Στα 54 ευρώ διατηρεί την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Metlen (Euronext Athens, Χρηματιστήριο Αθηνών) η Bank of America (BofA), επαναλαμβάνοντας τη σύσταση «Αγορά» (Buy), με το περιθώριο ανόδου να διαμορφώνεται περίπου στο 19% σε σύγκριση με την τιμή αναφοράς στην έκθεση.
Η BofA θεωρεί ότι η σχεδιαζόμενη εισαγωγή της ΜΕΤΚΑ στο Χρηματιστήριο Αθηνών αποτελεί ευκαιρία ώστε η αξία του κλάδου Υποδομών & Παραχωρήσεων της Metlen να καταστεί πιο ορατή στην αγορά.
Σύμφωνα με τα σενάρια της αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας, η μετοχική αξία της ΜΕΤΚΑ μετά την άντληση κεφαλαίων (post-money) εκτιμάται περίπου στα €1,46–2,06 δισ., μέγεθος σημαντικό σε σχέση με τη χρηματιστηριακή αξία της Metlen, ύψους €6,4 δισ. Ενδεχόμενη δευτερογενής διάθεση μετοχών θα μπορούσε να αποφέρει στη Metlen περίπου €115–265 εκατ., ενώ αναμένεται να διατηρήσει τον έλεγχο της ΜΕΤΚΑ μετά την εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο.
Υπενθυμίζεται πως η προτεινόμενη προσφορά αναμένεται να αποφέρει περίπου €250 εκατ. νέων κεφαλαίων στη ΜΕΤΚΑ. Η εταιρεία κατέγραψε το οικονομικό έτος 2025 έσοδα €689 εκατ. και EBITDA €110 εκατ., διαθέτει καθαρά ταμειακά διαθέσιμα €166 εκατ. και ανεκτέλεστο υπόλοιπο κατασκευαστικών έργων περίπου €2,1 δισ. ευρώ, επισημαίνεται.
Πώς προκύπτει η αποτίμηση
Η BofA βασίζει την ανάλυσή της σε υποθετικό EBITDA περίπου 120 εκατ. ευρώ για το 2026, το οποίο χρησιμοποιεί ως βάση για την αποτίμηση των βασικών δραστηριοτήτων της ΜΕΤΚΑ. Εφαρμόζοντας πολλαπλασιαστές επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA (EV/EBITDA) μεταξύ 6 και 10 φορές, υπολογίζει εύρος επιχειρηματικής αξίας από 900 εκατ. έως 1,5 δισ. ευρώ για τις δραστηριότητες αυτές.
Στην αποτίμηση προστίθενται τα καθαρά ταμειακά διαθέσιμα και η λογιστική αξία των υφιστάμενων παραχωρήσεων, οδηγώντας σε εκτιμώμενη μετοχική αξία πριν από την άντληση νέων κεφαλαίων μεταξύ 1,21 και 1,81 δισ. ευρώ.
Με την προσθήκη των 250 εκατ. ευρώ που προβλέπεται να αντληθούν μέσω νέων μετοχών, η δυνητική αποτίμηση μετά την αύξηση κεφαλαίου διαμορφώνεται μεταξύ 1,46 και 2,06 δισ. ευρώ.
Το επιχειρηματικό μοντέλο
Σύμφωνα με την έκθεση, η ΜΕΤΚΑ διαθέτει ένα ολοκληρωμένο επιχειρηματικό μοντέλο υποδομών, με δραστηριότητες που καλύπτουν τρεις βασικούς τομείς: κατασκευές, έργα ΣΔΙΤ και παραχωρήσεων, καθώς και διαχείριση εγκαταστάσεων. Στις κατασκευές, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων ύψους περίπου 2,1 δισ. ευρώ προσφέρει σημαντική ορατότητα για τα μελλοντικά έσοδα.
Στον τομέα των ΣΔΙΤ και παραχωρήσεων, η εταιρεία διαθέτει πέντε έργα, ενώ αναπτύσσει σχετικό χαρτοφυλάκιο στην Ελλάδα και τη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Η μέση υπολειπόμενη διάρκεια των έργων του χαρτοφυλακίου υπερβαίνει τα 26 χρόνια, σύμφωνα με την BofA.
Η τρίτη δραστηριότητα αφορά τη διαχείριση εγκαταστάσεων, όπου η ΜΕΤΚΑ διαθέτει παρουσία στην ελληνική αγορά, με έμφαση σε υπηρεσίες υψηλής προστιθέμενης αξίας.
Ο συνδυασμός των τριών δραστηριοτήτων επιτρέπει στην εταιρεία να συμμετέχει σε διαφορετικά στάδια του κύκλου ζωής ενός έργου υποδομής, από την κατασκευή έως τη μακροχρόνια λειτουργία και διαχείρισή του.
