Οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων (Private equity funds) στρέφονται όλο και περισσότερο στην ώθηση των εταιρειών του χαρτοφυλακίου τους προς τη λήψη νέων δανείων, προκειμένου να επιστρέψουν ρευστότητα στους επενδυτές τους.
Η εξέλιξη αυτή έρχεται ως αποτέλεσμα της παρατεταμένης κάμψης που παρατηρείται στις παραδοσιακές οδούς ρευστοποίησης, όπως οι αρχικές δημόσιες προσφορές (IPOs) και οι πωλήσεις εταιρειών σε άλλους επενδυτές.
Αν και οι επενδυτές λαμβάνουν ρευστότητα, η πρακτική αυτή, γνωστή ως ανακεφαλαιοποίηση μερισμάτων, εγκυμονεί κινδύνους. Η προσθήκη επιπλέον χρέους μπορεί να εξασθενήσει την ικανότητα των επιχειρήσεων να πραγματοποιούν νέες επενδύσεις ή να αντιμετωπίζουν πιθανές μελλοντικές οικονομικές επιβραδύνσεις.
Η δραστηριότητα αυτή παρουσιάζει έξαρση από το 2022 και η Moody’s Ratings αναμένει ότι θα διατηρηθεί σε υψηλά επίπεδα στην Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική, όσο οι πωλήσεις εταιρειών και οι εισαγωγές στο χρηματιστήριο παραμένουν περιορισμένες.
Ο οίκος αξιολόγησης εκτιμά ότι οι εταιρείες της περιοχής που ανήκουν σε ιδιωτικά κεφάλαια θα μπορούσαν να αναλάβουν επιπλέον χρέος ύψους 41 δισ. ευρώ (46 δισ. δολαρίων) πριν φτάσουν σε επίπεδα μόχλευσης που θα προκαλούσαν υποβάθμιση. Σύμφωνα με τον αναλυτή της Moody’s, Μαγιάνκ Μάλικ, το βασικό πρόβλημα έγκειται στο ότι οι έξοδοι από τις επενδύσεις είναι ελάχιστες. Η ευρωπαϊκή αγορά IPOs παραμένει υποτονική, ενώ τα κεφάλαια για στρατηγικές εξαγορές έγιναν πολύ ακριβότερα μετά τον τελευταίο κύκλο αυξήσεων των επιτοκίων.
Ο Μάλικ σημείωσε ότι οι χορηγοί ιδιωτικών κεφαλαίων παραμένουν πειθαρχημένοι, επιλέγοντας εταιρείες με τις καλύτερες επιδόσεις στους τομείς των υπηρεσιών, των καταναλωτικών προϊόντων και της μεταποίησης. Στις περισσότερες περιπτώσεις, η λήψη νέου χρέους δεν επηρεάζει σημαντικά τις μελλοντικές ευκαιρίες εξόδου. Ωστόσο, υπάρχει ο κίνδυνος μια εταιρεία που πραγματοποίησε ανακεφαλαιοποίηση μερίσματος να μην μπορέσει να αξιοποιήσει άμεσα ένα απρόσμενο άνοιγμα της αγοράς IPOs.
Τα στοιχεία της PitchBook δείχνουν ότι οι διανομές προς τους επενδυτές έχουν υποχωρήσει από πάνω από 30% της αρχικής καθαρής αξίας ενεργητικού το 2022 σε περίπου 12% σήμερα. Ο Μάλικ προειδοποίησε ότι εάν η συσσώρευση εκκρεμών εξόδων παραταθεί, οι εταιρείες ενδέχεται να στραφούν σε πιο αδύναμες επιχειρήσεις για ρευστοποίηση, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε επιδείνωση της πιστοληπτικής ποιότητας του χαρτοφυλακίου.
Από την πλευρά της, η Σουνάινα Σίνχα Χαλντέα, παγκόσμια επικεφαλής συμβουλευτικής ιδιωτικών κεφαλαίων στην Raymond James, ανέφερε στο CNBC ότι υπάρχει ακόμη σημαντική χωρητικότητα για τη χρηματοδότηση ανακεφαλαιοποιήσεων, κυρίως μέσω της αγοράς συντονισμένων δανείων, ομολόγων υψηλής απόδοσης και ιδιωτικών πιστώσεων.
Η Χαλντέα τόνισε ότι οι ανακεφαλαιοποιήσεις μερισμάτων παρέχουν ανακούφιση χωρίς όμως να λύνουν το πρόβλημα της αποτίμησης. Το επιπλέον χρέος συνεπάγεται λιγότερη οικονομική ευελιξία και μικρότερη εναπομένουσα αξία ιδίων κεφαλαίων για τους μετόχους κατά την τελική πώληση της επιχείρησης.
