Σε αναβάθμιση της τιμής-στόχου για τη ΔΕΗ στα 29,10 ευρώ, από 25,40 ευρώ προηγουμένως, προχωρά η Axia, διατηρώντας τη σύσταση Buy και εστιάζοντας στο επενδυτικό πλάνο 2026-2030, στην επιτάχυνση των ΑΠΕ, στη διεύρυνση της παρουσίας στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη και στην είσοδο στα data centers.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η νέα στρατηγική της ΔΕΗ πατά πάνω στους βασικούς άξονες του υφιστάμενου σχεδιασμού, αλλά διευρύνει σημαντικά τις επιλογές ανάπτυξης του ομίλου. Κεντρικός στόχος παραμένει η βελτιστοποίηση των αποδόσεων μέσω της ταχύτερης ανάπτυξης έργων Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, με αξιοποίηση της μεγάλης πελατειακής βάσης, ενώ στο πλάνο ενσωματώνεται πλέον πιο καθαρά η γεωγραφική επέκταση σε νέες αγορές της Κεντρικής και Νοτιοανατολικής Ευρώπης.
Στα 24,3 GW η ισχύς έως το 2030
Το επικαιροποιημένο business plan προβλέπει σχεδόν διπλασιασμό της συνολικής εγκατεστημένης ισχύος παραγωγής έως το 2030, σε σχέση με τα επίπεδα του 2025. Η συνολική ισχύς προβλέπεται να φτάσει τα 24,3 GW, εκ των οποίων τα 18,8 GW θα προέρχονται από ΑΠΕ. Εφόσον υλοποιηθεί ο σχεδιασμός, η ΔΕΗ θα συγκαταλέγεται, σύμφωνα με την έκθεση, στους μεγάλους ευρωπαϊκούς παραγωγούς ανανεώσιμης ενέργειας.
Ταυτόχρονα, η παρουσία του ομίλου δεν περιορίζεται πλέον στην Ελλάδα και τη Ρουμανία. Η επέκταση σε Πολωνία, Ουγγαρία και Σλοβακία, όπου η ΔΕΗ έχει ήδη αποκτήσει εγκατεστημένη ισχύ και χαρτοφυλάκιο υπό ανάπτυξη, ενισχύει τον περιφερειακό χαρακτήρα του ομίλου. Καθοριστικό πλεονέκτημα για την ανάπτυξη των ΑΠΕ παραμένει, σύμφωνα με την ανάλυση, η μεγάλη πελατειακή βάση της ΔΕΗ, η οποία λειτουργεί ως βασικός μηχανισμός απορρόφησης και εμπορικής αξιοποίησης της νέας παραγωγής.
Στα 4,35 δισ. ευρώ τα EBITDA έως το 2030
Η επενδυτική επέκταση αναμένεται να αποτυπωθεί έντονα και στα οικονομικά μεγέθη. Για το 2026 εκτιμώνται προσαρμοσμένα EBITDA 2,48 δισ. ευρώ, τα οποία προβλέπεται να αυξηθούν στα 4,35 δισ. ευρώ έως το 2030. Αυτό αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA 16,6% την περίοδο 2025-2030. Ακόμη ισχυρότερη προβλέπεται η πορεία της καθαρής κερδοφορίας. Τα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα φτάσουν τα 1,44 δισ. ευρώ το 2030, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 26,4% κατά την ίδια περίοδο.
Παρά το μέγεθος των επενδύσεων που απαιτούνται για την υλοποίηση του σχεδίου, η μόχλευση αναμένεται να παραμείνει ελεγχόμενη. Ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA (Net Debt/EBITDA) προβλέπεται να διατηρηθεί κάτω από το όριο των 3,5 φορών που έχει θέσει η ίδια η διοίκηση.
Το νέο στοίχημα των data centers
Ξεχωριστή θέση στο επενδυτικό αφήγημα της ΔΕΗ καταλαμβάνουν πλέον τα data centers, μετά το μνημόνιο συνεργασίας με την Amazon Web Services για έργο ισχύος 300 MW στην Ελλάδα. Η ανάλυση χαρακτηρίζει τη συγκεκριμένη δραστηριότητα νέα πηγή ανάπτυξης με σχετικά περιορισμένο downside για τη ΔΕΗ, καθώς ο όμιλος θα αναλάβει την ανάπτυξη των μη πληροφοριακών υποδομών και όχι του ίδιου του IT εξοπλισμού.
Το project εμφανίζει παράλληλα σημαντικές δυνατότητες κλιμάκωσης. Μόνο στην περιοχή της Κοζάνης, η δυνητική ισχύς θα μπορούσε να αυξηθεί από τα αρχικά 300 MW έως και τα 2 GW, ενώ η ΔΕΗ διαθέτει και άλλες τοποθεσίες στην Ελλάδα, τη Ρουμανία και τη Βουλγαρία που θα μπορούσαν να αξιοποιηθούν για αντίστοιχες επενδύσεις. Για τον όμιλο, τα data centers λειτουργούν αφενός ως νέος αναπτυξιακός πυλώνας και αφετέρου ως τρόπος περιορισμού του ρίσκου των ενεργειακών επενδύσεων, μέσω της δημιουργίας πρόσθετης ζήτησης για ηλεκτρική ενέργεια.
Περισσότερες επενδύσεις στα δίκτυα
Σημαντικό σκέλος του πλάνου παραμένουν και τα δίκτυα διανομής στην Ελλάδα και τη Ρουμανία. Οι ρυθμιζόμενες αποδόσεις στις δύο αγορές δημιουργούν, σύμφωνα με την έκθεση, το περιθώριο για περαιτέρω επενδύσεις, με τη Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (Regulated Asset Base – RAB) να προβλέπεται ότι θα αυξηθεί από 5,7 δισ. ευρώ σε 7,3 δισ. ευρώ έως το 2030.
Η αύξηση αυτή ενισχύει το πιο σταθερό και προβλέψιμο κομμάτι των εσόδων του ομίλου, λειτουργώντας συμπληρωματικά προς τις μεγαλύτερης ανάπτυξης δραστηριότητες στις ΑΠΕ και στα data centers.
Μέρισμα 1,40 ευρώ έως το 2030
Η επενδυτική ανάπτυξη συνδυάζεται και με σαφή πολιτική επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους. Η διοίκηση έχει δώσει συγκεκριμένη καθοδήγηση για το μέρισμα ανά μετοχή (Dividend per Share – DPS) για κάθε έτος έως το 2030. Από 0,80 ευρώ το 2026, το μέρισμα προβλέπεται να αυξηθεί σταδιακά στα 1,40 ευρώ ανά μετοχή το 2030.
Η πορεία αυτή αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης περίπου 18,5% την περίοδο 2025-2030. Παράλληλα, μετά την επιτυχημένη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4,25 δισ. ευρώ, όπως αναφέρει η έκθεση, η ΔΕΗ διαθέτει την απαιτούμενη χρηματοδοτική δυνατότητα για να υποστηρίξει το επενδυτικό της πρόγραμμα χωρίς να εγκαταλείπει τους στόχους για τις διανομές προς τους μετόχους.
Η αποτίμηση έναντι των ευρωπαϊκών ενεργειακών ομίλων
Κεντρικό στοιχείο της θετικής επενδυτικής θέσης αποτελεί και η αποτίμηση της ΔΕΗ σε σύγκριση με τους ευρωπαϊκούς ολοκληρωμένους ενεργειακούς ομίλους. Σύμφωνα με την ανάλυση, η μετοχή συνεχίζει να διαπραγματεύεται με discount έναντι των ευρωπαϊκών integrated utilities, το οποίο ο οίκος θεωρεί ότι δεν δικαιολογείται από τα θεμελιώδη μεγέθη και τις προοπτικές του ομίλου. Στηρίζει την άποψη αυτή στη συνεπή επίτευξη των στρατηγικών και οικονομικών στόχων, στους πολλαπλούς μοχλούς ανάπτυξης του επενδυτικού σχεδίου και στις υψηλότερες αποδόσεις που προσφέρουν οι επενδύσεις ηλεκτροπαραγωγής στις αγορές της περιοχής όπου δραστηριοποιείται η ΔΕΗ. Το νέο business plan συνδυάζει έτσι ΑΠΕ, δίκτυα, διεθνή επέκταση και data centers, με στόχο τη σημαντική αύξηση των οικονομικών μεγεθών μέχρι το τέλος της δεκαετίας, στοιχείο που οδηγεί τον οίκο να επαναλάβει τη σύσταση Buy και να ανεβάσει την τιμή-στόχο στα 29,10 ευρώ.
