Η τεχνητή νοημοσύνη εξακολουθεί να αποτελεί τον ισχυρότερο μοχλό ανάπτυξης για τους τεχνολογικούς κολοσσούς, ωστόσο η Wall Street αρχίζει να αντιμετωπίζει με μεγαλύτερο σκεπτικισμό τις τεράστιες επενδύσεις που απαιτούνται, καθώς οι ελεύθερες ταμειακές ροές συρρικνώνονται και ο δανεισμός αυξάνεται.
Όπως προκύπτει σε ανάλυση της Simply Wall St, η διεθνής πλατφόρμα χρηματοοικονομικής ανάλυσης, η οποία προσφέρει εργαλεία αποτίμησης μετοχών, αξιολόγησης επιχειρήσεων και παρακολούθησης επενδυτικών χαρτοφυλακίων, έπειτα από τρία χρόνια κατά τα οποία η αγορά επιβράβευε σχεδόν κάθε ανακοίνωση αύξησης των επενδύσεων στην AI, οι επενδυτές αρχίζουν πλέον να εξετάζουν πιο προσεκτικά το κόστος αυτής της ανάπτυξης.
Ενδεικτικά, οι Alphabet, Amazon, Meta και Microsoft αναμένεται να πραγματοποιήσουν συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες που ξεπερνούν τα 740 δισ. δολάρια το 2026, με σημαντικό μέρος τους να κατευθύνεται σε κέντρα δεδομένων, προηγμένους επεξεργαστές και υποδομές τεχνητής νοημοσύνης. Το μέγεθος των επενδύσεων ασκεί αυξανόμενη πίεση στις ελεύθερες ταμειακές ροές, δηλαδή στα διαθέσιμα κεφάλαια που απομένουν μετά την κάλυψη των λειτουργικών αναγκών και των επενδύσεων.
Η Alphabet εμφάνισε αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές 9,1 δισ. δολαρίων, έναντι εκτιμήσεων για αρνητικό ποσό 3,5 δισ. δολαρίων. Στην Amazon, παρά την ανάπτυξη 39% της AWS, οι ελεύθερες ταμειακές ροές σε δωδεκάμηνη βάση διαμορφώθηκαν στα μείον 42,4 δισ. δολάρια. Αντίστοιχα, η Meta κατέγραψε αρνητικές τριμηνιαίες ελεύθερες ταμειακές ροές 2,1 δισ. δολαρίων, για πρώτη φορά από το 2012. Εξαίρεση αποτέλεσε η Microsoft, με θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές 18,6 δισ. δολαρίων. Ωστόσο, η ανάλυση σημειώνει ότι το αποτέλεσμα συνδέεται εν μέρει με καθυστερήσεις στην υλοποίηση προγραμματισμένων επενδύσεων.
Γιατί η Wall Street αλλάζει κριτήρια
Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα ευρήματα της Simply Wall St αφορά τη σύγκριση των εταιρειών AI με επιχειρήσεις χαμηλότερης ανάπτυξης, όπως η Costco, η Walmart και η Coca-Cola. Στο επιλεγμένο δείγμα, οι μεγάλες εταιρείες που επενδύουν στην AI εμφανίζουν μέση ετήσια αύξηση εσόδων περίπου 21%, αλλά δαπανούν περισσότερο από το ένα τρίτο των εσόδων τους σε επενδύσεις. Παράλληλα, διαπραγματεύονται με μέσο πολλαπλασιαστή 20,7 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη τους.
Αντίθετα, οι εταιρείες χαμηλότερης ανάπτυξης εμφανίζουν αύξηση εσόδων κοντά στο 5%, επενδύουν λιγότερο από το 5% των εσόδων τους και αποτιμώνται κατά μέσο όρο στις 29,6 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη.
Η σύγκριση, αν και αφορά επιλεγμένες εταιρείες και όχι το σύνολο της αγοράς, υποδηλώνει ότι οι επενδυτές αποδίδουν αυξανόμενη αξία στις επιχειρήσεις που αναπτύσσονται χωρίς να χρειάζονται τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες.
Το χρέος των 326 δισ. και οι επιπτώσεις στην οικονομία
Η ανάλυση αναδεικνύει και μια ευρύτερη διάσταση: τη χρηματοδότηση της επενδυτικής έκρηξης. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta και Oracle έχουν αντλήσει συνολικά 326 δισ. δολάρια μέσω δανεισμού μέσα στο 2026, ποσό τριπλάσιο σε σχέση με το προηγούμενο έτος, σύμφωνα με τη Simply Wall St. Παράλληλα, η έκδοση εταιρικών ομολόγων που συνδέονται με την AI έχει φτάσει τα 419 δισ. δολάρια. Η εξέλιξη ενδέχεται να δημιουργήσει μεγαλύτερο ανταγωνισμό για διαθέσιμα κεφάλαια, αυξάνοντας το κόστος χρηματοδότησης άλλων επιχειρήσεων.
Επιπλέον, η συγκέντρωση επενδυτικών πόρων γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να περιορίσει τις ευκαιρίες χρηματοδότησης για μικρότερες εταιρείες και νεοφυείς επιχειρήσεις εκτός του συγκεκριμένου κλάδου.
Το κρίσιμο ερώτημα είναι εάν οι τεράστιες επενδύσεις θα μετατραπούν τελικά σε αντίστοιχα κέρδη και ταμειακές ροές. Η Simply Wall St παραθέτει προβλέψεις σύμφωνα με τις οποίες οι συνδυασμένες ελεύθερες ταμειακές ροές τεσσάρων μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών θα μπορούσαν να ανακάμψουν στα 640 δισ. δολάρια έως το 2030. Πρόκειται, ωστόσο, για ένα εξαιρετικά φιλόδοξο σενάριο, που προϋποθέτει σημαντική απόδοση των σημερινών επενδύσεων.
Πλέον, καταλήγει η ανάλυση, η Wall Street αρχίζει να ζητά περισσότερες αποδείξεις πως η ανάπτυξη μπορεί να χρηματοδοτηθεί και να δημιουργήσει πραγματική οικονομική αξία.
