87 εκατ. ευρώ, το οποίο περιλαμβάνει οκτώ projects σε διαφορετικά στάδια ωρίμανσης. Τα έργα αυτά αναμένεται να υλοποιηθούν σταδιακά μέσα στην επόμενη διετία έως τριετία.
Παράλληλα, ο όμιλος «τρέχει» ένα νέο pipeline επενδύσεων, που ενισχύει σημαντικά το αναπτυξιακό του αποτύπωμα. Σε αυτό περιλαμβάνονται τρία μεγάλα projects, με συνολική εκτιμώμενη αξία (GAV) που υπερβαίνει τα 280 εκατ. ευρώ. Μεταξύ αυτών ξεχωρίζει η Υπογραφή μνημονίου για πύργο κατοικιών στα Κεραμεία Αλλατίνη στη Θεσσαλονίκη, ένα εμβληματικό έργο με εκτιμώμενη αξία άνω των 200 εκατ. ευρώ.
Επιπλέον, στο pipeline εντάσσεται νέα ανάπτυξη σε ακίνητο της Ιονίου Σχολής, με εκτιμώμενη αξία περί τα 40 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, ο όμιλος διαθέτει γη και σε αγορές του εξωτερικού, όπως η Ρουμανία και η Πολωνία, για τις οποίες βρίσκεται σε αναζήτηση του κατάλληλου μοντέλου ανάπτυξης, με ορίζοντα ενεργοποίησης εντός της επόμενης διετίας.
Παράλληλα με την κατασκευή υποδομών, ο όμιλος συνέχισε με ταχύ ρυθμό την εκτέλεση έργων μελέτης και κατασκευής στον ενεργειακό ό τομέα, τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό. Μεταξύ των σημαντικότερων έργων ξεχωρίζουν ο σταθμός παραγωγής ενέργειας ισχύος 1.750 MW στη Ρουμανία, ο φωτοβολταϊκός σταθμός 125 MW στη Μεγαλόπολη και η μονάδα παραγωγής ενέργειας 282 MW στην Bismayah του Ιράκ, η οποία παραδόθηκε τον Αύγουστο του 2025.
Ο όμιλος εξακολουθεί να διεκδικεί νέα έργα στο εξωτερικό, κυρίως σε τομείς όπως σταθμοί παραγωγής ενέργειας, τερματικοί σταθμοί και υποδομές αποθήκευσης LNG, αλλά και αγωγοί φυσικού αερίου. Η ζήτηση για τέτοιου είδους έργα παραμένει υψηλή, καθώς οι δυτικές οικονομίες επιδιώκουν ενεργειακή διαφοροποίηση και περιορισμό της εξάρτησής τους από το ρωσικό φυσικό αέριο.
Μαρίνες και facility management ως πηγές επαναλαμβανόμενων εσόδων
Στον κλάδο των μαρινών, η ΑΒΑΞ βλέπει σημαντική προοπτική βελτίωσης της λειτουργικής κερδοφορίας. Η αύξηση της χωρητικότητας στην Αθήνα, σε συνδυασμό με την ισχυρή τιμολογιακή δυναμική που δημιουργεί η περιορισμένη προσφορά, εκτιμάται ότι θα οδηγήσει σε EBITDA περίπου 10 εκατ. ευρώ έως το 2030.
Παράλληλα, στον τομέα του facility management, η εταιρεία στοχεύει σε επιτάχυνση της ανάπτυξης, αξιοποιώντας την αυξανόμενη τάση για ανάθεση υπηρεσιών τόσο στον ιδιωτικό όσο και στον δημόσιο τομέα. Ο στόχος είναι η επίτευξη 40 εκατ. ευρώ εσόδων και περίπου 5 εκατ. ευρώ EBITDA έως το 2030. Πρόκειται για δραστηριότητα χαμηλής έντασης κεφαλαίου, με επαναλαμβανόμενα έσοδα και υψηλότερη προβλεψιμότητα, χαρακτηριστικά που ευθυγραμμίζονται πλήρως με τη στρατηγική βελτίωσης της ποιότητας κερδών του ομίλου.
