Με σύσταση «αγορά» (Buy) και τιμή-στόχο τα 26,50 ευρώ ξεκινά την κάλυψη της ΔΕΗ η Jefferies, διαβλέποντας περιθώριο ανόδου 17% στη μετοχή (με βάση το κλείσιμο της Πέμπτης).
Ο διεθνής επενδυτικός οίκος εκτιμά ότι η επιχείρηση προσφέρει έναν από τους πιο ελκυστικούς συνδυασμούς ανάπτυξης κερδοφορίας και μερισματικής απόδοσης στον ευρωπαϊκό ενεργειακό κλάδο, χάρη στις επενδύσεις στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, τις υψηλότερες τιμές ηλεκτρισμού στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και τις νέες ευκαιρίες στα data centers.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η ΔΕΗ μπορεί να επιτύχει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 17% την περίοδο 2027-2030, ρυθμό υπερτριπλάσιο εκείνου των συγκρίσιμων ευρωπαϊκών ολοκληρωμένων ενεργειακών ομίλων.
Επενδύσεις 22 δισ. ευρώ και επέκταση στις ΑΠΕ
Βασικός μοχλός ανάπτυξης είναι η προσθήκη περίπου 10 GW νέας ισχύος από ανανεώσιμες πηγές ενέργειας έως το 2030, σύμφωνα με το βασικό σενάριο της Jefferies. Έτσι, το χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ της ΔΕΗ αναμένεται να αυξηθεί από 7,1 GW σε περίπου 17 GW. Η πρόβλεψη του οίκου είναι συντηρητικότερη από τον εταιρικό στόχο για προσθήκη 12 GW, ενώ υπολογίζει επενδυτικό πρόγραμμα περίπου 22 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2030, έναντι 24 δισ. ευρώ που προβλέπει η διοίκηση.
Η Jefferies εκτιμά ότι η Νοτιοανατολική Ευρώπη θα συνεχίσει να εμφανίζει υψηλότερες τιμές ηλεκτρικής ενέργειας από τη Δυτική Ευρώπη, λόγω της μεγαλύτερης εξάρτησης από το φυσικό αέριο, των περιορισμένων διασυνδέσεων και της έλλειψης ευέλικτης παραγωγικής ισχύος. Αυτό δημιουργεί ευνοϊκές συνθήκες για τη ΔΕΗ, καθώς η προσθήκη περίπου 2 GW ΑΠΕ ετησίως θα συνδυάζεται με υποστηρικτικές τιμές πώλησης ηλεκτρισμού.
Αύξηση EBITDA και μερισμάτων
Τα EBITDA αναμένεται να θα αυξηθούν από 2,03 δισ. ευρώ το 2025 σε 2,44 δισ. ευρώ το 2026, 2,84 δισ. ευρώ το 2027 και 3,24 δισ. ευρώ το 2028. Τα κέρδη ανά μετοχή εκτιμώνται σε 1,25 ευρώ το 2026, 1,51 ευρώ το 2027 και 1,72 ευρώ το 2028, έναντι 1,29 ευρώ το 2025.
Παράλληλα, προβλέπεται σημαντική αύξηση των μερισμάτων. Το μέρισμα ανά μετοχή αναμένεται να διαμορφωθεί σε 0,82 ευρώ για το 2026, 0,98 ευρώ για το 2027 και 1,20 ευρώ για το 2028, από 0,50 ευρώ το 2025. Η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση προσεγγίζει το 4%, ενισχύοντας την ελκυστικότητα της μετοχής.
Παρότι ο καθαρός δανεισμός προς EBITDA εκτιμάται ότι θα κορυφωθεί κοντά στις 3,5 φορές κατά την επενδυτική περίοδο, η Jefferies θεωρεί ότι ο ισολογισμός μπορεί να υποστηρίξει την ανάπτυξη, με την αποκλιμάκωση της μόχλευσης να ακολουθεί την αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας.
Νέα πηγή εσόδων τα Data centers
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στις προοπτικές ανάπτυξης υποδομών data centers, αξιοποιώντας εκτάσεις, ενεργειακές εγκαταστάσεις και δίκτυα της ΔΕΗ, κυρίως σε πρώην λιγνιτικές περιοχές της Δυτικής Μακεδονίας. Το σχεδιαζόμενο έργο των 300 MW με την AWS αποτελεί, κατά τη Jefferies, την πρώτη ουσιαστική επιβεβαίωση των δυνατοτήτων αυτής της δραστηριότητας.
Η ΔΕΗ στοχεύει σε επαναλαμβανόμενα EBITDA 170 εκατ. ευρώ έως το 2030 μόνο από την εκμίσθωση υποδομών εκτός πληροφοριακού εξοπλισμού, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 4% των εκτιμώμενων EBITDA εκείνης της χρονιάς.
Τρία σενάρια για τη μετοχή
Στο βασικό σενάριο, η Jefferies τοποθετεί την τιμή-στόχο στα 26,50 ευρώ, με άνοδο 17%, προβλέποντας τιμές ηλεκτρικής ενέργειας περίπου 100 ευρώ/MWh και λειτουργία του data center το 2029.
Στο αισιόδοξο σενάριο, η μετοχή μπορεί να φτάσει τα 28 ευρώ, προσφέροντας περιθώριο ανόδου 24%. Προϋποθέσεις αποτελούν η προσθήκη 12 GW ΑΠΕ, επενδύσεις 24 δισ. ευρώ, τιμές ηλεκτρισμού 110 ευρώ/MWh και λειτουργία του data center το 2028.
Στο αρνητικό σενάριο, η τιμή υποχωρεί στα 17,50 ευρώ, δηλαδή 23% χαμηλότερα, εφόσον περιοριστεί η επέκταση των ΑΠΕ στα 7 GW, οι τιμές ηλεκτρισμού κινηθούν στα 85 ευρώ/MWh και το data center καθυστερήσει πέραν του 2030.
Η Jefferies θεωρεί ελκυστική την αποτίμηση της ΔΕΗ, η οποία διαπραγματεύεται περίπου 15 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με δείκτη PEG μόλις στις 0,9 φορές, έναντι 3,2 φορές για τους ανταγωνιστές.
