Σε αναβάθμιση των προβλέψεών της για τα καθαρά κέρδη των ελληνικών τραπεζών κατά 2%-6% για την περίοδο 2026-2028 προχωρά η Eurobank Equities σε έκθεσή της, παραπέμποντας στην άνοδο των καθαρών εσόδων από τόκους, στην ενίσχυσης των προμηθειών και στη βελτίωσης της λειτουργικής αποδοτικότητας. Οι επαναγορές μετοχών αναμένεται επίσης να ενισχύσουν την αύξηση των κερδών ανά μετοχή, αναφέρει η χρηματιστηριακή στην έκθεσή της.
Η Eurobank Equities διατηρεί τη σύσταση αγοράς για τις 5 τράπεζες που καλύπτει και δίνει τιμές στόχους 5,75 ευρώ για την Alpha Bank, 20,80 για την Εθνική, 12,25 για την Τράπεζα Πειραιώς, 16,55 για την Optima και 12,75 για την Τράπεζα Κύπρου ενώ σημειώνει ότι οι τιμές-στόχοι αφήνουν περιθώριο ανόδου 13%-34%. Ως κορυφαία επιλογή της είναι η Alpha Bank, την οποία θεωρεί ελκυστική σε όρους αποτίμησης και προοπτικών κερδοφορίας.
Αναλυτικότερα, σημειώνει η έκθεση, η δυναμική του δεύτερου τριμήνου στηρίζει την αισιοδοξία για το δεύτερο εξάμηνο. Η πιστωτική επέκταση παρέμεινε ευρεία, με τις εξυπηρετούμενες χορηγήσεις των συστημικών τραπεζών να αυξάνονται κατά περίπου 9%-14% σε ετήσια βάση. Στην Τράπεζα Κύπρου η αύξηση διαμορφώθηκε κοντά στο 8% και στην Optima Bank στο 37%. Οι τράπεζες είχαν ήδη καλύψει περίπου το 70% των ετήσιων στόχων τους για το 2026.
Η αύξηση των χορηγήσεων, η αξιοποίηση των ομολόγων και τα ανθεκτικά περιθώρια δανεισμού συνέβαλαν στην άνοδο των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 3%-6% σε τριμηνιαία βάση για τις συστημικές τράπεζες. Τα υποκείμενα έσοδα από προμήθειες αυξήθηκαν κατά 4%-20%, με ώθηση από τις συναλλαγές, τα επενδυτικά προϊόντα, τη χρηματοδοτική δραστηριότητα και τις ασφαλιστικές εργασίες.
Κατά τις εκτιμήσεις της Eurobank Equities, ισχυρό θα παραμείνει και το τρίτο τρίμηνο, καθώς η δυναμική του δεύτερου τριμήνου μεταφέρεται στο δεύτερο εξάμηνο. Για το 2026 προβλέπει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 12%-16,7% για τις συστημικές τράπεζες, 17,6% για την Τράπεζα Κύπρου και 26,6% για την Optima Bank.
Η επόμενη μέρα του Ταμείου Ανάκαμψης
Η πιστωτική επέκταση αναμένεται να επιβραδυνθεί συγκριτικά με τους υψηλούς ρυθμούς του πρώτου εξαμήνου, χωρίς όμως να σημειώσει δραστική κάμψη παρά τη λήξη του Ταμείου Ανάκαμψης. Η Eurobank Equities προβλέπει αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων των τεσσάρων συστημικών τραπεζών κατά 8,6% το 2026, 7,6% το 2027 και 7% το 2028.
Η Ελλάδα έχει λάβει 11,7 δισ. ευρώ από τα δάνεια του Ταμείου Ανάκαμψης, συνολικού ύψους 17,7 δισ. ευρώ. Οι υπογεγραμμένες συμφωνίες αφορούν επενδύσεις 29,2 δισ. ευρώ, οι οποίες χρηματοδοτούνται από δάνεια του Ταμείου, τραπεζικό δανεισμό και ίδια κεφάλαια των επενδυτών. Οι εκταμιεύσεις αναμένεται να συνεχιστούν έως το 2029, στηρίζοντας τη χρηματοδότηση και μετά το 2026.
Η έκθεση σημειώνει ότι η συγχρηματοδότηση μέσω του Ταμείου αντιστοιχούσε μόλις στο 10% περίπου των νέων συμφωνιών για επιχειρηματικά δάνεια από τον Ιούλιο του 2022 έως τον Φεβρουάριο του 2026. Η αντικατάσταση εξοπλισμού, η ενέργεια, οι υποδομές, ο εκσυγχρονισμός και οι ανάγκες κεφαλαίου κίνησης συντηρούν ευρύτερη ζήτηση για χρηματοδότηση.
Ως βασικός κίνδυνος αναδεικνύεται ο χρόνος υλοποίησης των επενδύσεων. Οι πολιτικές διαπραγματεύσεις ή ενδεχόμενες επαναληπτικές εκλογές το 2027 θα μπορούσαν να καθυστερήσουν έργα και εκταμιεύσεις.
Σε ένα υποθετικό σενάριο μείωσης των επενδύσεων κατά 5% το εκλογικό έτος 2027, η ανάπτυξη του ΑΕΠ θα περιοριζόταν κατά περίπου 0,5 ποσοστιαία μονάδα και η πιστωτική επέκταση κατά 0,36 μονάδα. Και οι δύο δείκτες, ωστόσο, θα παρέμεναν θετικοί, περίπου στο 1,4% και στο 7,2% αντίστοιχα, τονίζει η έκθεση της Eurobank Equities.
Τα επιτόκια και το γαλλικό ρίσκο
Οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να ευνοούνται από τα επιτόκια, αναφέρεται στην έκθεση. Με βάση τις παραδοχές της για το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων της ΕΚΤ, μια πρόσθετη αύξηση κατά 50 μονάδες βάσης θα ενίσχυε τα κέρδη του 2027 κατά 2,6%-5%. Παράλληλα, αύξηση περίπου 35 μονάδων βάσης θα αντιστάθμιζε συρρίκνωση των περιθωρίων κατά 10 μονάδες βάσης.
Η έκθεση εκτιμά ότι οι υψηλότερες χρηματοδοτικές δαπάνες μπορεί να καθυστερήσουν οριακά ορισμένα έργα, χωρίς να ανατρέψουν την επενδυτική ζήτηση. Επισημαίνει, ενδεικτικά, ότι η εταιρική πιστωτική επέκταση ήταν γύρω στο 13,8% το 2024, όταν το μέσο επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων διαμορφωνόταν στο 3,7%, και περίπου 9% τον Αύγουστο του 2026, με μέσο επιτόκιο 2,1% από την αρχή του έτους.
Βραχυπρόθεσμη πίεση στις αποτιμήσεις, αλλά περιορισμένη επίδραση στα κέρδη, ενδέχεται να έχει η δημοσιονομική αβεβαιότητα στη Γαλλία. Η διεύρυνση του spread των ελληνικών κρατικών ομολόγων έναντι των γερμανικών κατά περισσότερες από 25 μονάδες βάσης, κοντά στις 95 μονάδες, αυξάνει το κόστος ιδίων κεφαλαίων. Μια αύξησή του κατά 50 μονάδες βάσης θα μειώσει τις θεωρητικές αποτιμήσεις κατά 4,4%-7%. Αν ταυτόχρονα αυξηθούν κατά 50 μονάδες βάσης τα επιτόκια, η ενίσχυση των κερδών θα περιορίσει την καθαρή επίπτωση στο 0,4%-3%.
Παρά την άνοδο των τραπεζικών μετοχών κατά 32% από τις αρχές του χρόνου, οι ελληνικές συστημικές τράπεζες διαπραγματεύονται, σύμφωνα με την έκθεση, περίπου στις 9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 και 1,46 φορά τη λογιστική αξία. Αυτό αντιστοιχεί σε discount 14% έναντι των ιταλικών και 12% έναντι των ισπανικών τραπεζών. Η χαμηλότερη εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων εξηγεί μέρος της διαφοράς, αλλά η ισχυρότερη αύξηση κερδών και δανείων διατηρεί, κατά τη Eurobank Equities, τo επενδυτικό ενδιαφέρον για τις ελληνικές τράπεζες.
